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安踏们如何追赶耐克

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财经十一人官方 2021-10-24 19:33

中国体育服饰行业能否诞生万亿人民币市值级别的公司?

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文 | 苏昊

编辑 | 康娟

安踏体育(2020.HK)股价在东京奥运会期间达到迄今最高点——2021年8月4日的每股191.2港元,较5月7日收盘价每股143.7港元,涨幅一度超过30%。

但在此之后,安踏的股价震荡下行,自高点回调了超过35%,截至10月15日收于每股121.4港元,已回撤到了今年年初的水平。

安踏的总市值年内最高曾达5100亿港元以上,而今位于3200亿港元以上规模,超过420亿美元,列同业公司全球第四,大概是耐克(NKE.N)目前约2500亿美元总市值的约六分之一。

世界范围内,体育服饰与用品公司的市值新秩序是这样的:

——2500亿美元级别以上,耐克一枝独秀,大幅领先。

——500亿美元规模上下,阿迪达斯、露露柠檬、安踏形成第二集团;阿迪达斯仍以600亿美元以上市值居于第二位,但其净利润水平已于2020年被安踏和露露柠檬超越。随股价波动,露露柠檬与安踏在第三、第四的位置上几经交换排序。

——300亿美元规模附近,是威富(VF Corporation)与李宁。一直以来,拥有Vans和The North Face、多品牌运营的威富,被频繁作为安踏市值成长轨迹的参照公司。

——100亿至200亿美元级别,有彪马、德克斯户外(Deckers Outdoor)和安德玛。

——100亿美元以下,有市值70亿美元的运动休闲品牌斯凯奇(Skechers),这家公司曾因在“新疆棉”事件中相对客观的声明而被更多中国消费者认识。另两家中国公司,特步国际(1368.HK)市值目前超过了30亿美元,361度(1361.HK)市值约为10亿美元。

4月至5月,对耐克的投资者而言曾是一段棘手的时间。《巴伦周刊》当时指出,西方体育服饰品牌切实感受到了中国消费者的抵制热潮,耐克首当其冲;运输成本的升高也加剧利润率的担忧。但不久后即有机构指出,这些不利因素可能只是暂时的。

7月时,汇丰分析师Erwan Rambourg重申了对耐克股票的“买入”评级,同时将其目标价提高到每股205美元。Rambourg还同时重申彪马的“买入”评级,并将阿迪达斯的评级从“持有”上调为“买入”。Rambourg预测,这三家公司在中国的危机并不容易解决,但它们在这个关键市场上仍会享有多年丰厚的利润增长。股价的表现呼应了这种观点。耐克并未大跌,且在6月中旬至8月间有超过35%的涨幅。

8月,国务院印发《全民健身计划(2021-2025年)》,该计划明确:到2025年,中国的全民健身公共服务体系更加完善,人民群众体育健身更加便利,健身热情进一步提高,各运动项目参与人数持续提升,经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%,县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区)三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖,每千人拥有社会体育指导员2.16名,带动全国体育产业总规模达到5万亿元。

其时,教培、地产、医药等行业的投资逻辑正遭遇剧变。体育,是同期中国市场上少数得到明确政策支持的行业之一。

《巴伦周刊》10月15日的最新报道称,汇丰银行亚太区股票策略主管Van der Linde表示,“专注于(中国)少数几只大型股票的日子过去了,现在我们偏爱从头开始着手长期主题。”报道指出,投资者应寻找与中国人口老龄化趋势相关的公司;汇丰银行的数据显示,40岁群体的消费约占中国城市消费的一半,预计到2025年,这一比例将增长至55%,而他们的消费主要集中在旅游、健康和外出就餐等体验上。Van der Linde认为,这对体育服饰公司是有好处的,并且他专门提及了安踏与李宁。

至此,投资者明确知晓的事情是:

(1)体育服饰与用品,是一个共识度充足的高景气行业。就服装板块而言,它是唯一在不同经济周期下验证过持久增长韧性的子行业。Euromonitor的数据显示,2015年至2020年间,美国、日本、英国的体育服饰行业的年复合增长率分别较服装行业整体高出4.2%、5.1%、3.5%。论及零售业,按照汇丰分析师Erwan Rambourg的说法,体育用品是目前较引人注目的类别,而不是奢侈品。而对体育业而言,服饰和用品是消费群广泛的“基础设施和装备”。

