10月18日，宏观经济数据公布，怎么说呢？进步的空间很大。
先看几个关键数据，无一例外都是一路向下。
1、中国第三季度GDP同比增长4.9%，较二季度的7.9%下滑3个百分点，较一季度的18.3%下滑13.4个百分点。
2、中国9月份工业增加值同比增长3.1%，前值5.3%，比8月份回落2.2个百分点。
3、9月份，社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4%。
官方对此如何看呢？
尽管三季度经济增速受到疫情、汛情以及基数升高等多种因素的影响有所回落，但中国经济发展还是表现出了强大的韧性和活力。 总的看，经济持续恢复、迈向高质量发展的态势不断改变，有能力有条件完成全年经济社会发展的预期目标任务。
问题是，为完成全年经济目标，四季度经济增长的底线是多少呢？-13.4%。
01
经济数据好坏，大家每个人都有自己的观点，也都有自己的感受。
我们比较关注的是，有能力有条件完成……全年经济……目标。
我们有两点可以讨论一下，1、全年经济增长是设定了目标的；2、为完成全年经济增长目标，四季度经济最差可以差到什么程度。
2020年，全球为应对疫情，世界上的主要国家都采取了封城措施，经济下滑的非常严重，中国是唯一取得经济正增长的主要国家。
正是由于2020年基数太低，所以大家对2021年的经济增速数据预期很高。
不少经济学家都预测，2021年中国经济将重返两位数的增速。尤其是，一季度经济增长数据出来之后，18.3%的数字极大的刺激了大家的乐观情绪。
总之，年初大家都信心满满。接下来，残酷的现实世界不断消耗大家的乐观情绪。
10月14日，IMF最新发布的《世界经济展望》，预测2021年全球增速将为5.9%，比7月份的预测值小幅下降。其中，IMF预测2021年中国GDP增长8%，也较7月的预测值下调0.1个百分点。
2021年，我们官方的经济增速目标是多少呢？6%以上。
3月5日，在大家都一致乐观的情绪中，官方低调的给出了6%以上的经济增长目标。
当时大家都非常震惊，觉得给的经济增长目标太低了。
接下来一个问题是，我们能不能完成经济增长目标呢？
2020年前三季度，gdp规模72.28万亿，四季度增长29.32万亿，全年gdp增速101.6万亿。
2021年前三季度，gdp规模82.3万亿元。如果按照全年经济增长6%计算，那么全年经济增长需要达到107.7万亿。
二者相减，2021年四季度只需要增长25.38万亿就能达到目标。
换算成大家熟悉的百分比数据就是，-13.4%。
也就是说，即便四季度经济下滑13.4%，我们仍然能够完成全年的经济增长目标。
所以说，除非四季度再次遭遇天灾，否则完成全年经济增长目标，完全没有问题。
02
都啥年代了，我们为何还要如此关注经济增速？
当下，我们进入经济转型的关键时期，高层也提出高质量发展路线，绿色gdp，不唯gdp论英雄等等，于是一时间流传这样一个观点：
经济增速不重要了，建议取消gdp增长目标。
当然，我们并没有取消经济增长目标。原因有很多，比如经济增长只是一个结果。
很多鄙视宏观的人都会这样喷，管那么多事儿干啥嘛，整天讨论这政策，那政策，有这点时间，干点啥不好。
宏观的尘埃落在个体头上的时候，就是一座大山。如果没有感受过政策的毒打，那么赶紧反省一下自己是不是混的太差了。
经济增长跟全社会都息息相关，比如就业。
奥肯定律，讲的就是经济增长跟失业率之间的关系。证实研究显示，在美国，经济增速每增加1个百分点，失业率就会下降0.5个百分点。
关注宏观，失业了，至少知道自己为什么失业，自己死的明白一点。
今天我们从最热的债务视角，为何需要关注经济增长。
10月15日，央行在谈恒大的时候透露，恒大集团总负债中，金融负债不到1/3，债权人也比较分散，单个金融机构风险敞口不大。总体上看，其风险对金融行业的外溢性可控。
