01 董事长怒怼投资者
8月份，宁波医保局约谈进口牙供应商：医保基金要秉承全覆盖，保基本，多层次，可持续的原则。要保障老百姓种的起牙，提高幸福感。发挥医保的杠杆作用，让种植牙回归到合理的价格区间。
通策医疗应声大跌，公司回应：公司组织共同富裕学习，进行党建活动，提早布局低价格种植体业务，扩大市场占有率，利润反而会增加。
10月14号三季报公布当天，数据还未出来通策医疗却快速跳水至跌停，市场传言“业绩提前流出”不及预期、而种植牙集采一直处于风口浪尖，截至10月18号上午，通策医疗市值蒸发200亿，迎来历史性的“黑暗时刻”。
董事长吕建明的心情似乎受股价下跌影响，在网上怒怼投资者，声称“XXX不是我们的欢迎的股东，他们买我们的股票是我们的耻辱。
当然这不是我们重点该关注的，通策医疗连续两个跌停，三季报真的不尽人意吗？未来前行的道路真的受阻了吗？
02 蒲公英计划
2021年前三季度，公司实现收入21.36亿元同比增长44.16%，归属上市公司净利润6.2亿元同比增长55.09%，扣非净利润6.08亿元，同比增长56.69%。
三季度单季，公司实现收入8.19亿元同比增长12.44%，归属上市公司净利润2.69亿元同比增长5.88%，扣非净利润2.66亿元同比增长7.75%。
这是2017年以来，非疫情期间，通策医疗单季度营收首次跌破20%，5.88%的净利润增速更是让市场用脚投票，连续2个跌停，高估值如果没有高增速来平滑，杀估值体验是非常差的。
但是投资不是单季度的投票机，尤记得，贵州茅台2018年三季度业绩不及预期，市场给予了一字跌停，更有私募大佬，“连夜减仓”，之后。。。。人送外号“岳不群”。
纵观全年，通策整体的业绩还是很“强悍”的，长期逻辑更是没破坏，今年三季度是建立在去年高基数上的，去年一 二季度受新冠病毒的影响，客户需求在二 三季度集中释放，能做到正增长已然不易。
把通策2021Q3单独拿出来确实是不尽人意，5.88%的净利润增长也支撑不起100多倍的PE，毛利率的下降，这是为之后的“蒲公英计划”做了充足的准备，今年新增人员739人，其中医护储备666人，人力成本支出比同期增长5300万，导致毛利的下滑。
公司在省内“蒲公英计划”截止三季度末，设立运营共计41家医院，三季报纳入29家，其中17家开始运营，12家还在装修建设中；
运营的17家医院，今年开业9家，去年8家，四季度还有4家会开业，未纳入的12家，2022年运营，这41家蒲公英分院是后续公司发展的重要组成部分。
蒲公英17家医院59%已经盈利，今年新增的9家，已经有三家实现盈利。盈利周期一般为半年到一年，去年开业的8家有7家实现了盈利。
如果自己做过实体生意，就能亲身体会，半年至一年内能做到盈利，着实不易，何况是如此庞大的一家医院。
各院三季报数据：
杭口实现营收5.76亿元，净利润3.27亿，剔除投资收益后净利润2.39亿，同比增长41%；
城西实现营收4.29亿，净利润1.75亿，利润增长39%，宁口实现营收1.27亿，同比增长41%。
体系内的其余医院也有不错的表现，诸暨、萧山、城北都获得不错的收益。
蒲公英医院方面，17家医院总共实现营收1.47亿元，营收增长261%，实现净利润435万，同比转正（去年亏损1300万），其中10家开始实现盈利。
省外医院发展相对比较平稳，昆口实现营收6373万，同比增长41%，净利润1116万，同比增长18%，沧州医院实现营收4564万，营收增长44%，净利润1500万，同比增长80%，益阳收入3770万，净利润1146万，同比增长56%。
