来源：混沌天成研究
观点概述：
一、饲料
能量饲料：玉米：震荡。临储小麦只允许麦粉加工企业拍卖，玉米自身平衡表是供不应求的。短期节奏上，农民买压逐近期渐释放，市场上收购主体准备趁着卖压建库存。
蛋白饲料：豆粕：震荡。供应端，南美天气正常，巴西美豆农卖货意愿强，外盘贴水大幅下调，贴水还有继续下调空间。需求端，生猪养殖利润恢复，饲料中豆粕添加比例提高。
二、畜禽养殖
生猪：短期偏空。2021年12月到翌年2月的理论出栏量都是增加的，这是非洲猪瘟后期产能恢复以来的最后一波产能释放，之后将进入新周期。需求端在12月因为处在腌腊高峰尚有支撑，1、2月可能处于季节性下跌之中。
蛋禽：震荡，存栏偏低，需求尚可，预期明年上半年存栏同比增加。
肉禽：肉禽养殖利润恢复，饲料需求好转
策略建议：
长周期，趁着生猪产量释放阶段，做多远月期货（产能缩减）。
风险提示：
天气风险。
一
能量饲料：玉米
1、价格及结构：
产地现货价格上涨，期货合约价格曲线走平，港口现货价格还维持高位
2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。2021/2022年度，没有临储小麦，进口谷物偏少的背景下，玉米基本面是偏紧的。
3、供应
寒潮往南推进，有利于东北玉米外调。
4、进口
最近进口利润不好，美玉米旧作及新作对外华销售不多。中国每月谷物进口月均在550万吨，比往年高400万吨。
5、替代
这里主要指的是临储小麦和水稻，以及新上市的新麦。至少有4000万吨小麦和2000万吨水稻去用作饲料去替代玉米，当养殖利润偏低时，这种替代会加速。
6、深加工消费
深加工需求有所恢复。
7、玉米库存
从南港库存和玉米深加工企业库存来看，显性库存还是偏高的。而东北的隐性库存，我认为是偏高的，因为贸易商的心态是：我要挺到八九月份青黄不接时，赚了就赚，赔了就认赔。但目前挺价心态有些松动。
二
蛋白饲料：豆粕
单产：过去两周美豆优良率较差，7、8月的优良率对于单产尤为重要。这是市场焦点。
需求：豆粕需求有三大利空，1、养殖利润低，体重下降带来的豆粕需求减量 大于 存栏上升带来豆粕需求增量，7、8月后体重一定会大幅下滑。2、养殖利润低，豆粕添加比例下降。3、养殖利润低，使用最便宜的能量饲料小麦，小麦的粗蛋白含量比玉米高5.2％，豆粕添加比例下降。
风险：天气及政策的不确定性大，是波动率的主要来源。美国生柴政策，会直接影响美国国内自身压榨需求。
美豆平衡表的格局是偏紧的。
1、供应
南美降雨预报大幅改善，当前大豆播种进度正常。
1、中国进口及压榨
压榨利润低，由于中美Phase one的执行，中国对美大豆进口量大，加上巴西豆的大量到港，尽管中国需求较好，但国内供给过于充裕，供需宽松，豆粕现货基差低，国内现货压榨利润低。
压榨利润极低，所以买船进度缓慢，7、8、9月买船都没买足，预期未来到港不高，届时国内基差或许还行。
豆粕表观消费还维持在高位，因为大猪还没抛完，因为对未来7、8月份的上涨仍抱有预期。但7、8月后体重肯定会大幅下滑，极大的利空豆粕需求。
3、中国大豆及豆粕库存
中国大豆及豆粕库存偏高。
三
畜禽养殖
畜禽养殖利润普遍偏低。
一、生猪
生猪现货偏弱，盘面升水仍然偏高。
1、生猪供应
供应的确是存在缺口的，体重下滑（主动去库存）出栏增加的情况下，屠宰开工率很低，这就是在体现供应缺口。
2、肉类进口
七八月进口预估不会下滑太多，未来进口将逐步下降。
3、冻肉库存
冻肉库存偏高。
二、蛋禽
鸡蛋现货开始上涨，养殖利润中性偏高。
1、补栏：
5月补栏积极性尚可，6月季节性走弱，但好于一般年份。
2、淘汰：
淘汰量正常，未来3个月可预期的淘汰量相对较大。10月以后可淘量较少。
3、存栏
6月存栏将是存栏最低，未来将逐步攀升。
三、白羽肉鸡
白羽肉鸡养殖利润较差，补栏量开始走弱，预估饲料需求会略有下滑。
四、黄羽肉鸡
黄鸡养殖利润较差，补栏量低，饲料需求预估走弱。