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21个月涨21倍!单晶硅“新贵”上机数控为何遭机构“闷杀”?

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环球老虎财经 2021-10-22 19:52

2.9倍的营收增速、3倍净利润增速让开盘仅2分钟的上机数控闪电跌停。龙虎榜数据显示,卖出前五名中机构占据两席,北上资金同样参与了砸盘,显然,这是机构不计成本甩卖造成的跌停。其实细看前十大流通股东,多家基金公司、保险公司在三季度大量出货,用脚投票“看衰”未来。作为单晶硅“新贵”,上机数控股价从2020年初的16元启动,上涨到9月最高价358元,21个月涨幅超21倍。

10月21日,市值超800亿元的光伏龙头上机数控,开盘仅2分钟便闪崩跌停,甚至大跌一众工业母机概念股。截至收盘,上机数控报收296.45元/股,市值较前一日蒸发90亿元。

因“搭乘”光伏和工业母机两大概念,上机数控此前股价上升势头颇猛。截至20日,上机数控今年以来股价涨幅为138.7%。

就在20日晚间,上机数控发布了业绩亮眼的三季报。前三季度,公司实现营收75.86亿元,同比增长289.71%;归母净利润14.05亿元,同比增长310.28%。

净利润涨超3倍,股价却报以跌停,不排除资金借净利大增而“出货”。三季度末,富国基金、华泰柏瑞、鹏华基金等多家机构通过减持已退出公司十大流通股东之列。另外,傅鹏博旗下“睿远成长价值”虽新进十大流通股东,却也在三季度完成减持超60万股。

虽说前三季度业绩表现亮眼,但三季度单季净利润环比增长差强人意,仅仅比第二季度增长2100万元。另外,三季度经营成本提升,毛利率在三季度大幅下滑导致外界对其高增速出现分歧。

对于业绩大幅增长,上机数控将其归功于单晶硅业务规模扩大。切入单晶硅业务前,上机数控是一家光伏设备生产商。在历经二冲IPO终过会、股东蹊跷变换、盈利明显下滑等情况后,亟待转型的上机数控于2019年开始杀入已是隆基、中环双寡头的单晶硅领域。作为新进者,上机数控具备一定的后发优势,却又不得不面对隆基、中环多年积淀的先发优势。

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业绩大涨,股价为何闪电跌停?

3倍的净利润涨幅,本是业绩捷报。不曾想,季报一经发布便遇上股价闪电跌停。

而值得一提的是,在过去的一段时间里,上机数控股价涨势喜人。从4月16日的最低价113.02元/股上涨到9月3日的最高价358.12元/股,股价涨超2倍。

于是,市场多数观点指出,资金极有可能高位获利了结,选择落袋为安。

事实上,仅以公募基金持仓情况而言,便能窥探一二。三季度末,包括富国基金、华泰柏瑞、鹏华基金3家基金共计4只产品退出十大流通股东行列。

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图片来源:同花顺

富国基金旗下“低碳环保混合”最早持仓上机数控可追溯至2018年四季度。彼时,该基金仅仅持有上机数控0.13万股,对应持仓市值6.6万元。

到了今年二季度,上机数控成为“低碳环保混合”第二大重仓股。截至二季度末,“低碳环保混合”以68.57万股的持股数量一跃成为上机数控第七大流通股股东。

富国旗下另一只基金“稳健策略6个月持有混合也在二季度新进十大流通股。截至二季度末,该基金持有上机数控54.22万股,占流通股比例0.69%,位居第九大流通股股东。

此外,以上两只产品均由富国的投资老将曹文俊管理。

同在二季度新进上机数控前十大流通股东的,还有“鹏华成长智选混合”。该基金二季度持有上机数控53.88万股,占流通股比例0.68%。

“华泰柏瑞中证光伏产业”2020年四季度便凭借83.76万股的持仓数量,新进十大流通股东之列,2021年一季度又增持21.15万股至持有104.91万股,仍位居第七大流通股东。到了二季度,该基金减持上机数控45.27万股至59.64万股,在十大流通股东中位居第八。