(2)DTC战略重塑了体育用品公司培育消费者关系的方式,带来了新增长。在安踏李宁们的财报中,线上销售业绩早已成为核心段落。自2020年以来,在所有针对耐克的研报中,都能读到关于直接面向消费者(Direct To Customer)转型的重要性的论述。Rambourg预测,耐克的路线图和经验将为阿迪达斯、彪马等欧洲同行提供帮助。露露柠檬,近两年股价翻倍,财报显示,其2021财年第一财季的DTC收入增长了55%,且线上与线下业务的收入占比已平分秋色,分别为44.4%和43.8%。

(3)无论对安踏等国内公司,还是各海外品牌而言,中国都是一个关键市场。耐克6月24日发布了2021财年第四财季财报,自那天起,耐克股份最高上涨至174.09美元,涨幅达30%。该财报显示,在截至5月31日的三个月里,其大中华区收入为19.33亿美元,同比增长17%。6月25日,耐克股价大涨15%,创下近一年来的最大单日涨幅。《巴伦周刊》当天的报道指出:耐克在中国遭遇的抵制问题,似乎并不像人们预想的那么糟糕,这成为促成耐克股价本轮涨势的首要因素之一。

不过,一个需要被更精确理解的局面是,驱动耐克本轮涨势的边际变化,并不仅仅来自中国。中国市场极为重要,事关长远增长与投资者信心。但是,就2021财年第四财季而言,耐克在北美、欧洲、中东、非洲、拉丁美洲等地区的增长也非常强劲。四财季内,耐克公司收入同比大增96%,达123.44亿美元;其中,北美市场收入同比增长141%,达53.84亿美元;欧洲、中东和非洲地区收入同比增长124%,达29.79亿美元;亚太和拉丁美洲收入同比增长82%,达14.58亿美元。

而在整个2021财年,耐克大中华区收入同比增长了24%,其北美、欧洲中东和非洲、亚太和拉丁美洲的同比增长分别为19%、23%、6%。

那么事情的全貌是,作为领跑者,耐克仍在全球范围内增长,中国仍是耐克增长最佳的区域,但DTC战略帮助其在北美和欧洲等市场取得了极具说服力的成绩。该公司管理层预测,至2025年,耐克DTC部门的收入占比达到60%,这一比例目前为40%;他们同时预测,长期保守来看,其中国市场将保持低两位数的收入增长率,结束过去五年超过20%的增速。

所以,假设将安踏们的长期成长目标设定为耐克,问题就会重回复杂的区间。一方面,中国市场的增长空间还很巨大;国货品牌不断提升国内占有率,业绩增速有望持续相当长的一段时期。另一方面,全球市场将是另一个范畴、维度的竞争。较之耐克,安踏、李宁的业务规模与品牌影响力仍存在绝对量级上的差距。

外国品牌对中国市场的争夺也不会停止。《巴伦周刊》中文版7月报道指出,市值与安踏相仿、根植于北美的露露柠檬,正全力渗透中国市场。在上一个财年,露露柠檬的中国门店数量从38家增至55家,同比上升44.7%,是其门店增幅最大的市场。该品牌的年度毛利率水平常年达到50%-56%,优于耐克和安踏,后两者位于40%-45%之间。

就股价而言,背负了更高估值,安踏、李宁继续上涨所需要的动能要远超一年前。2020年以来,这两家公司都完成了价值认知的升格,它们的业绩基数和投资者预期也被抬升到新的高度。近期的股价回撤也说明了这一点。除安踏外,李宁也在9月以来经历了一波大约20%的跌幅。

2021年中期业绩报告,安踏和李宁业绩均超预期;安踏营收同比增长55.5%,达到228.12亿元,超越了阿迪达斯中国同期的182.98亿元。李宁营收同比增长64.97%,达到102.51亿元。

如果我们对中国体育服饰公司的市值增长抱以更高期待,则是时候开始以全球视野考量安踏、李宁,而非孤立的中国市场视角。

2021年,《巴伦周刊》中文版提出中国公司的“新万亿”猜想,即:在高端制造、新能源新材料、生物医药等领域,将最有希望诞生金融、旧能源等传统行业之外的万亿元人民币市值级别的上市公司。现在,在明确的消费趋势和国家政策支持下,体育服饰赛道中的头部企业,也成为中国“新万亿”种子选手。

《巴伦周刊》中文版也提出了“新万亿”中国公司的潜在特质:第一,拥有核心技术与自主研发能力,业绩增长由创新与技术驱动。第二,参与充分市场化竞争,通过领先的产品与服务赢得优势的市场份额。第三,全球化程度很高,不仅以海外市场为重要收入来源,也愈发涉及生产、研发、资源布局和战略投资,乃至品牌影响力输出。

而对投资者而言,这是一个长线的选股标准问题:中国体育服饰公司是否值得继续买入?长期持有它们的信心将从何而来?

