中创海洋：医药行业2022年要换投资思路了
导读：从医药板块2021年跌宕起伏的走势看，疫情和集采已不再是主导行情的关键变量。结合基金等机构调仓动向，未来医药投资可能需要更加看重其“科技”含量而非“消费”属性。
最近新冠变异毒株奥密克戎爆发后，在媒体和舆论的渲染下，全球市场如临大敌。但作为最直接受益的医药疫苗等行业，却依旧“跌跌不休”。
对此悲观派认为，不管病毒多变态，在我国强大的防疫措施下都是小菜一碟，医药行业很难再现2020年的大牛市行情。
而乐观派则表示，医药经过一年的调整，现在估值已经不高，特别是前段时间国家集采期间医药行业也没有再大跌，所以底部已经不远，不必太担心。
其实，如果仔细观察就可以发现，这两点都不是主导今年医药行情和投资的主要因素。
从指数表现看，医药生物年初以来下跌7.2%，在申万28个一级行业中排名倒数第八。但对比明显的是，规模较大的主动型医药基金，年内业绩最高接近19%。
由此可见，医药内部仍存在较大的投资机会。但在整个行业往下走时，医药投资逻辑发生了什么变化，未来我们又该重点关注哪些细分赛道？
消费类市值萎缩，科技类“逆势”而上
“马太效应”是这两年被提及频率最高的一个词。一方面，资金加速往头部机构集中，让他们掌握了更多话语权，另一方面，基金规模急速扩张，又让基金经理不得不关注大市值公司。
数据显示，A股医药板块中，“四大天王”恒瑞、迈瑞、爱尔、药明总市值占到全行业的25%；生物药前十大公司市值占比也接近90%。
通过医药基金前十大重仓股，可以直观感受到头部机构与大市值公司之间的“正向反馈”
除了“马太效应”，机构在投资医药股时还有一个明显的变化，就是对消费类公司态度变淡，对科技类（如创新药、CXO、医疗器械等）兴趣增加，这从前者的市值萎缩程度便可看出。
与此同时，明星基金经理们在季报中的表态也能佐证这一点，比如：
中欧基金葛兰：“在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。”
工银瑞信基金赵蓓：“依然战略性看好创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗等行业。”
汇添富基金郑磊：“继续超配创新药服务、医疗服务、医疗器械等长期需求持续、格局清晰的资产。”
关注“三大属性”，重点配置低估值
此外，随着2021年接近尾声，近期不少券商也开始分享2022年投资策略，比如招商证券在谈到明年医药行业投资时，给出了3个标准。
总结下来，就是聚焦三大属性，“制造属性—技术”、“市场属性—海外”、“价格属性—消费”。
制造属性：技术自主可控，不仅具备成本优势，还能够不断进行产品迭代，提供内生增长动力，如CDMO（医药领域定制研发生产）、部分医疗器械、原料药。
市场属性：海外市场贡献将大幅缓解政策压力，提供估值弹性，同时亦代表中国在该领域的国际竞争力，如CRO（医药研发合同外包服务机构）/CDMO等；
价格属性：终端消费定价能力，规避医保降价的政策压制，如消费医疗。
整体看下来，券商与基金经理的观点不谋而合。但在具体公司选择上，招商指出，全市场基金仍在持续加配一线龙头，而北向资金和一些医药基金已开始提高非一线公司的配置比例。
所以，明年能不能在医药投资上赚到超额收益，主要取决于对“低估值洼地的挖掘和差异化定价”，换句话说，就是能不能从被忽视的中小医药股中找到黑马。
医药公司层出不穷，未来仍是黄金赛道
站在当下，有人担心国家集采会打压医药公司的利润；头部公司被市场过度追捧后，估值已不再有性价比；疫情和老龄化等被反复提到的逻辑，边际影响弱化甚至消失。
其实，这些“利空”对于做医药投资来说，影响都很短期。
因为人体是个复杂的系统，疾病种类数以万计，人们对药物和治疗方法的需求非常多样，且无止境。少量医药公司根本无法满足这么多的需求，所以医药行业也难以形成全行业的寡头。
从欧美日医药企业便可以看出这个特性，医药研发、生产巨头林立，不是几家巨头，而是数十家巨头。
回到中国，虽然目前A股京沪深三市医药生物公司数量不到100家，市场印象也停留在多数公司只能做做仿制药。
但实际上，自新冠疫情暴发以来，全球医疗健康行业，特别是在mRNA技术、基因编辑、细胞疗法和远程医疗等领域创新明显加速，其中更多尖端技术是来自中国。
中国初创企业追赶全球领先企业的速度比以前更快，甚至最近越来越多的中国生物科技公司开始将其产品授权给全球其他公司。
加上港交所《上市规则》第18A章新规实施，上交所推出科创板，扶持“专精特新”的北交所设立，未来资本市场还会迎来更多优秀的医药公司。
在投资机会方面，目前创新药研发领域，中国领先的医药企业主要聚焦在细胞疗法、基因疗法、免疫治疗等方面。
另外，医药分家、分销渠道改革等方面也有很多机会，IT技术驱动的公司可以在其中发挥巨大的作用。总体来说，医药行业长期仍是一个值得重点关注的黄金赛道。