同一阶段,退出十大流通股东的还有华夏人寿保险旗下2只机构投资者以及个人投资者梁启铭。

数据显示,“睿远成长价值混合”和“天弘中证光伏产业”于三季度新进上机数控十大流通股东之列。

三季度末,“睿远成长价值混合”持有上机数控90.66万股,因其二季度末持有的152.67万股限售股解禁,该基金三季度完成减持超60万股,位居流通股第七位。

在一季度,“睿远成长价值混合”以163.9万股的持仓数量,新进上机数控十大流通股行列,并位居第四,占流通股比例为2.1%。

据天天基金网,“天弘中证光伏产业ETF ”二季度开始持仓上机数控,持仓数量为4.02万股。截至三季度末,该基金以78.77万股持股数量,位居流通股第十位。

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遭机构减持的内外因

三季报显示,上机数控前三季度营收同比增长2.9倍,净利润同比增长超3倍。如此业绩增速,可以说,上机数控交出了一张亮眼的成绩单。

然而,单看三季度单季环比增幅,似乎又有些许不尽人意。

第三季度,上机数控单季度主营收入39.99亿元,同比上升363.3%;单季度归母净利润5.56亿元,同比上升189.4%。

而该公司第一季度、第二季度分别实现净利润3.15、5.35亿元。第三季度净利润较二季度仅增长0.21亿元,增速远低于前两个季度。

值得注意的是,营收快速增长下,上机数控的经营成本增速同样显著,进而导致毛利率下滑。前三季度,该公司营业成本为57.12亿元,同比增长302.96%,显然高于营收增速且逼近净利润增速。在此情况下,其毛利率为24.7%,同比下滑2.48%。

尤其是第三季度,公司的毛利率仅为19.09%,而去年同期的毛利率为31.73%,毛利率出现大幅下滑。

通常,上游涨价可能导致下游组件企业开工率下调。而硅料价格近来上涨,外界对上机数控后续的高增速出现分歧。

在“能耗双控”、供需错配等因素影响下,本周国内单晶复投料成交均价为27.07万元/吨,环比涨幅为0.30%;单晶致密料成交均价为26.87万元/吨,环比涨幅0.26%,下游组件企业开工率已被迫下调。

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闯入双寡头格局的单晶硅“新贵”

上机数控是光伏领域最早的设备生产商之一,创立于2002年,二冲IPO后于2018年末登陆上交所。

2019年一季度,上机数控业绩开始大幅下滑。当季营收同比下滑39.45%,归属母净利润则同比下滑30.24%。

当现有业务增长乏力,上机数控开始将业务触角延伸至光伏的其他领域,开始押宝单晶硅。旨在打造新的盈利增长点的同时,也将进一步完善其在光伏产业链的战略布局。

值得一提的是,单晶硅与上机数控主营业务密切相关,同时也是光伏产业链中利润最丰厚、市场发展最好的领域之一。

2019年5月,上机数控通过在内蒙古设立子公司弘元新材,进行5GW单晶硅拉晶生产线项目(一期)建设,将业务延伸至硅棒和硅片环节。

图片来源于摄图网

而后,上机数控开始频频加码单晶硅产能。由此,2020年四季度以来,这位单晶硅“新人”频频拿下销售大单。

2020年6月,公司通过发行可转债募资6.65亿元,用于5GW单晶硅拉晶生产线项目(二期)建设。一个月后,上机数控又推出30亿元募资方案,其中21亿元用于年产8GW单晶硅拉晶生产项目建设。

2021年5月,上机数控再抛募资计划,拟通过发行可转债募资24.7亿元用于投资包头年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目,该项目总投资约35亿元,预计2022年达产。

截至今年年中,上机数控的“5GW单晶硅生产项目”及“8GW单晶硅生产项目”均已全面达产,实际产能可达20GW。同时,新增的10GW单晶硅拉晶项目也按计划建设中。

相关研报显示,上机数控已合计签硅片订单近344 亿元,2021年上半年公司长单客户收入占比达76%,预计2021 年公司单晶硅出货量有望同比增长3 倍以上。

而在上机数控闯入单晶硅江湖前,隆基和中环垄断了单晶硅70%以上的份额,形成双寡头竞争格局。上机数控入局,也便成为两强格局下的“抢食者”。

相对于隆基和中环而言,上机数控在各个环节拥有不同的优劣势。

在切片环节,隆基使用的单晶炉是关联企业连城数控独家供应的,而上机数控本身便是全球光伏金刚线切片机龙头,并且生产其他相关设备,上机数控更具优势。

需要了解的是,上机数控新建产能的电费在非硅成本中占比接近50%。可见,非硅成本中电费占大头。隆基的产能主要分布在宁夏和云南,上机数控则集中于内蒙古包头,上机数控的电费为0.26元/度,低于隆基。

虽说电费成本相对低,但在拉晶环节的成本上,上机数控高于隆基,处于劣势。另外,由于多年探索与积累,相对于上机数控,隆基在工艺、技术和管理等方面占据优势。

值得一提的是,隆基自2014年介入光伏组件业务,其光伏组件和电池片业务近些年扩张迅猛,和下游的组件大型厂商形成直接竞争态势。只生产硅片的上机数控,与客户在电池片和组件上不构成竞争关系。

关于硅片尺寸,市场上分成了182和210两个主要阵营。

“通量效应”下,当边框材料用量增加3.95%时,210组件比182组件功率提高10%,所以大硅片对于组件商而言,性价比更高。因而,210一定是最优选,220也已是可预见的趋势。

当前,上机数控的新设备可兼容210mm大尺寸硅片的生产。已有数据显示,上机数控在210大硅片生产良率目前在94%-97%,且上机数控90%以上的产能都可以高效生产210尺寸大硅片。

责任编辑 | 陈斌

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