01

安踏们的持续增长将从何处来?

招商证券国际9月初的研报指出,安踏管理层在中报期间较细致讲解了公司的战略规划;该公司计划,在保持大众市场领先地位的同时,在其产品组合中增加更多高端产品;至2025年,该公司希望将高端产品在安踏品牌中的销售贡献占比,从10%提升至30%;而这一提升将通过专业级产品的增长来实现,例如“安踏冠军系列”运动服,该系列采用与中国国家队装备相似的材料、功能、设计,相应地,其价格将是安踏品牌普通产品的2倍。

可见,高端化是中国体育服饰公司继续增长的动力之一。请注意,此“高端化”的实质,是产品性能的进阶,指向体育消费核心群体的运动追求的升级。这与同属零售业的奢侈品消费不同,如汇丰分析师Erwan Rambourg所指出的,体育用品拥有更高、更广泛的复购率。

国潮延续是动力源之二。李宁是此路径的领跑者。欧睿数据显示,自2018年推出“中国李宁”系列以来,至2020年,李宁的市场份额已从6%回升至6.7%。2021年5月,李宁在成都宽窄巷子开业了首家城市主题店;7月,推出BADFIVE系列的重庆限定产品“雾都大势”。国泰君安的研报认为,李宁正持续加强其与知名品牌、设计师及意见领袖的跨界合作,也通过探索城市主题等方式来强化国潮特征;意在与年轻一代消费者建立强有力的情感联结,进而在长期获取更高市场份额。

人们仍时常将安踏与李宁相提并论,它们的战略布局脉络已大相径庭,却仍相互纠缠。“中国李宁”在定价方面大幅高于李宁普通产品,同样剑指高端;而安踏的专业级产品,以官方赞助商形式绑定多个运动项目中国国家队,同样不缺国货情怀。

动力源之三,是拥抱新的强势消费者群体,完善收入结构,也涉及品牌定位的扩张或泛化。在安踏身上,体现为最新的女性产品增长计划,目前,在安踏品牌的总零售流水中,女性产品的规模不足50亿元、占比不足30%;而该公司希望至2025年,安踏女性产品零售流水增长至200亿元。

在这一趋势中,头部竞争者们是相向而行的。露露柠檬的计划是赢得男性消费者。既往它以女性品牌、瑜伽风格、高端定位著称;2021年第一季度,该公司女性产品净收入占比约达70%;但同期,其男性产品收入的同比涨幅达到114.1%,高于女性产品的77.8%。2019财年,露露柠檬CEO卡尔文·麦克唐纳提出,至2023年底要将男性产品业务规模提高一倍;该公司今年重申了这一目标。

简要总结,运动品牌们谋求令产品面向更强的支付能力、更持久的消费意愿,它们主要来自收入上升期的Z世代、人多势众的性别群体或文化社群。

需要补充说明,以上三点,还基于共同的消费习惯演变:体育服饰“时尚休闲”风格的兴起。机构研报近年对此多有解读。简略说,它对应的一个大前提是:社会日常着装的规范与风气日渐松弛。体育服饰的普适性、适应使用场景的多样性极大提升。T恤、卫衣、运动鞋可以替代衬衣与皮鞋,后者却不能在运动时穿着。户外、国潮、极限运动等新潮要素,还使得头部品牌成为年轻人的社交货币。

安踏在这方面受益极深,它旗下的运动时尚品牌——FILA,是该公司近年业绩增长的关键要素,至2020年,FILA 品牌的收入规模达到175亿元,成为安踏增长曲线的新核。目前,FILA的新要素是FILA KIDS(儿童时尚)和FILA FUSION(年轻时尚)。招商证券、中信建投、东吴证券等机构对FILA品牌2021年收入增速的预测普遍介于30%-50%之间,对其2022年、2023年的增速预测位于25%-35%之间。

