今年10月首发上会遭暂缓表决后，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（以下简称“梦金园”）IPO最终被否。
11月25日晚间，证监会官网显示，梦金园首发二次上会未获通过。此前，在10月28日，梦金园IPO首发首次上会，当时被暂缓表决。
红星资本局此前曾报道，梦金园主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。此次IPO，梦金园拟募资10.91亿元，用于黄金珠宝首饰智能制造中心项目、营销网络建设、研发设计中心项目。（详情请戳：IPO观察｜梦金园过度依赖加盟商，业绩增长乏力，投诉缠身被指宣传误导）
据红星资本局报道，招股书显示，梦金园2018至2020年实现营业收入分别约140.67亿元、140.89亿元、117.82亿元，对应归属于母公司所有者的净利润分别约1.94亿元、1.71亿元、1.52亿元。梦金园在报告期内的营收规模增速放缓，净利润逐年下降。
此外，梦金园加盟店销售收入占比远超同行。梦金园称，公司销售模式主要为加盟模式，截至2020年末，公司共有2543家加盟店，自营门店28家，报告期内加盟模式销售收入占比平均超过9成。
这也造成了梦金园毛利率较低，以及外界颇为诟病的加盟商管理和品控问题。红星资本局在黑猫投诉及贴吧发现，消费者投诉梦金园主要集中在产品质量问题和宣传误导问题。有消费者投诉多家梦金园店铺存在售卖假冒珠宝手链情况，还有消费者投诉购买的黄金饰品掉色严重。
在11月25日的发审会上，过度依赖加盟商的模式，正是梦金园被发审委追问的重点之一。针对梦金园主营业务收入主要来自加盟模式，发审委要求梦金园说明加盟店黄金产品库存金额较高的合理性，加盟店保留库存远超过年均销售规模的商业合理性，报告期内加盟店的终端销售情况及与发行人销售的匹配情况，加盟店是否存在大量库存积压，发行人是否提前压货销售，是否存在通过加盟店调节收入的情况等。
此外，针对报告期内梦金园存在对黄金饰品和K金饰品的以旧换新业务，占当期相关产品主营业务收入比例较高的问题，发审委要求梦金园说明以旧换新业务占比较高的原因及合理性，是否符合终端消费市场实际情况，同行业可比公司未大规模开展以旧换新业务的原因等问题。
而针对报告期各期末梦金园存货账面价值金额较大，占总资产比例较高，存货周转率逐年降低的问题，发审委要求梦金园结合存货周转率和黄金采购价格的变化情况，说明通过较高财务杠杆保持较高存货价值的原因及合理性等。
红星新闻综合报道 责编 任志江