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首批FOF-LOF基金交投清淡。
2021年11月19日，首批4只FOF-LOF于上交所上市交易。据悉，包括兴证全球积极配置FOF（501215）、交银智选星光FOF（501210）在内的首批4只FOF-LOF基金发行总规模近百亿元。
新经济e线注意到，作为基金创新品种，首批FOF-LOF基金结合FOF投资特性和LOF交易特征，开创了公募FOF上市交易先河。不过，首批FOF-LOF上市并没有出现叫好又叫座的一幕，而是出现了全线折价的情况。
如上市首日，四只基金的换手率在0.24%至2.78%之间，贴水率在-0.91%至-3.73%之间。从交投来看，首批FOF-LOF上市后整体交易低迷，最不活跃的为交银智选星光FOF。截至11月26日收盘，该基金上市一周以来的六个交易日里，上市首日全天成交仅50万元出头，第三日全天更是低至10.23万元，换手率仅0.05%。余下3只FOF-LOF交投也普遍维持在百万元级的成交水平。
业内认为，相较于一般公募基金，FOF产品通常伴有一定的封闭期，虽然以LOF形式上市交易能够机动性地选择通过场内交易对冲风险，为FOF产品投资提供一定的灵活度，但仍面临流动性不足造成的交易风险。FOF-LOF基金作为一个创新型产品，二级市场上需要更多时间来检验。
机构投资人意兴阑珊
新经济e线获悉，从首批4只FOF-LOF基金上市公告书披露的持有人结构来看，基金份额持有人主要为个人投资者，而机构投资人意兴阑珊。
其持有人结构表明，在首批4只FOF-LOF基金中，中欧汇选FOF（501213）的场内机构持有人最高，为44.59%，余下3只FOF-LOF基金的机构持有人均占比不足20%，而中欧汇选FOF之所以机构场内持有份额超过四成，主要是公司自购金额接近9000万元，占场内基金份额比例高达31.21%。
兴证全球积极配置FOF基金A类份额上市公告书
来源：基金公告
相比之下，兴证全球积极配置FOF和交银智选星光FOF两只FOF-LOF的个人投资者持有份额均超过九成。截至2021年11月12日，兴证全球积极配置FOF本次上市交易的A类份额中，个人投资者持有份额为4.95亿份，占比为93.28%；机构投资者持有份额为3564.4653万份，占比仅录得6.72%。
截至2021年11月12日，交银智选星光FOF基金总份额34.68亿份，机构投资者持有的基金份额为1.98亿份，占比仅5.70%；个人投资者持有的基金份额高达32.7亿份，占比高达94.30%。其中，A类基金份额29亿份，机构投资者持有的1.98亿份全部为A类基金份额；个人投资者持有的A类基金份额为27亿份，占A类基金总份额的93.20%。
在首批FOF-LOF基金上市交投清淡背后，4只产品上市首日换手率分别仅为2.78%、2.55%、2.25%、0.24%，上市后一周的换手率水平仍旧维持在较低水平。因此，其出现折价交易也就不足为怪了。
实际上，参考过往混合型LOF交易数据表明，接近九成的混合型LOF存在折价现象，贴水率在-15.83%至0.71%之间。其中，超过八成的贴水率在-5.50%至0.71%之间。与此同时，极端的折价情况通常伴随着较低的换手率，这类基金均成立于2015年之后，约八成LOF基金成立于2018年到2020年间。而LOF出现大幅折价的原因在于，场内买卖双方交易意愿低迷阻碍价格回归，加上混合型LOF建仓和调仓情况不一，净值无法及时反映其真实价值。
同样，虽然FOF-LOF基金能够在封闭期内转让基金的份额，但是和其他LOF基金一样，其场内交易价格并不是完全由基金净值决定的，也存在一定的折溢价情况。不仅如此，FOF-LOF产品还会因场内交易不活跃，流动性不足而带来一定程度的变现风险。
此前，公募FOF的季度报告中并未公布持有人结构数据，从2021年半年报数据来看，按基金规模加权计算，公募FOF的投资者结构中，个人投资者仍占主导，比重高达93.22%；机构投资者占比仅为6.78%。细分FOF类型来看，机构投资者似乎更偏好目标日期型FOF，其机构投资者占比达15.31%；远超普通型FOF和目标风险型FOF的7.60%和3.87%。
FOF年内发行突破千亿
不过，新经济e线注意到，尽管首批FOF-LOF基金上市后交投清淡，但2021年却是一个不折不扣的FOF产品发行大年。Wind统计表明，截至11月28日，按成立日期统计，今年以来FOF产品新成立74只，累计发行份额已突破千亿份大关，高达1055.16亿份。而2020全年对应的数量和规模分别为59只和309.94亿份，FOF产品占比从2020年的0.99%大幅提高至今年的3.97%。这一数据也创下了2017年FOF面世以来的最高值。
2021年3季度，普通型公募FOF发行规模增长明显
若按季度进行排序的话，今年三季度FOF发行数量和规模均创下历史新高。2021年3季度，公募FOF共计发行33只，分别包括目标风险型13只、目标日期型7只、普通型13只，对应合计发行513.09亿元，创出历史新高。其中，目标风险型212.16亿元，目标日期型5.75亿元，普通型295.19亿元。当季，发行规模在1亿元以上的公募FOF产品共有22只，合计发行规模为464.79亿元。
就具体产品结构而言，2021 年3 季度，目标风险型FOF的发行都为偏债混合型，13只产品合计发行规模为212.16 亿元，以三年持有期的产品为主；而普通型FOF则是以偏股混合型为主，13只产品合计发行295.19亿元；目标日期型FOF发行数量最少，规模均较小，7只产品合计发行规模为5.75亿元。
包括新发基金认购份额在内，公募FOF自2018年三季度起，每季度份额数均为净增加状态，2021年3季度份额净增加534.55亿份，创历史新高。普通型FOF和目标风险型FOF份额数在3季度增长幅度相当，分别净增加245.77亿份和278.59亿份；目标日期型FOF净增加10.19亿份。
细分投资类型来看，2021年3季度，净申购主要是偏债混合型FOF，净申购份额数为36.09亿份；而偏股混合型FOF则出现较大净赎回，份额数达27.54亿份。
统计数据还显示，截至11月20日，目前民生加银优享6个月定开、工银瑞信睿智进取一年封闭运作、富国智鑫行业精选一年封闭运作等三只FOF-LOF产品正在发行中。目前，民生加银、国泰、富国、易方达、华夏等13家基金管理人旗下19只FOF-LOF基金已经申报，已有7只发行，8只“批而未发”，4只产品排队候批，后续将有更多产品密集面市。
对此，有市场人士表示，近年来，FOF基金逐渐体现出相对稳健的收益风险特征优势。特别是今年以来，90%以上的FOF实现正收益。公募FOF市场数量和规模稳步增长，市场快速扩容，表明投资者对于FOF基金的接受度和认可度逐步提高。
比较而言，权益资产波动大，投资人持有体验欠佳；固收类资产收益率呈现下行态势。FOF在保持组合收益率具有吸引力的同时，能有效降低组合整体的风险波动，或将成为帮助投资者进行金融资产配置、提升居民投资体验的重要工具之一。
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