腾讯是中国互联网行业的龙头企业之一，其涉及的业务领域十分广泛，在互联网领域以及相关协同产业领域中具有较强的影响力；子公司阅文集团则是网络文学行业的领跑者，为网络文学市场的发展不断注入了新的动力。2017年11月，分拆后的阅文集团正式登陆港股上市。那为什么腾讯要拆分子公司阅文集团独立上市呢?我们一起来了解一下吧。
一、外部动因分析
1.国家政策扶持文化产业
随着国内经济的快速发展，文化教育等文娱产业也在不断发展，为促进中国文化产业的健康发展，国家出台了一系列相关政策对包括网络文学在内的网络文学健康发展提出了许多重要意见。在文化产业内部，随着以起点中文网为代表的男性向文学阅读网站和以晋江文学城为代表的女性向文学阅读网站的兴起，网络文学的相关体系不断完善，规则趋向于合理，这也意味着网络文学市场逐渐走向成熟。
然而盗文网站的层出不穷对正规网络文学网站及作者的利益造成了极大的侵害。对于这一现象，国家出台了一系列政策以打击盗文网站，从而维护作者和网络文学企业的利益。同时，相关法律法规和意见的出台，也为规范化网络文学的发展提供了助力，有利于加强对网络文学版权的保护。在加强打击盗版力度的同时，国家也通过出台相关政策规范推动网络文学企业相关技术能力的提高。
通过对相关网络文学企业的扶持，增强国家文化在全球的影响，推动文化输出建立文化自信。结合上述国家政策的出台，以及政策的引领作用，可以看出阅文集团未来发展前景良好，版权制度的规范化与执法力度的提高也为阅文集团的发展提供了政策支持，在一定程度上保证了阅文集团在网络文学市场中的利益，促进了业务发展与市场开拓。
2.网络文学市场前景广阔
中国文学市场主要由三个部分组成，分别是网络文学、电子书以及纸质图书。其中，网络文学具有多样性、开放性、互动性等特征，因其更新快、传播广的特性得到迅速发展。
据统计，中国文学市场规模从2013年的297亿元增长至2016年的403亿元，复合年增长率高达10.7%。据推算，预计中国文学市场的规模将在2022年增长到650亿元以上，复合年增长率为10%左右。其中，网络文学的市场规模增长最快，2013年至2016年期间的复合年增长率达到了44.9%，并预计在2021年至2025年期间以20%的复合年增长率继续增长。
截至2016年12月31日，中国网络文学用户的数目为3亿多人，其中3.038亿用户使用移动设备阅读。预期网络文学的用户规模将在2025年将达到6亿人，其中使用移动阅读设备进行阅读的人数将达到5亿多人。市场规模不断扩大，用户规模持续增长，这一良好的市场发展前景为阅文集团分拆上市后的企业发展奠定了较好的基础，能够从根本上为阅文集团经营业绩的提高提供市场支持。
3.互联网信息技术发展，网络文学领域商业化程度提高
伴随媒介技术的不断升级改造，网络文学领域一直处于发展变化之中，人工智能语言处理技术的研发与运用有助于提升内容审核水平，提高了审核效率与准确度。互联网信息技术的发展以及信息安全保护技术的运用有效地打击了抄袭盗版等不良现象，保护了企业与作者的合法权益。
随着相关技术的运用，网络文学产业的发展环境不断改善；相关制度的制定，对内容格式进行了标准化改造，通过大数据实现了数据驱动运营，提高了业务的运作效率，也增强了产品供给能力。5G时代的来临，也将为网络文学领域带来新的变化与机遇。通过互联网新技术的发展，企业能够更加精准地根据用户的需求推荐相关内容。技术的发展能够实现网络文学阅读场景的多元化，增强用户体验度。
读者使用的阅读设备将更加智能化从而满足不同用户的不同阅读需求，实现随时随地享受阅读的目标。通过信息技术的发展，阅文集团的未来发展前景广阔，通过分拆上市获取大量资金投入相关业务领域能够帮助阅文集团提升自身的市场竞争力，为阅文集团在未来网络文学市场中占据领先地位提供技术支持。
二、分拆上市的内部动因分析
