相信很多投资者都听过一句话：基金规模是业绩的天敌。印象里中小基金“船小好调头”，甚至可以通过打新、交易来捕捉收益，相比之下大规模基金的投资路径似乎要窄多，尤其在快速轮动的市场，更显得“呆滞、笨重”。
事实与印象是否一致？今天我们通过数据统计，来分析基金的规模和业绩之间是否存在某种线性关系，以及是否存在某一规模区间的基金，业绩整体更好的现象？
一、过去10年里，基金业绩和规模相关性较弱
先确定指标，因为开放式基金的规模每天都在变化，用年末数据无法反映真实状况，因此，我们取年报披露的基金日均资产净值作为基金规模。
再说业绩，直接比较基金的收益率不太科学，因为有相当比例的基金为行业主题或风格主题，业绩更取决于市场风格。比如我们拿医药、消费主题基金去跟建材、金融主题基金对比各年度收益，可以预见会优胜很多，显然有失公允。因此，我们取超额收益（基金收益率-业绩比较基准收益率）为衡量指标。
确定了指标后，我们统计过去10个完整年度里，基金的超额收益与基金规模之间的关系，结果如下：
2011-2020年各年度不同规模基金超额收益表现：
（数据来源：Wind、基金定期报告、好买基金研究中心；注：/代表样本数量为0或不足，标红为最佳，标蓝为最差；统计范围为普通股票型、偏股混合型）
可以总结出几点：
1、基金业绩与规模之间相关性较弱，整体上看不出规模越大业绩越差，或规模越大业绩越好的现象；
2、0.5-5亿的基金，在多数年份表现更占优，只在2015年表现相对最差；100亿规模以上基金，有3个年份整体表现更好，但有4个年份整体表现更差；
3、基金规模大于50亿时，取得超额收益的年份均只占一半，规模在0.5-5亿、20-50亿区间时，更容易取得超额收益。
二、不同的市场风格下，基金业绩与规模有关系吗？
我们更进一步分析，不同规模区间的基金业绩，与市场风格是否有显著相关性？我们简单假设，沪深300更强代表大盘风格占优，中证500更强代表中小盘风格占优，还是用上述数据，对比沪深300与中证500指数表现，结果又如何？
2011-2020年各年度不同规模基金超额收益表现VS市场指数：
（数据来源：Wind、基金定期报告、好买基金研究中心；注：/代表样本数量为0或不足，标红为最佳，标蓝为最差；统计范围为普通股票型、偏股混合型）
一般我们会认为大盘风格占优的行情下，规模较高的基金表现会相对更好，中小盘风格占优的行情下，小规模的基金更容易获得超额收益，但事实却不是这样。
比如在市场行情向好且中小盘风格占优的2015年，反倒是50-100亿、100亿+规模的基金表现更占优；在市场行情向好且大盘风格占优的2014年，则是规模越大的基金业绩表现越差。哪怕是在大盘蓝筹风格演绎到极致的2019、2020年，也不是规模越大业绩越好。
因此我们可以做出判断，不同的市场风格，与不同规模基金的业绩之间没有太强联系。
三、对投资者选择基金有何启示？
通过以上分析，想必投资者也发现，基金的规模与业绩之间不存在线性相关性，但在规模大于50亿，尤其是100亿后，获取超额收益的难度会稍微加大一些。同时，不同的市场风格，并不能有效影响不同规模基金的业绩表现。这一点，上海证券基金评价研究中心曾给出过类似的结论：
“以长周期看，基金规模与业绩表现或存一定程度的非线性关系，随着基金规模增大，基金业绩将受到负面的影响，但其影响程度极小；而在不同的市场环境下，各区间基金规模对业绩水平的相关关系存在差异，单以基金规模这一指标即对基金未来业绩表现做出定义是无意义的，透过规模指标有效探究其背后的运作逻辑，才能有效辨别并挑选产品。”
这对于我们挑选基金的启示就在于：对于规模非常大的基金，比如百亿、几百亿的基金，我们要审慎选择，因为整体获取超额收益的难度会稍大一些；但除此之外，对于一般规模的基金，业绩与规模的关系不大，除了要注意规避下有清盘风险的迷你基金外，不用太在意规模。同理，不同的市场风格，对不同规模基金的业绩也无影响，不存在大盘风格占优时买大规模基金、小盘风格占优时买小规模基金更好的现象。
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