好了,来整理一下,有关体育服饰公司增长预期的认知逻辑。

(1)时尚休闲着装风气增厚了大众消费者需求的土壤,全民健身国策预示中长期的生活方式转变。这预示着产品销量的长期增长。

(2)国潮与高端提供文化、审美、生活态度、社群认同等新生活方式的关键附加值。这将带来产品单价的提升。

(3)运动群体的需求细分刚刚开始。这将带来各公司品牌矩阵和产品线的扩张,也将加剧行业的竞争。

竞争升级的体育服饰行业,情况可能会有一点儿像新能源车战场。也许会出现,安踏拿走了一些露露柠檬的女性产品份额,而露露柠檬拿走了一些耐克的消费者,或以此类推。《巴伦周刊》中文版认为,虽然赛道景气高度确定,但个体公司的增速不是无限的。它们有可能经历一段全面增长的阶段,但迟早会进入另一个存量竞争的时期。这意味着,需要将这类股票的短期机会与长期配置分开考虑。

回归体育用品公司的本质,“功能性为王”是投资者有必要了解的另一条逻辑主线。

02

不成为体育硬科技公司的风险

安踏与李宁的上升过程,伴随着另一些品牌相对地位的下降。

在日本,最大的同业公司亚瑟士(Asics)创立于1943年,它是上一个时代的“跑鞋之王”,旗下有时尚休闲子品牌鬼冢虎(Onitsuka Tiger),近期总市值接近45亿美元。

在2015年—2020年间,亚瑟士的营收与利润连年下滑,其中三年出现净利润亏损。在2015年8月至2020年3月间,亚瑟士(7936.T)股价的区间跌幅最高达到约82%。

究其原因,业内分析普遍认为,亚瑟士将这一时期内最不应犯的三个错误,犯了个遍。其一是对DTC战略趋势反应迟钝、动作缓慢;据财报,至2020年,经疫情洗礼,亚瑟士的线上销售占比仍仅为16%。其二是对运动休闲风格的兴起理解浅薄,误判其为寻常的复古或短暂的猎奇,因此对鬼冢虎品牌的投入缺乏主动性和冒险精神,只将其视为跑鞋主业的锦上添花,反映出管理层的保守,和公司子品牌发展计划的缺失。

其三是关键败笔,亚瑟士引以为傲的跑鞋鞋底技术失去了领先地位,被耐克超越。该公司于1986年推出的GEL缓震胶,曾是跑鞋界黑科技,但在2017年,耐克创造性地将碳板放置于跑鞋中底,将跑鞋性能迭代至崭新的层次。

“中底技术革命”之后,耐克碳板鞋逐渐成为全球马拉松跑者精英群体的首选,引领了全行业的跑鞋技术路线,进而影响这一细分需求的市场份额。

2021年4月的徐州马拉松暨奥运会马拉松选拔赛,据赛事官方披露,3小时内完赛精英选手所穿的跑鞋品牌穿着率,耐克占比58.4%,特步占比26.2%。同月举行的厦门马拉松,3小时内完赛精英选手跑鞋,特步占比51.9%,耐克占比23.6%。

而据日本媒体统计,在2021年1月的第97届箱根驿传(日本本土历史最悠久的、全球知名的长跑接力比赛)中,耐克跑鞋的穿着率高达95.7%,赛事冠军驹泽大学的10名选手全部穿着耐克,亚瑟士的穿着率为0。2017年时,亚瑟士还是箱根驿传的穿着率之首,占比32%,短短五年,全军覆没。

故事的后续是:亚瑟士已于2020年6月推出了第一款碳板跑鞋METASPEED。据公司财报,2021年上半年,亚瑟士的功能跑鞋净销售额同比增长54.2%至1085.94亿日元,净利润同比增长165.5%至262.34亿日元,终于带动公司整体扭亏为盈。

2021年以来,截至10月15日,亚瑟士股价上涨了接近50%。同期,在国内赛事中精英选手穿着率仅次于耐克的特步,其股价年内涨幅高达152%。

9月15日,瑞士新锐跑鞋品牌昂跑(ON)在美股上市。该公司以专业跑鞋和功能性跑步服饰装备为核心产品,2010年—2020年的收入复合增速高达8%,上市首周的PE(TTM)曾高达约2400倍。

篇幅所限,若有兴趣,你可以自行搜索有关运动鞋技术的知识。体育鞋服行业的一个基本常识是,鞋底技术是核心硬科技,它所形成的护城河,无法仅从外观设计与市场营销层面去撼动。

