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今天突然想分析一个话题，基金赚的有哪些钱...这个问题乍看一眼很无聊，其实背后挺多学问的。我来简单分析一下：（作者：思哲与创富，来源：雪球）
基金赚的钱分几个部分：
第一，赚交易对手的钱。
这个逻辑非常的简单，比如我花100万买下一间包子铺，按200万元卖给老李，期初现金100万，现在变200万，这个是交易来的钱，已经落袋为安了~
第二，赚分红的钱。
买下包子铺后，包子铺每年给我现金分红5万元，这个实打实是企业价值创造出来的部分，稳健型投资者最爱。
第三，赚估值提升的钱
比如我包子铺不卖了，我拿着，但老李放话说200万我随时来收，所以我可以理解成已经赚了100万，这个叫账面浮盈。
第四，赚利息的钱
比如买完包子铺还剩50万，把它借给老李，老李算我5%的利息，每年给2.5万的利息。
这四大部分，就构成了基金的几项核心收益。
有的基金经理喜欢赚交易对手的钱，典型的比如像中欧袁维德，年换手率500%以上，股票一般不会拿很久，赚了很快出手。
也有的基金经理喜欢赚分红的钱，比如工银的杨鑫鑫，大成徐彦等，持仓股息大多4%以上。
最后一类基金经理，喜欢赚价值投资的钱，这类公司以长期持有为主，等待企业利润增长，但很少交易或者调仓，比如张坤、刘彦春。
那如何区分这一类基金经理呢？
其实基金利润的四块来源，在它的财报中都有明确说明。
想知道你买的基金在哪方面更突出，直接基金App打开它的报告看利润表即可。以张坤的易方达蓝筹精选为例，2020年年报利润表数据如下：
在财报的收入栏中，一只基金的收益主要来自上图利息收入、投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益和其他收入五大块。
利息收入部分，就是债券和存款的利息。
投资收益，就是股票、债券的交易实现收益，再加上派发股息之和（但股息一般占比很少）。
那些高换手、擅长轮动风格的基金经理，基金的利润基本全靠它。
还是拿前面袁维德举例，他的中欧价值智选，投资收益在2020年占总收益的76%。
接着是公允价值变动收益，人话说就是账面浮盈，可以简单理解为持仓股票/债券等资产随市值变动的收益。
它也是基金的重要收入来源，与投资收益的分量差不多，谁多谁少则和基金经理投资风格有关。
就比如张坤，选股能力强+低换手，不喜欢交易，比如茅台拿了n年也没卖过，所以他主要靠持股的市值提升来赚钱。
在财报这一栏，它的公允价值变动收益占总利润的比例就很高，2020年占比89%，而投资收益占比只有10%。
第四个汇兑收益，主要针对涉及港股或全球投资时，汇率变化的收益。
最后是其他收入，包括手续费返还、ETF替代损益、归入基金资产部分的赎回费收入等，也没多少，不展开细说。
这么看下来，一只基金的主要收益来源一般核心是两个，投资收益和公允价值变动收益。
那问题来了，投资收益占比高的基金好，还是公允价值变动收益占比高的基金更好？
主要还是看基金经理的投资风格，张坤业绩也很好，袁维德，唐晓斌这种业绩也不差。
那这两种风格的基金经理业绩差别大吗？
我统计了市场所有主动偏股基金，以2018-2020年年报股票投资收益占比的平均值为参考。
结果发现，股票投资收益占比【50-100%】和【0-50%】的基金，期间（2018-2020）平均业绩差距并不大，基本是五五开。
说明喜欢操作和持股不动的基金经理实际业绩没有明显差别。
接着我又把基金分成股票投资占比【0-33%】、【33-66%】和【66-100%】三部分做对比。
不同的是，业绩呈现出两头低中间高的结果（66：74：65），两边距中间相差9%左右。
说明风格太极端不是啥好事，但太佛系业绩也不好。总结就是有交易能力最好，但不能交易过于频繁。
说到这就不得不提规模因素对基金经理操作风格的影响了。
典型的比如曲扬，他的前海开源沪港深优势精选在2018-2020股票投资占比依次是：94%→88%→33%，对应基金规模依次是：5.6→3.4→74亿。
很明显，2020年规模骤增对他的操作风格影响很大，从更多的投资收益，切换成更多的公允价值变动收益。
这也说明管理规模较大的基金经理很难再通过交易价差赚钱。
我下图列举了几个明星基金经理，可以参考一下，对于股票收益占比太高，但管理规模又很大的基金经理，大家要注意下了。
这类老司机必须放弃部分原有的交易能力，从而转向自己可能不擅长的长线价投能力。
（2021业绩区间：2021.1.1-11.9）
可以看到，他们近三年的交易收益平均占比只有32%，更多还是持股的浮盈。
受规模的限制，他们也只能靠选股+持仓市值上升赚钱，但今年他们的收益显然普遍是不太行的。
受影响最大的，我觉得主要是刘格菘，他看好高端制造板块，今年新能源、军工、芯片表现都不错，按理业绩不至于这么差。
再看下牛基20：
（2021业绩区间：2021.1.1-11.9）
（Ps：取基金经理旗下代表基金，部分基金无2018年数据，统一改为2019-2020）
牛基20的股票收益平均占比为66%，属于中等偏上水平，操作更加灵活。
风格上也不是很极端，能通过主动操作获得一定交易收益，也比较符合今年这种市场环境。
最后做个总结：
股票基金的收益来源核心是两个：投资收益和公允价值收益，也即交易的钱和市值增长的钱。
长期来看，这俩结果表现相差并不大，但风格过于极端就不好了，有适当交易能力的基金经理更香。
不过基金规模是一个不可抗因素，对基金经理的交易风格有较大影响。因此，在选择基金经理时，可以先看他过去主要靠啥盈利，最后再根据规模匹配当前风格是否适合。
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