各位友友大家好，
今天我们继续来分享这本书，坚守，
上次那我们说到了，
在整个77年到82年，
因为熊市，所以指数基金表现糟糕，
所以即便他们免费送，
人家也不乐意要。
当时无论是威灵顿基金，
还是先锋基金，全都在流血，
资金持续净流出，
市场份额也持续下降，
甚至整个基金行业，
都在面临着灭顶之灾，
直到82年，牛市可算是回来了，
指数基金才超过1亿美元大关，
指数基金的表现，
也越来越好。
持续打败那些主动基金，
到了84年，
他们开始发行第二只指数产品，
90年他们手中已经有5只，
总资产为45亿美元，
但当时的指数基金，
市场份额仍然很小，
只有整个基金规模的2%。
就在基金行业，
特别悲催的70年代，
作者他们找到了一个新产品，
就是我们现在已经普遍，
认知的货币市场基金。
当时由于银行储蓄利率非常高，
所以货币市场基金的，
年收益率竟然高达9%，
这导致货币基金，
几乎不用做任何宣传，
就能迅速取得成功，
所有大型基金公司，
全都开始发行货币基金。
他的规模从77年的40亿美元，
一下跃升到了1981年的1850亿美元，
而81年短债利率也到了创纪录的16%，
可以说那个年代是奇葩的，
投资货币基金的人越多，
股市也就越冷。
资金全都倾向于储蓄，
市场是肯定不可能有行情的，
所以那个年代是商品为王，
现金为王的年代，
认清楚周期就知道，
做任何的股票类投资，
都是徒劳的。
但这种奇葩，
毕竟不能是常态，
82年开始，市场利率追着通胀，
逐渐回落，到了2015年以后，
利率已经趋近于0，
现在去投中国的货币基金，
年化也就1%点多，
而投资美国的货币基金，
几乎没有收益，
2018年中期，
美国货币市场基金的总规模，
是2.7万亿美元，
只有共同基金的10分之一，
现在估计应该更低一些。
作者他们的货币基金，
资产规模增长很快，
从74年的14.7亿美元，
增长到81年的41亿美元。
77年他们又想出了一个创新思路，
设立一系列市政债基金，
他要设立三种久期不同的债基，
长期的收益高，
短期的波动性低，
还有就是中期的，
这在现在看起来，
好像没啥新鲜的。
但在当时确实是一种创新，
之前大家做债券，
都是凭借基金经理的能力，
来做久期调节，
而他们则直接把债券分类。
这个方法，
迅速影响了债券基金行业，
也让其步入了全新的时代，
规模从77年的110亿，
增长到了2001年的1万亿美元，
2018年，债券基金的规模是4.6万亿。
正是由于在货币基金，
和债券基金上的成功，
也让作者有了底气，
说我不用你威灵顿的顾问了，
我要建立自己的固收业务的顾问团队。
作者这个思路挺狡猾，
他就是上来表现的很乖，
然后随着一点一点做大，
一点一点地闹独立。
与其向别人支付高昂的顾问费用，
还不如用这笔钱来招聘基金经理，
其实相对于股票的不可预测性，
债券这个东西，还是可以预测的，
而且整个收益都跟票息利率息息相关，
所以只要基金经理足够专业，
债券这部分是完全有能力，
跑赢市场平均收益的。
这时候，先锋的债券基金收益率，
跟同行基本差不多，
但是依旧采取了低费率策略，
所以优势就显现出来，
2018年，他们已经拥有了，
史无前例的最大的固收基金。
整个固收行业，
他们占比达到18%。
而在股市最为艰难的74-81年，
他们也全指着债券基金和货币基金，
才得以维持生存。
为了给持有人让利，
作者他们反过来压缩，
给威灵顿基金的咨询费，
1977年确实节约了几百万美元，
但是对于投资者来说，
很难感受得到，
只占投资额的0.04%，
作者当时的想法就是，
通过降低费率，
来促进基金规模的快速增长，
以量来补价，但在当时，
还没什么人相信。
但站在2018年的角度来看，
作者兑现了承诺，
主动基金规模从15亿，
飙升到了9700亿，
费率从0.35%，降到了0.09%，
如果2018年依旧保持，
1977年的费率，
先锋基金旗下的主动基金的咨询费，
就应该是34亿美元，
是现在的4倍以上。
作者算了一笔账，
如果从1974年算起，
先锋领航为基金持有人，
一共节约了2170亿美元的费用。
这放到今天也是一笔巨款了，
而这个数字还在以更快的速度增加，
