来源：CFC金属研究
摘要
利多：
1、目前下游加工企业开工率总体持稳，前期限电影响减弱，下游有较强的补库需求，带动电解铝库存持续去库。同时华北地区部分铝厂受环保限产影响小幅减产。
利空：
1、新冠Omicron变体再度引发市场担忧，避险情绪上升带动内外盘大宗商品集体下挫。但目前变种病毒对人体影响的程度尚未可知，若致死率低于其他变种，则后续影响较为有限。
2、随着国内煤炭保供稳价初见成效，云南、广西地区逐渐有产能复产，供应预期偏宽松。而北方冬季环保限产对加工企业的影响大于冶炼企业，后续华北地区或先进入累库阶段。
3、另外成本亦有进一步下行可能。目前碱液供给逐渐恢复，氧化铝成本有所回落。石油焦价格小幅下滑，预焙阳极价格或跟随回落。同时动力煤亦面临限价传闻。成本端整体有望进一步下行。
小结：新冠Omicron变体再度引发市场担忧，避险情绪上升带动内外盘大宗商品集体下挫。基本面除了电解铝持续去库对价格有所支撑。其他方面均利空为主，供应端云南、广西地区面临增产，成本端氧化铝及预焙阳极甚至电价有望进一步回落，消费端河南加工企业面临环保限产风险。短期铝价仍将偏弱运行。
操作策略：
新冠变体病毒引发市场忧虑，市场情绪偏空。供应端减复产并存，供应后期或偏宽松，成本有进一步回落可能，铝价偏弱运行概率较大。预计01合约短期波动区间18000-19000元/吨，建议逢高沽空为主，设置好止损。
一
行情回顾
上月沪铝仍旧维持弱势运行状态，价格重心跌破2万支撑位。月初市场情绪有所缓和，铝价在20000附近徘徊。月中地产板块承压，消费预期转差，铝价再次暴跌，一度接近万八支撑位。而后限电政策有所缓和，下游开工率有所恢复，价格再次反弹。临近月末，受变异病毒影响，市场避险情绪再次提升，价格回落至万九下方。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观：变种病毒引发市场担忧，大宗商品价格承压回落
新冠疫情担忧又起，新冠病毒出现新的变异毒株，市场避险情绪快速上升。
美国政府联合多国抛储，国际油价快速回落，通胀预期冲高回落。
美联储主席获连任，美联储鹰派预期加强，美联储会议纪要显示美联储提前加息的可能性。
欧洲经济景气度尚可，但疫情形势再次恶化，使得美元表现强势。
总的来说，油价大幅波动引导通胀预期快速变化，欧洲疫情担忧推升美元大幅走强，新冠Omicron变体再度引发市场担忧，不过目前这一病毒变异影响力仍待进一步确认，而美联储后续缩债加息进程的不确定性仍然较高，大宗商品大幅波动的环境或将持续。
2、国内宏观：前10月工业企业利润稳中有升，同比增长42.2％
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85％，5年期以上LPR为4.65％。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。至此，LPR已经连续19个月保持不变。
中国银保监会发布数据显示，前10月，我国各项贷款新增17.9万亿元，同比多增783亿元。其中，制造业贷款新增2.3万亿元，超去年全年增量。
国家统计局：1―10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额71649.9亿元，同比增长42.2％（按可比口径计算），比2019年1―10月份增长43.2％，两年平均增长19.7％。1―10月份，采矿业实现利润总额8639.0亿元，同比增长1.78倍；制造业实现利润总额59300.4亿元，增长39.0％；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3710.5亿元，下降19.7％。
3、库存情况：电解铝库存周度去库2.1万吨
11月25日，国内电解铝社会库存：上海地区9.5万吨，无锡地区41.1吨，南海地区24.6万吨，杭州地区8.7万吨，巩义地区8.3万吨，天津6.9万吨，重庆0.2万吨，临沂2.4万吨，消费地铝锭库存合计101.7万吨。南海、上海地区库存贡献主要降幅。
4、持仓情况：持仓量有所回升
截至11月26日，上期所铝总持仓518320手，较上个月537937减少19617手，本月价格重心持续回落，总持仓量有所减少。
三
结论与操作建议
新冠Omicron变体再度引发市场担忧，避险情绪上升带动内外盘大宗商品集体下挫。基本面除了电解铝持续去库对价格有所支撑。其他方面均利空为主，供应端云南、广西地区面临增产，成本端氧化铝及预焙阳极甚至电价有望进一步回落，消费端河南加工企业面临环保限产风险。短期铝价仍将偏弱运行。
策略
新冠变体病毒引发市场忧虑，市场情绪偏空。供应端减复产并存，供应后期或偏宽松，成本有进一步回落可能，铝价偏弱运行概率较大。预计01合约短期波动区间18000-19000元/吨，建议逢高沽空为主，设置好止损。