文/檀所长
2021年11月30日，国家统计局公布了11月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重返荣枯线之上，制造业重回扩张区间。
图1：制造业PMI指数
非制造业商务活动指数为52.3%，比上月略降0.1个百分点，继续高于临界点，非制造业保持稳定恢复。
综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。
11月，供需两端双双好转使得我国经济景气水平总体有所回升，而这很大程度上是供给改善带动的。
近期出台的一系列的加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效开始显现，11月电力供应紧张情况有所缓解，部分原材料的价格也明显回落，制造业生产经营的积极性不断提升，景气水平改善。
从行业情况看，在调查的21个行业中，12个高于临界点，比上月增加了3个，制造业景气面有所扩大。
采购经理指数——经济发展的先行指标
说到这里，还是有必要对PMI（采购经理指数）这个宏观经济指标做一些说明的和梳理的，这对理解经济运行和进行宏观经济分析是很有帮助的。
所谓的采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，对于监控宏观经济走势有较强的预测、预警作用。
在众多的宏观经济指标中，PMI占据着重要位置。一是因为其反映的信息量较大，二是公布时间较早，官方PMI在每个月的最后一天发布，及时性很好（其它常用的宏观数据多在下一个月10号左右公布）。
根据国家统计局数据，制造业PMI有13个指数分类，各个指数所反映的经济含义如下表所示：
图2：制造业PMI的13个分类指数
其计算方法，由生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间5个分类指数加权平均而成。这5个分类指数以及它的权重，依据它们对经济先行影响程度而确定。
由于供应商配送时间是逆序指数，在计算制造业PMI时进行逆序计算。制造业PMI的计算公式为：
制造业PMI=新订单指数×30％+生产指数×25％+从业人员指数×20％+（100-供应商配送时间指数）×15％+主要原材料库存×10％
其中，供应商配送时间是逆指数，意思是说这个指标的变化方向与经济增长的方向相反。当供应商配送时间上升时，经济增长速度放缓。
一般来说，PMI高于50%时，反映经济总体较上月扩张；低于50%，则反映经济总体较上月收缩。
如果将PMI的变化与经济周期联系起来：
当PMI>50，且比前值高时，经济总体扩张，扩张的速度在加快，经济过热； 当PMI>50，且比前值低时，虽然经济仍处于扩张阶段，但是扩张的节奏放缓了，经济开始衰退； 当PMI<50，且比前值高时，经济虽然在收缩，但是在逐步好转，经济正在复苏； 当PMI<50，且比前值低时，经济有加速收缩的趋势，处于萧条阶段。
说到这里，相信大家对PMI已经有个一个简单的了解了。接下来，我们再来看11月我国采购经理指数运行情况。
供给改善带动PMI大幅反弹 持续性仍受需求端影响
自9月份以来，在限电限产的大背景下，受需求不足和成本上升（原材料价格不断上涨）的双重挤压，企业生产经营活动动力不足，生产指数、采购量指数等生产经营活动指标继续回落。
PMI连续两个月处于荣枯线之下，且10月呈现持续下降趋势，经济运行呈现加速收缩趋势。
对此，一系列的加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施开始出台，用来稳定经济运行，并且实现高质量发展。
从效果上来看，这一揽子调控政策的成效已经开始显现出来，最明显的就是供给端明显改善，制造业活力被重新激活。
从制造业PMI分项上看，生产指数为52.0%，比上月上升3.6个百分点，表明限电限产对供给侧的冲击明显缓解，制造业生产活动加快。新订单指数为49.4%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求有所改善，但是仍然处于疲软态势。
另一方面，近期“保供稳价”等政策落实力度不断加大，价格快速上涨的势头得到遏制，价格指数大幅回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9%和48.9%，明显低于上月19.2和12.2个百分点。而这一定程度上也加速了供给端的改善。
供应商配送时间指数为48.2%，比上月上升1.5个百分点，但仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所延长。
需要特别注意的是，供应商配送时间指数变化方向与经济增长的方向相反。一般来说，该指数下降代表当供应商无法及时供货，意味着供不应求，经济呈现景气表现；该指数上升代表供应商能够及时供货意味着需求不足，经济呈现下行表现。
但这个逻辑貌似不太适合现在目前的经济环境，从目前的特殊环境来看，因为11月以来，煤炭保供取得明显进展，限电限产大幅缓解，制造业供应端明显改善，该指数也出现了明显的回升，企业生产活动加快，但是却拉低了PMI综合指数。
如果剔除掉这个因素的影响，我们认为PMI指数实际回升程度要高于官方公布的数据，也就是说，当月制造业实际的生产情况可能会更好。
总的来说，只有供给端和需求端同时作用才能真正带来经济的高质量发展，单单供给端改善大概率带来的只是短期反弹。目前来看，国内消费需求持续受到疫情反复的压制，再加上地产周期仍未见底，消费需求有可能持续疲软。
但是，随着圣诞节、春节临近，短期内将会刺激消费需求提升，可以关注结构性改善的机会。而关于长期的需求端改善，可能还是得需要政策来引导。
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作者：檀所长编辑：苏苏
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