房企债务违约又多一例，本次的主角是由“万通六君子”之一易小迪创建的阳光100中国(HK:02608）。
继上三天前恒大宣告未能履行2.6亿美元担保后，阳光100中国12月6日早间发布公告，称公司发行并于新交所上市的10.50%优先票据的所有未偿还本金以及任何应计但未付利息于12月5日到期。公司无法偿还该等票据的本金及应计但未付利息，已构成实质性违约。
据公告称，该等票据的未偿还本金总额为1.7亿美元，而该等票据的应计及未付利息总额为892.5万美元。阳光100中国表示，公司已在积极与持有该等票据的持有人沟通，以尽快与该等持有人达成还款展期或其他还款安排。
消息一出，阳光100中国盘中一度重挫87%，现跌近46%，报0.212港元，市值仅剩5亿港元。
01 “红线”舞者
阳光100中国出现违约背后偿债压力有多大？截至2020年末，阳光100中国的总负债为389.47亿元，合同负债为98.41亿元，扣除合同负债后的资产负债率为76.19%，2020年净负债率高达186.8%，非受限现金短债比为0.24，“三条红线”全部踩命中，身处“红档”行列，不得新增有息负债。
而据此前半年报显示，截至2021年6月30日，阳光100中国拥有现金及现金等价物13.12亿元，而贷款和借款总额为256.3亿元，其中一年内到期债务126.3亿元、1-2年内到期债务89.97亿元。
今年上半年，其剔除预收款后的资产负债率为76.4%，净负债率高达202.5%，而现金短债比仅为0.1。换言之，“三条红线”
全
中的阳光100、融资渠道收紧、造血能力下降…面临着市场环境变化带来的巨大压力。
02 江湖不再
万通六君子被人称之为初代地产大佬，他们的故事，被视为中国房地产的前传。
那六位男人，王功权、刘军、王启富、冯仑、易小迪和潘石屹，他们的名字在1995年的一天响彻了地产界，然而，后来的故事里，万通六君子也一步步走下神坛。
纵横30年，冯仑早已退出万通，紧跟时代搞起了自媒体、潘石屹“套现”打了水漂，马放南山，刀枪入库，而低调的易小迪和他的阳光100因为频繁的债务违约，被推上了风口浪尖。
作为“六君子”之一的易小迪，曾在1992年创办广西万通，而后其变身“阳光100中国”，成为易小迪继续驰骋于房地产行业的筹码。1999年，北京CBD地区迎来了阳光100国际公寓，定位于为新兴白领和中产阶层提供新式住宅。此后，在天津、重庆、长沙多个城市，阳光100走的都是个性化路线。
不同于二十年前，在海南房地产泡沫破碎前的撤出，而今，易小迪走到了一个艰难的人生关口，这一次他似乎没那么幸运。
·3月1日 阳光100中国公告称，已于公开市场回购并注销7.5亿港元于2023年到期按4.80厘计息的可转换债券；注销回购债券后，概无未偿还债券。
·3月4日 标普将阳光100中国的发行人信用评级从“SD”上调至“CCC-”。
·7月 为缓解流动性危机，阳光100董事会决议撤销了2020年中期股息分红，留存资金用于公司运营。同时，阳光100还将主力项目之一天津阳光100天塔喜马拉雅80%出售给昆仑信，此举被看作是资金压力下的无奈选择。
·8月11日 公司2021年到期的一笔2亿美元债券发生兑付违约，并同步触发其他3笔债券的交叉违约条款。同时，受到此事件影响，公司2022年债券也暂停买卖。阳光100原本给出的承诺是会在10个工作日内偿还。根据最新公告，阳光100未能兑现承诺，债券持续发生违约。
·8月25日 阳光100中国发布公告称，此前，公司决定预计在到期日后10个工作日内（即2021年8月25日）偿还2021年债券的本金、溢价连同应计利息。但是，因中国金融机构加强资金流动监管及收紧放款，阳光100无法达成上述还款预期。违约事件将触发公司发行的于2022年到期金额为2.2亿美元的13%优先绿色票据的交叉违约条款。
·8月27日 标普将阳光100的长期主体信用评级从“SD”（选择性违约）调整为“D”（违约）。标普认为，由于阳光100难以获得新融资，此事可能导致该公司全面违约。
·11月6日 阳光100中国发行并于新交所上市的2021年到期的10.50%优先票据，其所有未偿还本金以及任何应计但未付利息于12月5日到期，公司无法偿还该等票据的本金及应计但未付利息。
多笔美元可转换债券的违约严重暴露了阳光100当前的“财务危机”。在首笔债券违约后，易小迪在内部会议上表示，“既然已经违约，我们一定要面对现实，要想回到原来那种状态，靠借新还旧维持信用是不可能了。我们现在要把重点放到向内，必须向市场找出路。”