1.母公司整体战略调整的需求
腾讯作为中国互联网行业的巨头之一，其涉及的业务领域十分丰富。随着企业业务多元化程度的加深，负协同效应开始显现。腾讯旗下的众多子公司仍处于起步发展阶段，且大部分为互联网科技公司，这些公司的业务发展与产品研发无疑都需要大量的资金投入。
但是企业内部架构的错综复杂，使得腾讯内部资源配置存在倾斜的情况，为了更好地促进业务子公司的发展，腾讯需要通过调整业务架构实现资源的优化配置，将具有发展潜力且运营相对独立的优质子公司分拆上市符合企业的发展战略要求。选择阅文集团作为分拆对象对于母公司腾讯来说是经过慎重考虑的，符合腾讯的整体发展战略。在选择分拆阅文集团上市时，腾讯的业务架构主要企业事业发展群、互动娱乐事业群和微信事业群等七个部分组成。
其中事业发展群和技术工程事业群支撑着腾讯业务与后台，明显是不可分拆的。而在余下五个事业群中，阅文集团作为次一级事业群具有稳定的发展空间，收入规模在逐年提升，且相较于腾讯旗下其他业务子公司，阅文集团是进行独立核算的，进行分拆上市较为容易。
2.拓宽阅文融资渠道缓解融资约束
阅文集团自2015年成立以来，一直占据着网络文学市场的领先地位，市场规模位居行业第一。随着市场的不断发展，为进一步巩固其市场地位增强竞争力，阅文集团计划通过推动建立战略联盟，拓展海外市场以及加强技术升级改造的发展战略实现市场份额的进一步扩大。
为积极推动战略实施，阅文集团未来发展的资金需求巨大，仅仅靠母公司腾讯内部的资源配置并不足以支撑阅文经营活动所需的资金。分拆上市能够帮助阅文集团拓宽融资渠道，通过权益性融资获取资金支持企业的经营活动需要。
从下表可以看到阅文集团分拆上市前三年的盈利水平和资产负债水平，以及同行业相关企业的数据。通过对比可以发现，在分拆上市前阅文集团的主营业务利润率和净资产收益率明显低于同行业的掌阅科技和中文在线，甚至存在负数，这说明了阅文集团发展前期的盈利能力相比较同行业较差，依靠自身经营活动很难获取未来经营活动所需要的资金。
虽然阅文集团的负债水平在前期低于另外两家企业，但随着企业的经营发展，阅文集团的负债水平有一定提升，这说明企业的偿债能力受到一定程度的影响。在此基础上，阅文集团选择分拆上市能够拓宽其自身融资渠道，获取经营发展所需要的资金，缓解受到母公司内部资金配置的融资约束，同时也能够减轻母公司的融资负担。
3.激励管理层，提高管理效率
为解决委托代理关系中存在的代理成本问题，股权激励措施被许多公司用来激励管理层。通过股权激励将管理层的利益与股东利益相结合，以此来激励管理层为维护自身利益而提高管理效率。在阅文集团分拆上市前，腾讯对其全资子公司阅文集团的股权结构进行了部分调整，阅文集团管理层通过名下的全资公司间接持有了阅文集团的部分股权，将自身利益与企业利益紧密地联系起来。
但是由于阅文集团本身非上市企业，没有独立的股价，此项股权激励措施对阅文管理层并不能充分发挥作用。腾讯将阅文集团分拆上市，可以完善股权激励计划，以更好的激励条件留住人才。同时，阅文集团通过分拆上市，其股票可以在资本市场实现流通，股票的价格在一定程度上反映着企业的运营情况，管理层的利益与公司股价相联系，这将会使管理层更加关注公司的经营发展情况，注重提升公司的经营业绩。
三、总结
从外部环境来看：近些年，国家出台了许多包括网络文学在内的文化产业健康发展的政策，这是网络文学发展的政策基础；我国网络文学市场不仅规模大，而且发展前景广阔，分拆上市可以为阅文集团提高提供市场支持；信息网络技术的发展，也为网络文学的纠错和版权保护提供新的途径，增强了用户体验。从内部环境来看：腾讯内部子公司数量众多，拆分发展前景良好的子公司独立上市，实现资源的优化配置，为子公司赢得更多的市场资金支持；同时上市还能够对子公司的管理层进行股权奖励，增强内部人才的向心力。