安踏与李宁能有如今的业务规模,盖因前述的各项增长要素基本齐备。它们若想再进一步,则必然面对核心技术的竞争。中国公司正加速拉近与国际品牌的技术差距,但何时能拿出耐克碳板鞋级别的功能性创新,是一个问题。9月末,安踏举行“创新科技大会”,发布了其新一代中底技术——氮科技。该技术能否赢得消费者尚需验证。

天风证券的耐克专题研报《运动龙头深度复盘,技术为王,营销制胜,行业领跑》指出,耐克领跑行业的秘诀在于“研发与营销完美匹配”;天风证券认为,耐克强大的产品研发能力和对产品功能性的持续强调,是维持其稳定增长,稳固行业龙头地位最重要的原因之一。对于运动品牌而言,功能性作为发展主线有利长期发展,时尚潮流领域的跨界虽易在短期打造爆款及话题度,但长期来看爆款产品的成功难以复制。

因此,《巴伦周刊》中文版认为,对于技术研发和产品功能性的持续、明确的追求,是判断体育用品公司长期价值的重要依据。在中国市场,全民健身计划推进的成果料应包含消费者对鞋服、装备功能性要求的提升。中国的体育消费者已经基本完成了从“重大赛事观赛者”到“运动体验者”“体育爱好者”“业余竞技者”的转变,后两者的群体正在扩大。高端化产品的定价提高,实质上归宿于功能性的科技含量。在多细分品类,提升穿着体验、运动表现、竞技成绩的核心技术,将为企业带来更长线的口碑和复购率。

《巴伦周刊》中文版认为,在功能性为王的逻辑主线中,安踏和特步是更值得关注的中国公司。7月,安踏明确旗下安踏主品牌将坚持两大核心策略“专业为本、品牌向上”;其计划在未来五年内投入40亿元研发费用,在中国、日本、韩国、意大利、美国开设研发设计中心。近年该品牌的篮球鞋和碳板跑鞋产品在核心功能性科技上有所突破,而其绑定中国国家运动队的策略,正不断加强其专业形象,2022年北京冬奥会料将成为其实施“品牌向上”策略的新立足点。

9月,特步也发布了全新的五年战略,这家公司希望继续强化品牌的专业跑步市场地位,建立覆盖精英跑者、大众跑者、潜在跑者的差异化产品矩阵;特步在国内赛事的跑鞋穿着率表现给了投资者持乐观态度的理由。

对比而言,李宁在国潮主线上的高歌猛进是毋庸置疑的,但存在弱化品牌专业属性的潜在风险。在奥运赞助领域落后安踏只是一方面,该公司近期还面临针对产品力的直接质疑。9月,全运会期间,羽毛球奥运冠军陈雨菲在比赛中大脚趾被球鞋划伤。有网友据比赛直播画面推断,陈雨菲当时所穿,或为李宁“鹘鹰Ⅳ女子羽毛球专业比赛鞋AYAR006-2”,售价1099元。澎湃新闻援引李宁官网介绍称,这款鞋使用了一种名为“TUFF TIP”的鞋头耐磨材料,应用于鞋面脚趾处,宣称可以防止鞋面过早磨损,从而延长鞋的使用寿命。李宁官方第二天回应称:“知悉陈雨菲在全运会羽毛球比赛中突发伤情,李宁羽毛球对陈雨菲的情况极为关注。专业的运动保护一直是李宁羽毛球关注的重点,我们第一时间与浙江队及陈雨菲本人取得了联系,进一步跟进伤势和情况。”

《巴伦周刊》中文版认为,而对于任何一个运动品牌来说,功能性产品专业形象的弱化(包括相对弱化),都会带来事关公司核心价值的隐患。功能性VS潮流性,哪一种估值逻辑能够走得更远,是投资者需要思考的问题。

03

下一站:全球影响力?

回到前文的设问,中国体育服饰行业能否诞生万亿元人民币(1500亿美元)市值级别的公司?答案不可或缺的部分是全球市场的营收与品牌影响力。换个方式讲,即安踏和李宁有否可能追赶耐克,逐步夺取其在全球范围的份额与地位?