这让很多人都欢欣鼓舞，认为恒大稳了，妥了，整个房地产行业确实没问题。
但是，我们知道，债务最大的问题还不是经济，而是道德。
当有些房企看到恒大的先例后，都开始耍赖，即便有钱也不想还债，更何况现在没多少钱。
说了个体，我们再看一下整体债务情况。
根据国家资产负债表研究中心(CNBS)的数据，2019年我国的收入杠杆率，也就是债务总额/GDP ，国家总体为247%。
也就是说，我国的国家债务总额为当年GDP的2.47倍。
从总体上看，这是个什么水平呢？非常高。
从纵向来看，债务负担增速非常快，尤其是2008年以后，斜率进一步变陡。
横向上来看，我国略低于发达经济体的平均水平，低于日本、英国和美国，与欧元区和意大利基本打平，高于德国和韩国。
但是，我国债务负担明显高于新兴经济体的平均水平， 且高于所有的主要新兴经济体。
拆分到各个部门，其中政府部门、居民部门和企业部门分别为39%、56%和152%。
从结构上看，政府部门相对低一点，居民部门已经处于高位，更大的问题是上升太快，企业部门风险最大，全世界范围内最高。
结论是什么？我国债务风险相当高，已经成为灰犀牛事件了。
如果经济失速，那么就会爆发债务危机。
逻辑是，在债务/gdp增速，这个公式中，GDP下滑了，数字自然会变大，然后很可能超过警戒线。
这就相当于一个人，债务规模不变，但是收入下降了，偿债能力迅速恶化，达到临界点就会崩盘。
所以，从债务负担的角度看，gdp增速并没有下降的空间了，再降就要出现债务危机了。
03
第二个问题，跟经济失速相比，资产价格泡沫破裂会更悲惨么？
这两个问题有什么关系呢？以债务为纽带看一下。
2021年，宏观最大的问题之一就是，房地产。
由于房企债务过高，我们限定了房企融资的“三条红线”，结果引起了一系列蝴蝶效应：
为了回笼资金，房企不得不大量低价抛售存货，并缩减拿地和投资。有些开发商甚至是大批关闭在建项目以减少资金消耗，对上游供应商的货款和工人工资则能拖欠就拖欠。
这就是“债务-通缩”螺旋现象。
这种现象非常麻烦，早在1932年费雪的《繁荣与萧条》一书中就提到了：
企业现金流紧张，债务高企，为了偿债，不得不甩卖资产。问题是，大家都甩卖资产，资产价格一定会下跌，企业盈利都会受牵连；企业经营不好，这反过来导致银行抽贷，供应商很紧张等等，进一步加剧债务危机。 一直循环往复，直到债务彻底出清。
也就是说，债务螺旋，是一种越是去杠杆、杠杆率越高的现象。
一个关键问题是，这种恐怖的“债务-通缩”螺旋会蔓延吗，还是只局限于房地产领域？
我们前面介绍了一个杠杆率指标，债务/GDP。
这个指标严格来说不是“科学”的，债务相当于没还的钱，而GDP相当于一年的收入。
一个人收入可以不高，但是能借到的债可以很高，比如房贷。大家把自己的房贷跟自己的年收入对比一下，这个数值是不是很高？
从理论上说，存量债务属于时点数字，而gdp属于时期数字，二者没法直接相除。
更合理的是什么？时点数字跟时点数字相除，也就是大家常见的资产负债率：总负债/总资产。
债务-通缩螺旋形成的源头是什么，资产和债务恶性循环。
当下我国宏观上，这个数字啥情况呢？并不高。
根据CNBS的《中国国家资产负债表 2020》，2019年我国的资产杠杆率，总体为59.2%；政府部门、居民部门和企业部门分别为18.9%、10.8%和60.2%。
放在国际上比较，我们这个数字是不大的，风险并不高。
也就是说，从这个债务负担指标的角度看，资产价格有一定的下跌空间，或者债务有一定的提升空间。
最后给大家讲一个小故事：
我高中同桌是一个胖子，在食堂吃饭都出名了，一口气能吃10个馒头。我们很震惊，当时就提醒他说，你现在已经很胖了，再这样下去不行。 他说：我不胖啊，我XX比你细。 我一开始没听清，又问一句：你说啥比我的细？ 他说：小拇指比你的细。所以我不胖。
我想说的是，做决策，得参考综合指标，千万不能只参考某一个指标，尤其是已经下定了决心，再去找理论支持。