美国11月非农数据大幅低于预期，但失业率好于市场预期，失业率已降至新冠疫情爆发前的水平。非农数据虽然令国际市场有些纠结，但难改美联储加速减债的脚步，因为美国的供应链与运输链紧张问题依然没有有效缓解。
圣诞节已临近，今年美国的圣诞树价格预计将上涨10%-30%，但有些美国人还有可能订购不到圣诞树，因运输链过于紧张。西方逢年底购物季，海运的拥堵令国际航空货运需求攀升，航空货运运价也再创历史新高，当前中美航线一架波音747包机价格高达200多万美元，而美国港口的拥堵情况依然无法缓解，预计美国港口的拥堵将持续至2022年。
节日因素导致美国的供应链与运输链都处于高度紧张状态，再加上用工荒，美国的高通胀问题一时还难以解决，从美国市场的情况来看，美联储本月加速减债的概率是非常高的，而美联储官员们不断发出鹰派声音也强化了这一预期，因此上周国际市场呈现了避险情绪，风险资产价格显著回落，美国国债等避险资产价格大幅上扬导致美债收益率大跌，美元维持强势，恐慌指数大涨。
高盛预计，美联储会在今年12月的会议上将Taper的速度翻倍，然后2022年6月开始首次加息。但市场的一些分析预计美联储的加息会提前，不排除一季度末或二季度初加息的可能性，这对美欧等外围的风险资产构成了下行压力。
预计美欧风险资产价格至少将有一个中期调整过程，至于是否会捅破泡沫，这就要看美欧等股市回撤的幅度。技术上看，道琼斯指数如果跌破33000点，外围市场捅泡沫就是大概率事件，目前道指为34580。
美联储的紧货币周期将会引导美元回流，新兴经济体将面临国际资本跨境流出压力，这对一些新兴经济体的流动性、国际贸易、经济增速、外汇储备、汇率等都会形成显著影响，因此各国央行的货币政策会出现一些调整。
鉴于国际流动性的方向有所改变，预计我国央行与美联储的货币政策将会形成对冲，国内市场对宽信用与宽货币的预期较强，在“适度降准”的消息披露之后，国内市场的宽货币预期进一步增强，因此上周A股与外围股市的走势形成了明显反差。
而国内的房地产宏观调控导致房地产公司的债务压力日增，个别头部房地产公司的债务出现了暴雷的情况，市场预计国内在房地产调控的力度上会略做松绑，再加上年节周期要保持市场流动性的稳定，年底周期的资金面预期会稳中偏松。
另外，由于我国的经济相对稳健且系统性风险明显低于美欧以及新兴大国，因此我国市场完全有可能成为新一轮国际金融风险中的避风港，再加上一些国际资本对赌人民币升值，所以外资持续净流入，这也支撑了A股上扬。
但国内流动性的稳中宽并不能作为A股走牛的决定性条件，在房地产泡沫面前，系统性风控是第一位的，在外围金融风险不确定性不断增加的情况下，国内会进一步加强系统性风控，以预防国际金融风险的传导，因此A股的高度依然会受限，同时还要对A股年底基金的排序行情保持几分警觉。
年底至春节前这个周期往往是我国通胀的易上行周期，这个周期中的宽货币动作应更加谨慎，原本国际大宗商品超级牛市才得以缓解，且国际资本依然在加速流入我国，此时若货币宽松，搞不好通胀就会起跳，因此国内维持货币政策的整体稳健性更为重要。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）