2017年，一年就节约了290亿美元，
要知道投资者省下的钱，
可全都是收益。
80年代很快到了，
这是一个股债双牛的时代，
但最后大家记住的，
却总是非常糟糕的回忆，
比如87年股灾，
一天股市就跌去了23%，
但其实很少有人记得，
那一年其实标普500指数，
是上涨了5.3%。
先锋领航此时已经推翻了，
原有的传统基金模式，
他被持有人所拥有，
所以持有人肯定会，
对自己的利益负责。
而传统的基金公司则完全相反，
他们始终把自己的利益放在第一位，
现在也都是如此，
在牛市最火爆的时候，
拼命发新基金，
其实就是为了那1.5%的管理费，
要知道如果一只百亿基金募集，
对于基金公司来说，
一年就多了1.5亿的收入，
但其实他们心里很清楚，
这无疑将损害投资者的利益，
投资者最后亏掉的钱，
远远不止这1.5亿，
甚至可能是15亿，50亿。
到了1986年，
先锋基金又把他们在股市上，
做指数基金的功夫，
用在了债基市场，
他们又成为了债券指数基金的开创者，
与股票全部持有不同，
债券他们只能选择，
很少的一部分，
而这一部分债券，
要跟整个的，
由上千只债券组成的，
债券市场指数，表现相当，
这个产品一经推出，
就受到好评，
很快就成为了10大债券基金之一，
现如今更是已经有3560亿美元的规模了。
不过在这中间，
他们也遇到过一次重大危机，
这就是1987年4月，
大家只知道87年10月的股灾，
但很多人都忘了4月份的市政债危机，
当时市场传言四起，
说债券利息免税政策要被取消，
所以债券突然遭遇了巨大赎回，
然后流动性枯竭。
先锋公司的服务电话，
都被打爆了，
作者当时决定，
让所有员工都去接听电话，
安抚客户情绪，
这次危机度过之后，
很快就又碰上了股灾，
全员接听电话，
又排上了议事日程，
这当时也在同业中间，
创造了极大的优势。
1985年，约翰聂夫的温莎基金，
已经是市场上的明星，
此时买入量很大，
以至于约翰聂夫主动关闭了申购，
当时温莎基金规模已经23亿美元，
是最大的股票型基金，
约翰聂夫害怕规模增长太高，
会影响业绩，
而作者也相当认同这个观点。
但是，如果温莎不接受申购，
那么公司现金流也会受到损失，
所以作者此时的还需要，
另外一只温莎基金，
于是6月的时候，
他们决定设立温莎2号。
不过作者说，
他们当时使用温莎2号作为宣传，
是希望定位第二只价值基金，
但是这其实有损约翰聂夫的声誉。
很多人也都对他提出了批评，
跟他说，你明明知道温莎2号，
不可能像温莎基金一样表现良好，
为啥还要去忽悠投资者。
作者当时也是无言以对，
但是后来的数据，
却增强了他的底气，
85年之后的32年间，
温莎2号的年回报率是10.5%，
而温莎基金只有10.1%，
也就是说，
事实上温莎2号，
反而表现的更好一些，
2018年中，温莎2号的总资产，
达到480亿美元，
而温莎基金总资产只有200亿。
到了90年代，
一些同行才开始出来抢生意，
比如老对手富达，
一直以来，
他都专注于主动管理型基金，
但是到了90年代，
也还是发行了标普500指数基金，
但此时先锋公司，
已经开始了下一代产品的建设，
推出了平衡型，成长型，
价值型指数基金，
规模也已经势不可挡。
91年到96年是大牛市行情，
年化回报达到15%，
远高于之前的时期，
500指数基金，
基本可以代表，
85%美国市场的收益。
但是作者他们认为，
85%也不是100%，
那么能不能做一只，
完全代表市场的指数基金呢？
于是在1992年，
他们推出了，
先锋整体股票市场指数基金，
到2013年的时候，
这只基金已经成为了，
全世界最大的股票基金了。
此外，他们还创造了一系列产品，
比如混合资产指数基金，
也就是利用我们的股债平衡策略，
让股债按照一定比例相混合，
然后得到的先锋平衡指数。
这样的基金投资起来更加平稳，
不用总是每天心惊肉跳，
在震荡行情中，
反而表现会更好一些。
指数型基金，
也是被动管理策略，
但并不是说被动管理，
就千篇一律，
作者他们根据平衡策略，
还创造出了生命策略基金，
和退休目标基金，
这又是怎样的产品设计呢？
作者又措失了哪些巨大的机会？
咱们下回分解！