三季报下降一方面受到去年同期基数较高，毛利下滑的因素，另一方面则在于三季度口腔医院门诊人次增速出现了下滑，被动的带动公司各个指标下滑，背后的原因是综合的。
1.学校管控较严，学生就诊人数减少。
2.种植体集采言论，不知道政策对价格的影响，病人种植体手术延后，患者等待情绪较大。
城市几十年的更新换代，沧海桑田，保留下来的建筑非常稀少，建筑物中医院肯定算其一。我们见证了无数商厦的崩塌，确很少听说医院拆除。
高估值是医疗服务整个行业的通病，因为国内口腔行业市占率分散，集中度低，当通策找到可复制性的方式时，高估值正说明市场对其商业逻辑的认可。
人口和生产要素都是理性的河流，他们总往效率更优的地方流淌，带来产业的演化与升级、分蘖与升维，浙江是这样的区域杭州更是，通策医疗形成区域总院+分院的连锁模式后，这种模式在省内的扩张复制游刃有余。
但是医疗服务没有魔法，不是一项躺赢的生意，需要一步一个脚印干出来，而浙江作为通策的”大本营“完全足够支撑通策未来5-10年的发展，而省外医院的10年发展计划，通策自然也不会松懈。
03 关于集采
关于集采的问题公司回应种植体集采对口腔医疗服务公司而言是机遇并非危机，通策推动通策高中低口腔超市的概念，增加低价种植项目，促进公司市场占有率。
9月份，国家医保局对于《关于规范种植牙材料费用，并将其治疗和服务费用纳入医保的建议》给予回复。
1.根据规定，各省(区、市)对眼镜、义齿、义眼等器具均不纳入基本医保支付范围。
2.将规范口腔类医疗服务价格项目，对拆分过多过细的项目进行整合。控制公立医院自主制定价格的医疗服务项目和收费规模。指导地方将种植体纳入平台挂网范围，促进各品牌种植体价格阳光透明，挤出水分。
3.有条件的地方根据自身经济发展水平和基金承受能力，制定合理的支付标准；充分发挥商业保险的作用，研究探索将牙科项目纳入商业保险支付范围的可行路径。
很显然，政策将坚持种植牙不属于“保基本”的功能定位，不会纳入医保支付，更不会大规模集采。按照政策的推进，种植体有可能会在经济发展水平高的地方推进纳入集采，2021年上半年4人均可支配收入排名前10的城市中浙江囊括三席分别为杭州、宁波、绍兴，那么浙江的试点最有可能是这三个城市，全国去年一年接近种了400万颗牙，纳入集采后，正如董事长吕建明所说种植体集采会加速行业发展，通策一年的种植业务会翻3倍。
通策是做医疗服务的，不是赚种植体等耗材差价的，种植体是种植牙的核心部分，种植体占成本的22%，基台占比10%，人工牙冠占比6%，剩下62%为诊疗费用。
通策收入端构成：
高端病人（10%）价格敏感度低
公司5%客户创造54%收入
公司10%客户创造70%收入
公司仍然维持10%以上的客户贡献70-80%的收入，坚定锁定高端客户，继续保持这样的思路，利润不会有太大的影响。低价种植不会影响高价种植的客户，目前通策低价种植客户仅占不足10%，而低价客户可以帮助通策实现引流，2015年公司推出过低价种植，推出之后，当年种植量新增1万多颗，同时带动了修复、洁牙、牙周等项目。
当年浙江总共4万多颗种植牙，通策做了2万多颗，后来浙江口腔医学会抵制通策，觉得扰乱了市场，通策放弃了低端市场，把低端市场让给了牙博士，对通策来说损失惨重，现在国家推低端种植体，通策反而可以大胆去推，抢回原本属于通策的市场。
通策医疗是医疗服务板块除了CRO的高估值之锚，它一旦暴跌，同板块中受牵连的爱尔眼科、欧普康视、爱美客等纷纷大跌，而今天白酒的锚也开始崩了，纵观整个市场是杀估值，而不是基本面崩盘。如果说耐心等待是低估值价投取胜之道，那么承受高波动是成长型价投的必经之路。
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