文/《清华金融评论》王茅
12月3日，李克强总理视频会见国际货币基金组织总裁时表示，中国将继续实施稳健的货币政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。12月6日，央行宣布将于15日全面降准。此次降准，是货币政策转向的开始吗？会对市场带来什么影响？
央行将全面降准，释放长期资金约1.2万亿
就在刚刚，中国央行在官网发布消息称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有1.755降，央行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
央行还表示，将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
央行在答记者问时表示，稳健货币政策取向没有发生改变，此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。
央行进一步表态说，此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约1.2万亿元。
全面降准带来的四层政策含义
就在12月3日，李克强总理视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示，中国将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。3天后，央行就采取了行动。
如何看待本次全面降准？中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏认为，降准有以下四层政策含义，第一，选择在当前时点进行降准，体现了货币政策做好跨周期调节。降准可以释放长期流动性，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，提升金融服务能力，通常用于经济压力较大的时候。
第二，此次降准符合市场主体所需，体现了货币政策加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。中小企业是稳就业和保民生的关键，是我国经济的韧性和潜力所在。
11月18日，李克强总理在经济形势专家和企业家座谈会上强调，宏观政策要继续围绕市场主体展开，各方面都要多想办法，为市场主体发展创造良好环境，促进更多市场主体渡过难关、更加活跃、实现新的发展。此次降准便体现了宏观政策围绕市场主体需求所展开，是货币政策加大对企业纾困的具体体现。
第三，此次降准有助于优化金融体系的资金结构，但稳健的货币政策基调并没有改变。同时，本次降准不应被解读为货币政策取向发生改变。
第四，此次降准体现了货币政策“以我为主”，未来还会通过多种形式继续加大对实体经济的支持力度。
此次降准影响究竟有多大？
中财办原副主任杨伟民表示，影响大小，要看当前所处的环境。当前我国商业银行的超额准备金率处于非常低的水平，在这种情况下降准，有点“久旱逢甘霖”的感觉。
什么是超额准备金率？就是在法定准备金率的基础上，商业银行额外存在央行的一部分钱。理论上讲，商业银行会追求资金利用率最大化，那自然是把手里的资金全部贷出去最好，所以原则上讲超额准备金越少越好。那为什么它们没有全贷出去呢？主要原因，要么是“找不到好项目”，要么是央行的资金供应过剩。
我们的超额准备金率特别低。2021以来持续位于1.5%以下。对比美国动辄30%的超储率，实在不是一个档次的。所以金融界通常会观察超储率的水平，来衡量市场流动性的松紧程度。
所以这次降准，对市场的影响不可小觑。如果说今年7月份的那次降准，标志着本轮货币宽松的开启，那么这一次则意味着宽松的延续和确认。
2022年上半年，很可能是国内本轮宽松小周期的主要时间段。至少到美联储加息之前，也即明年年中之前，不用再担心货币政策转紧的问题。不过整体上，货币政策总基调不会变，不可能大幅宽松，别指望来一轮大水牛。
对央行本次降准，市场究竟作何反应，看看明天A股市场的表现，就可以从中看出端倪。