本文由博众证券整理提供。10 月 20 日，证监会主席易会满出席 2021 金融街论坛年会并发表主旨演讲。易会满重点关注了注册制改 革、新三板改革、债券市场改革三大改革进展，详谈稳步推进注册制改革过程中的成效与问题，强调为全 市场推行注册制积极创造条件需要做到“四个必须”：即必须全面坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最 佳实践、体现中国特色和发展阶段特征；必须深刻认识资本的“双重性”，严把资本市场“入口关”；必 须充分发挥各方合力，创造资本市场良好生态；必须坚持刀刃向内，推动监管系统能力全面提升。（博众证券）
财富管理好赛道，券商资产端+零售端发力：2021年以来市场交投活跃度提升，基金发行规模实现增长，注册制稳步推行，证券行业景气度提升，龙头券商各业务收入增长优势持续凸显。行业财富管理转型初见成效，代销收入高增，投顾资格提升至27家，大集合转型优化私募资管结构、参控股公募基金贡献稳定收益，投行业务强者恒强，衍生品发展客需业务，规范化利好长远发展，打造一流现代化投资银行愿景下，行业将充分受益于资本市场深化改革，预计2021年业绩向好，净利润3年复合增速有望维持40%以上，目前估值低于中枢，具备配置价值。
A股各周日均成交额
大资管+大财富管理：私募资管主动管理转型加速，参控股公募贡献稳定收益，财富管理转型初见成效，代销收入高速增长。大资产管理：1）私募资管规模持续收缩，券商资管业务规模为8.34万亿元，同比-19%，集合业务随公募化转型规模回升，定向业务规模继续收缩，分别同比+31%、-33%。产品结构带来收入增速差异，中信、东方、中金、国君等增速40%以上，根据wind统计，目前已有27家券商完成98只大集合产品的公募化改造，光大、中信以累计完成15、13只大集合转型产品领先于行业，同时FOF产品备案数量同比大幅提升，根据中基协数据年初至今备案164只，较去年全年增长33%。中信、广发数量领先行业；2）大资管”新规背景下，券商参与公募业务重要性不断提升，资管公募业务仍在发展初期，参控股公募基金受益于居民理财需求提升，规模增长提速，Q3单季度基金发行7267亿份，环比+31%，为股东券商贡献稳定收益，广发、兴业、东方对净利润贡献15%以上。财富管理：21H40家上市券商实现证券经纪业务净收入559亿元，同比+19%，CR10收入集中度60%，保持稳定，实现代销金融产品净收入80亿元，同比+142%，占2020年全年比重79%，对证券经纪业务净收入贡献度为14%，同比提升7个百分点。市场交投活跃，行业佣金小幅下滑，可比21家上市券商市占率稳定在45%左右，上半年共11家上市券商代销规模突破1000亿元，33家代销规模3.3万亿，同比+22%，根据中基协数据，截止21Q2期末，51家入选代销前100名机构券商非货币基金保有规模1.11万亿，环比16%，目前共27家券商具备买方投顾试点资格，综合来看代销金融产品收入中信、中金具备显著优势，东方、兴业形成特色，权益大时代下优势券商产品体系、投顾人力、激励机制等优势加持，竞争力持续提升。（博众证券）
IPO承销金额及增速
建议：
市场交投活跃，券商业绩向好，行业估值具备提升空间，财富管理是金融行业好赛道，继续看好优势券商。2021前三季度日均股基交易额1.12万亿，同比提升22%，基金发行保持稳健增长，券商大资管、大财富业务景气度提升，北交所设立，全面注册制更近一程，期待交易制度等增量改革，资本市场深化改革，迎来权益发展大时代，券商参控股公募+资管公募构成资产端优势、财富管理转型初见成效，代销及投顾业务竞争力持续提升，战略转型提速，看好广发、东方、兴业等大财富业绩贡献突出券商，以及中信、中金、国君等综合业务龙头。目前行业整体估值1.35PB_2021E，低于历史中枢水平，预计行业2021E净利润3年CAGR40%以上，估值存在提升空间。（博众证券）
券商受托管理资本金规模及增速
【相关概念股】
浙商证券
行业底层逻辑变化，公司财富管理和投行业务迎来红利。在行业佣金率持续下行的背景下，财富管理已成为行业共识。券结模式将改写公募托管业务主要集中在银行的竞争格局，券商代销渠道与银行渠道代销的差距正在逐渐缩小，具备优秀销售能力的券商代销规模有望呈现爆发式增长。券商代销私募收入模式多元、收益率高，代销优质私募成行业趋势，销售能力出色的券商业绩有望高增。注册制下，企业上市效率更高，境外上市监管趋严，将有更多的优质企业登陆A股，公司投行迎来发展机遇。
东方证券
发挥投研优势，资产管理优势继续夯实。资管业务为公司的特色板块，专注提升“专业投研+专业服务”双轮驱动的核心竞争力，净收入多年来位居行业第一。资管业务近七年股票投资主动管理收益率538.52%，近五年股票投资主动管理收益率206.21%，收益率均排名第一。资管业务规模为3525.88亿元，比2020年末增长18.10%。持股35.41%的基金公司汇添富管理规模超1.2万亿元。（博众证券）
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《券商行业周报（2021年第三十九期）：财富管理竞争加剧，关注三季报表现超预期券商》中航证券；2021-10-25；
《证券行业回顾与2021三季报/年报前瞻：市场交投活跃，券商业绩向好，继续关注资管+财富管理主线》中泰证券；2021-10-19；