据各公司财报,2020年,全球体育服饰市场主要公司的营收前五位,依次是耐克、阿迪达斯、威富、彪马、安踏。依目前的发展态势,在营收规模上,安踏的短期现实目标是超越彪马,再赶超同为多品牌集团的威富,而后,以取代阿迪达斯全球第二的位置为中长期目标,然后,才是挑战耐克全球霸主地位的长远野望。据Wind数据,2021年中报,彪马总收入为37.33亿美元,安踏总收入为35.84亿美元。

国盛证券的研究报告认为,安踏的核心竞争力之一是,透过FILA品牌运营的成功,积累了多品牌运营经验,进而实现对Amer集团的收购打开国际化大门。研报认为,安踏的平台架构和品牌事业群的管理方式有能力撑起一个更大的生意体量。

我们可以粗略概括:多品牌战略肩负着安踏在中国及全球市场的成长期望,且有益于实现集团整体技术实力的提升。

2016年,安踏体育同伊藤忠、DESCENTE GLOBAL成立合资公司,在中国地区(大陆、香港、澳门)经营DESCENTE(迪桑特)业务,安踏体育拥有合资公司60%股权。2020年DESCNETE GLOBAL将其所拥有的DESCENTE业务于中国地区的商标及其他相关知识产权注入合资公司,安踏体育持股比例变为54%。国盛证券认为,相关权益注入将进一步促进DESCENTE业务在中国的发展。

DESCENTE是一个高性能运动服饰领军品牌,以滑雪服研发著称,目标人群是30岁-40岁之间追求高品质产品的专业滑雪者和高端消费人群。2020年末,DESCENTE已在中国地区拥有175家门店,较2016年底增长近30倍,且均为直营,拓店速度高于当年的FILA。截至目前,投资者有理由猜测,DESCENTE会是下一个FILA。

2019年,安踏协同相关财团实现了对高端运动龙头集团Amer Sports(亚玛芬体育)的收购。截至2020年末,安踏体育持有合营公司AS Holding(Amer Sports为其全资子公司)52.7%的股权。Amer旗下知名品牌包括Arcteryx(始祖鸟)、Wilson(威尔森)和Salomon(萨洛蒙),在户外运动与球类运动方面具有高影响力。

观察安踏目前的运动项目布局,不难发现其重心与短板。

冰雪运动是该公司即将发力的重点之一。国家体育总局的《冰雪运动发展规划(2016-2025年)》预计,至2025年,中国直接参加冰雪运动的人数将超过5000万,冰雪产业总规模可达1万亿元。北京冬奥会计划于2022年2月4日开幕,而安踏是13个冬季项目国家队赞助商;围绕冬奥会展开的品牌与产品营销,以及市场情绪,有可能催化体育用品股的另一轮涨势。2021年9月22日,DESCENTE官宣陈伟霆为品牌代言人。

安踏,也包括李宁的运动项目短板显然是,在篮球、足球等拥有最广泛爱好者的大众体育项目上缺乏一流影响力。对比耐克公司官网资料,NIKE品牌产品集中于六个关键类别:跑步、篮球、足球、乔丹品牌、训练、运动生活方式。此外,还涉及美式足球、棒球、板球、高尔夫球、长曲棍球、滑板、网球、排球等领域。

天风证券的研报指出,耐克的成功取决于其提高品牌声誉、发起定义产品趋势的能力。而这种长期能力必然来自于品牌与强势体育项目、海量爱好者、顶级体育赛事、杰出体育明星的合作。在这些方面,全球视角下,安踏、李宁与耐克、阿迪达斯还存在实质上的巨大差距。

由此看,收购并运营Amer是安踏真正走向国际化、实现运动项目品类拓展的第一步,其业务能否在2021年扭亏,是公司面临的第一个挑战。

浦银国际7月的专题报告,对中国运动服饰行业给予“超配”行业评级。其认为,较低的人均运动服饰消费水平以及运动服饰对整体鞋服消费额较低的占比,意味着中国运动服饰市场依然具有强大的扩张潜力。除安踏、李宁外,浦银国际还给予两家中国体育服饰零售商滔搏(6110.HK)和宝胜国际(3813.HK)“买入”评级。

在制造商方面,申洲国际(2313.HK)在8月末获得了中金公司、交银国际、中信证券等十余家机构的“买入”评级。该公司是全球成衣制造巨头,是耐克等海外龙头品牌的稳定供应商。在A股市场,次新股华利集团(300979.SZ)是同类标的;该公司是全球主要的运动鞋制造商之一,9月末以来,中银证券、天风证券均给予该公司“买入”评级。投资供应链企业,是下注中国体育服饰产业的另一个思路。

作者为《巴伦周刊》中文版撰稿人

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