债务承压，物业被推上货架，是易小迪的“求己”之路中的一条。
近日，为纾困，易小迪将物业“典当”给金科服务，便是在积极打通出路。不过，阳光100物业能添置的柴火究竟几何，尚不好说。
03 捂不住的账目
阳光100的风险已经暴露，数据显示，今年前10个月，阳光100实现未经审核合同销售额约27.98亿元(包含小股操盘项目6.49亿元)，同比下降61.4%，对应合同销售面积约25.81万平方米。
小昭注意到，纵观阳光100近三年的发展，销售目标逐年下调，业绩一直在百亿左右徘徊，2018、2019和2020年销售目标分别为174亿、150亿和100亿，然而前两年其均未达成目标，2020年销售额也仅仅刚刚过线，位列行业第172名。与昔日同梯队的万科等企业，已早不是一个量级。
在土地储备方面，阳光100中国持续压缩，截至2020年末，阳光100中国总土地储备建筑面积1047万平方米，其中51%集中在西部地区。
销售欠佳、土储压缩之下，阳光100中国的业绩自然承压。近年来其盈利能力欠佳，2020年其全年营收57.6亿元，同比下降30.5%；归母净利润4.38亿元，同比下降75.7%。
近年来发展错失多个红利期，阳光100不仅从一线“种子选手”沦为中小开发商，还连续爆发债务违约，在债务泥潭中越陷越深。
04 摇摆的决策者
因为投资谨慎，易小迪曾被媒体称为“清醒的悲观者”、“食草动物”，在接受媒体采访时，易小迪曾提到，自己是一个胆小的人，过分的谨慎使企业失去了很多扩张良机。
阳光100的命运走向，随着掌门人易小迪的几次转型决定，浮浮沉沉。
2003年，国内招拍挂土地制度
施行
，当其他房地产商在土地市场疯狂扫货时，阳光100中国的主要精力用在开拓品牌。同行们抓住土地红利完成原始积累，阳光100完美错过野蛮生长的机会。
2014年，在港交所成功上市后，阳光100开始由传统住宅开发转向非住宅业务，并逐渐放缓了拿地和项目扩展的速度，开始加码对旅游地产、特色文化街区综合体的投资和开发。广为人知的是，转向非住宅业务后不久后，他看中了在李亚鹏手里“摇摇欲坠”的雪山艺术小镇，意图盘活。
而此时，正值国内三四线城市房价的上涨，易小迪再次错失良机。
2015年6月，阳光100以1.938亿元接手雪山艺术小镇项目51%的股权，彼时，该项目正面临客流短缺、去化率低等各种顽疾。易小迪接手后，其销量依旧没有好转。由于文旅项目耗资巨大、回报周期长，阳光100入局后，丽江雪山艺术小镇的去化速度还一直维持低位，项目销售单价也持续走低。
由于缺乏高周转与过硬的融资能力，阳光100不可避免
的
体会到了转型的阵痛。2015年至2018年，公司资产负债率均在80%以上，业绩惨淡。
2019年，阳光100迎来了又一个转折点，彼时的易小迪终于意识到，鱼与熊掌难兼得，于是他放弃了住宅业务和综合体并行的做法，提出全面转型，确定了阳光100的三大核心产品线——街区综合体、喜马拉雅服务式公寓和阿尔勒小镇。
文旅扮演的角色地位再次被提升。
阳光100 在2019年中期报告中，易小迪设想，文旅产品将成为阳光100今后发展的重要业务板块。此后，阳光100在环京多处布局，高调官宣入股环京文旅项目热河山谷、股权收购获取阳光100天塔喜马拉雅及阳光100南开喜马拉雅两项目、以及推出2020年颇受争议的阳光100·北京的阿尔勒。
要知道，2017年，北京出台最严限购令，环京第一圈层城市受到直接关联，市场低迷。2019年，连当时环京房企“三驾马车”之一的华夏幸福都已现颓势，而一直自称“胆小”的易小迪却重仓环京，着实令人匪夷所思。
随着房地产市场由增量转向存量，房企业务利润下滑，错失多个市场红利期的阳光100陷入“增收不增利”的怪圈，为了填补流动性缺口，易小迪早已走上了出售旗下项目“断臂求生”的道路。
仅2019年一年，其就曾将重庆阳光100以13.34亿元卖给融创，46.6亿出售广州清远项目予佳兆业，5.13亿元转让东莞一处产业园区，7.9亿元售卖温州中信昊园90%股权。其全年出售住宅项目权益相应的物业价值达117亿元，占其总收入的23.2%。
一步走错，难以步步为营，所得步步皆殇。
债务高企，信用疲软，融资困难，偿债存疑，在危机中越陷越深的阳光100，优质资产已所剩不多，加之外部融资渠道基本关闭，易小迪将如何渡劫？