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买基金,到底赚的是哪些钱

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雪球 2021-11-15 17:41
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基金投资必修

基金实用攻略

基金经理测评

今天突然想分析一个话题,基金赚的有哪些钱...这个问题乍看一眼很无聊,其实背后挺多学问的。我来简单分析一下:(作者:思哲与创富,来源:雪球)

基金赚的钱分几个部分:

第一,赚交易对手的钱。

这个逻辑非常的简单,比如我花100万买下一间包子铺,按200万元卖给老李,期初现金100万,现在变200万,这个是交易来的钱,已经落袋为安了~

第二,赚分红的钱。

买下包子铺后,包子铺每年给我现金分红5万元,这个实打实是企业价值创造出来的部分,稳健型投资者最爱。

第三,赚估值提升的钱

比如我包子铺不卖了,我拿着,但老李放话说200万我随时来收,所以我可以理解成已经赚了100万,这个叫账面浮盈。

第四,赚利息的钱

比如买完包子铺还剩50万,把它借给老李,老李算我5%的利息,每年给2.5万的利息。

这四大部分,就构成了基金的几项核心收益。

有的基金经理喜欢赚交易对手的钱,典型的比如像中欧袁维德,年换手率500%以上,股票一般不会拿很久,赚了很快出手。

也有的基金经理喜欢赚分红的钱,比如工银的杨鑫鑫,大成徐彦等,持仓股息大多4%以上。

最后一类基金经理,喜欢赚价值投资的钱,这类公司以长期持有为主,等待企业利润增长,但很少交易或者调仓,比如张坤、刘彦春。

那如何区分这一类基金经理呢?

其实基金利润的四块来源,在它的财报中都有明确说明。

想知道你买的基金在哪方面更突出,直接基金App打开它的报告看利润表即可。以张坤的易方达蓝筹精选为例,2020年年报利润表数据如下:

在财报的收入栏中,一只基金的收益主要来自上图利息收入、投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益和其他收入五大块。

利息收入部分,就是债券和存款的利息。

投资收益,就是股票、债券的交易实现收益,再加上派发股息之和(但股息一般占比很少)。

那些高换手、擅长轮动风格的基金经理,基金的利润基本全靠它。

还是拿前面袁维德举例,他的中欧价值智选,投资收益在2020年占总收益的76%。

接着是公允价值变动收益,人话说就是账面浮盈,可以简单理解为持仓股票/债券等资产随市值变动的收益。

它也是基金的重要收入来源,与投资收益的分量差不多,谁多谁少则和基金经理投资风格有关。

就比如张坤,选股能力强+低换手,不喜欢交易,比如茅台拿了n年也没卖过,所以他主要靠持股的市值提升来赚钱。

在财报这一栏,它的公允价值变动收益占总利润的比例就很高,2020年占比89%,而投资收益占比只有10%。

第四个汇兑收益,主要针对涉及港股或全球投资时,汇率变化的收益。

最后是其他收入,包括手续费返还、ETF替代损益、归入基金资产部分的赎回费收入等,也没多少,不展开细说。

这么看下来,一只基金的主要收益来源一般核心是两个,投资收益和公允价值变动收益。

那问题来了,投资收益占比高的基金好,还是公允价值变动收益占比高的基金更好?

主要还是看基金经理的投资风格,张坤业绩也很好,袁维德,唐晓斌这种业绩也不差。

那这两种风格的基金经理业绩差别大吗?

我统计了市场所有主动偏股基金,以2018-2020年年报股票投资收益占比的平均值为参考。

结果发现,股票投资收益占比【50-100%】和【0-50%】的基金,期间(2018-2020)平均业绩差距并不大,基本是五五开。

说明喜欢操作和持股不动的基金经理实际业绩没有明显差别。

接着我又把基金分成股票投资占比【0-33%】、【33-66%】和【66-100%】三部分做对比。

不同的是,业绩呈现出两头低中间高的结果(66:74:65),两边距中间相差9%左右。

说明风格太极端不是啥好事,但太佛系业绩也不好。总结就是有交易能力最好,但不能交易过于频繁。

说到这就不得不提规模因素对基金经理操作风格的影响了。

典型的比如曲扬,他的前海开源沪港深优势精选在2018-2020股票投资占比依次是:94%→88%→33%,对应基金规模依次是:5.6→3.4→74亿。

很明显,2020年规模骤增对他的操作风格影响很大,从更多的投资收益,切换成更多的公允价值变动收益。

这也说明管理规模较大的基金经理很难再通过交易价差赚钱。

我下图列举了几个明星基金经理,可以参考一下,对于股票收益占比太高,但管理规模又很大的基金经理,大家要注意下了。

这类老司机必须放弃部分原有的交易能力,从而转向自己可能不擅长的长线价投能力。

(2021业绩区间:2021.1.1-11.9)

可以看到,他们近三年的交易收益平均占比只有32%,更多还是持股的浮盈。

受规模的限制,他们也只能靠选股+持仓市值上升赚钱,但今年他们的收益显然普遍是不太行的。

受影响最大的,我觉得主要是刘格菘,他看好高端制造板块,今年新能源、军工、芯片表现都不错,按理业绩不至于这么差。

再看下牛基20:

(2021业绩区间:2021.1.1-11.9)

(Ps:取基金经理旗下代表基金,部分基金无2018年数据,统一改为2019-2020)

牛基20的股票收益平均占比为66%,属于中等偏上水平,操作更加灵活。

风格上也不是很极端,能通过主动操作获得一定交易收益,也比较符合今年这种市场环境。

最后做个总结:

股票基金的收益来源核心是两个:投资收益和公允价值收益,也即交易的钱和市值增长的钱。

长期来看,这俩结果表现相差并不大,但风格过于极端就不好了,有适当交易能力的基金经理更香。

不过基金规模是一个不可抗因素,对基金经理的交易风格有较大影响。因此,在选择基金经理时,可以先看他过去主要靠啥盈利,最后再根据规模匹配当前风格是否适合。

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