今日早盘，芯片龙头兆易创新放量涨停。公司公告关联交易情况，预计22年自有品牌采购代工8.6亿，代销dram采购10.8亿；21年1-11月自研采购代工实际金额仅1.89亿，同比实现飞跃增长。
可以发现，兆易创新自研DRAM进度超出市场预期因此今天市场乐观情绪强烈，但是该股今年热点不断，先是集成电路国家基金和公司创始人减持，然后牛散葛卫东却常年增持，这进进出出的反差让兆易创新在A股所有半导体设计公司中极为特殊，也让其投资者十分困惑这家芯片龙头还值得投资吗？
全球存储芯片市场广阔，公司市场份额有望进一步提升
(资料来源：光大证券)
兆易创新现在的业务包括存储芯片、微控制器(MCU)和传感器三类。存储器业务收入占比最高是兆易创新目前最大的亮点。兆易创新已经涉足其中，其中最主流的是 NORFLASH (编码型闪存芯片)、 NANDFLASH (数据型闪存芯片)和DRAM。
NORFLASH的市场发展比较曲折。据相关机构统计在2006年之前， NOR FLASH主要用于功能手机上，后来随着功能手机市场的萎缩， NOR FLASH的市场规模逐渐缩小，但随着物联网的兴起， NOR FLASH适应小容量存储这一优势再次得到了施展空间， TWS耳机成为典型的应用场景。据 CINNO研究公司预测，未来几年 NORFLASH将继续增长，到2022年将恢复到37.2亿美元。
CINNO统计表明，2020年NOR FLASH的市占率排名前三的有华邦电、旺宏和兆易创新。而兆易创新的工艺和应用领域相比其它公司还较少，由此来看其技术提升的空间还是很大的。
(资料来源：光大证券)
单单依靠NOR FLASH芯片的市场规模不足以支撑兆易创新目前过千亿的市值。公司近期发布关联交易，预计22年自有品牌代工8.6亿，代销 DRAM采购10.8亿；21年1-11月份自研采购代工实际金额仅1.89亿，同比增长。
机构按照晶圆代工占总制造成本的75%、毛利率30%计算，计算出对应营收16亿元。(注：利基型DRAM参考行业毛利率为30-40%，考虑公司DRAM业务处于发展初期，保守按照30%计算)如果DRAM价格能维持当前水平，那么如果以公司合作的长鑫存储6万片/月的产能计算，能够产生销售额171亿，而目前合作的产能只有3万片/月具有很大的上升弹性。
MCU和传感器业务任重而道远
MCU将CPU频率和规格进行适当缩减，并把内存、计数器等多种接口集成到一片芯片上，组成一个芯片级的计算机，为不同的应用做不同的组合控制。MCU下游应用广泛，包括消费电子、工业及汽车电子等领域。
据 IC Insight的预测， MCU将在2021年恢复增长，预计2023年达到188亿美元。而且，未来 MCU还会成为边缘智能的一部分，有一定的想象空间。就世界而言，大陆厂商在 MCU市场的存在感较低，目前还没有一家能进入十强。2020年在缺芯潮下，海外厂商 MCU涨价较为严重，国内 MCU厂商迎来机遇。
(资料来源：光大证券)
兆易创新是大陆地区MCU芯片32位龙头，中高低端内核全面覆盖，料号近400种(对标海外近千种，大陆普遍少于100种)。结合目前市场低自给率，叠加贸易摩擦缺货潮，公司迎来发展黄金窗口期。2020年公司产品大部分用于扫地机器人等消费电子市场，未来进一步拓展工业、汽车。
民生证券认为国际MCU龙头几乎都表示目前的景气可以维持至 2022 年，乐观至2023年。从产能端来看，包括华虹、台积电等积极扩产可能带来产能增量，叠加先进制程往55nm进步，带来单晶圆切割数量的增加。
从产品来看，兆易创新与海外巨头差距明显，比如意法半导体在内核上面选择了更为先进的英国半导体知识产权提供商 M7内核，这可以使芯片覆盖行业更加全面可以用于汽车电子，而兆易创新要到2021年末才能推出类似产品。而且从生态环境来看，兆易创新的MCU生态比如操作系统、软硬件开发套件等和国外仍有差距需要时间积累。
传感器业务方面，兆易创新在2019年并购了思立微切入了指纹识别的芯片领域。而后至今智能手机销量的下滑加剧了行业内的竞争，为了和汇顶科技打价格战子公司思立微的毛利率从2019年的50.26%下降到2020年的37%，结果就是思立微去年亏损了3072万元。所以，传感器业务在一定程度上是失败的。
风物长宜放眼量，公司风险与机遇并存
兆易创新目前的风险源于核心技术的研究以及工艺技术的落后，公司的主要产品的核心技术主要依靠购买授权，比如DRAM芯片使用奇梦达的工艺技术，MCU使用的是英国半导体知识产权提供商公司的IP等。但是公司的研发费用每年都在快速增加在半导体行业中名列前茅，在公司未来有望通过内生增长、外延并购的模式成为中国乃至世界的半导体龙头企业。
(资料来源：同花顺)