前言
资本是把双刃剑。在尚处于成长阶段的中国机器人行业当中，这句话表现得尤为突出。今年以来，资本热潮再次席卷机器人行业。但对企业来说，喜忧参半。
2021年9月，第十一届中国国际机器人高峰论坛暨第七届恰佩克颁奖仪式在安徽省芜湖市举办。机器人及智能制造领域专家、企业高管等600余人参会。北极光创投合伙人黄河受邀参会并发表主题演讲，
演讲内容速览:
资本是把双刃剑。在尚处于成长阶段的中国机器人行业当中，这句话表现得尤为突出。今年以来，资本热潮再次席卷机器人行业。但对企业来说，喜忧参半。
1.2020-2021年机器人市场资本爆发增长，单笔融资金额和总金额呈现非常规的数倍增长，但子行业分布高度不均衡；
2.行业泡沫产生的原因在于互联网投资属性的资金大量涌入，投机与跟随两大元素加持造成局部和周期性过热。
3.泡沫对行业的影响，短期内伤害将会逐渐显现，会融资的公司倒贴钱做生意，高薪挖对手团队，最终抬高行业成本，出现劣币驱逐良币。但从好的方面看，这么多资本进入机器人行业，对行业是有促进作用的。
4.行业面临短期下行调整，几个月内随着整体制造业大趋势下行，行业融资也会逐渐缩减。创业公司要做好各种应对，首要准备是囤积足够多的资金。
5.对行业长期依然看好，具备体系认知和落地能力的公司更容易成功。
资本大潮裹挟下的机器人行业
很荣幸参加今年的中国机器人产业发展论坛，并与大家分享2020和2021年最热闹的机器人行业，站在资本圈的一些观察，希望能够对在座的各位和行业从业者有一些帮助。
先来看一个近年来不完整的机器人行业融资数据，这里不只是指工业机器人，也包括协作、医疗等所有行业机器人的统称。
从图左可以看出，2018年前后，机器人行业已经经历过一个融资高潮，后下滑，到2021年，也就是今年，又进入一个更大的高潮，这还只是一个不完整的统计数据。
数据中蓝色部分是工业机器人的融资事件数量，这个数量一直是很稳定的，即便是在今年所谓最好的时间段，工业机器人的融资数量仍然是在70~80的位置上，但其他类型机器人在融资数量上的起伏就非常厉害。我们认为工业机器人融资事件数量一直比较稳定的主要原因是在于工业机器人整个市场是比较清晰的，成长可期，而且整个格局也在逐渐清晰，这对于资本来讲吸引力就会小不少，因为想像的空间不大，所以资本侧对工业机器人关注也比较少。
右边是行业融资金额统计，今年几乎是大跃进式的跳升。这是一个拟合数据，是根据今年上半年统计数据拟合得到的一个全年的数据。大家可以看到两个数据，一个是单笔融资金额，一个是总融资金额，总融资金额的数字已经跳出表外，大概在260亿人民币左右，单笔融资金额是一个很可怕的数据，是1.2亿，这是行业从来没有出现过的情况。
为什么机器人产业会引发资本市场的爆发？一个很重要的原因，就是技术的自主安全，国家已把这块提到一个非常重要的位置上。资本永远是跟着政策走的，因此技术投资从以前的冷门领域变成热门领域，而机器人领域听起来是最性感的一个方向。
第二是疫情造成国际制造格局发生波动。去年周围很多国家疫情并没有控制好，制造业尤其是很多外贸型、外向型订单回到中国。这种情况下，向上传导到工业机器人行业，出现一个巨大的调整。
第三是疫情让很多中小企业用人难问题进一步扩大，中小企业招不到人，所以开始大量使用机器人。
第四还有一个很重要的点，就是互联网投资进入一个低潮期，而这些资金一定要找地方投出去，国家又在倡导技术投资，所以大量互联网背景的基金和投资人进入工业机器人领域，也导致了行业融资的进一步泡沫化。
最后资本退出闭环的实现也是爆发的一个重要原因。以前机器人行业企业成长比较缓慢，科创板出现以后，因为对企业的利润的要求没有那么高，以往机器人行业企业想做到6000万、7000万的净利润还是比较困难的，而现在大家发现上市这件事情变得容易了，于是也更进一步刺激了资本在这件事情上的反应。
行业火爆，但子行业分布高度不均衡
虽然说行业火爆，但细分行业分布非常不均匀，工业机器人在融资事件总数量中占到31%左右，但是融资额度非常小，说明工业机器人单个项目融资的金额低。而其它细分行业，比如协作机器人是一个巨大的增长，说明协作机器人单笔融资额增长非常高。
我们拿到一份2021年上半年的不完全统计数据，真正的数据应该比这个还要大。机器人行业共112起融资，130亿融资额，单笔融资平均值1.16亿人民币，估值均值7亿，融资企业平均收入4000万，P/S（市销率）17.5，一级市场应该是二级市场的3~8折不等。
再回到子行业，协作机器人行业最高单笔融资金额达2.6亿，最低的是工业机器人行业，单笔融资最高只有5000万。
有趣的是看一下市场规模，被称为泡沫最大的半导体行业2020年市场规模为8848亿元，一级市场融资金额为594亿元，市场规模/融资金额=14.9。协作机器人的这个数值为0.25，意味着一级市场一年投入的资金数量是市场总体规模的4倍。
我从事投资已经十几年了，从来没有见过这种情况，假设协作市场以40%的速度连续增长，需要12年才能达到500亿的市场规模，即与2020年工业机器人市场规模相仿。如果再假设协作行业的融资规模不增加，还是2021年的水平，12年后的市场规模/融资金额比值为15，就等同于当前最火爆的半导体行业的数据。
如果我们把市场规模再换作盈利，这个数据将更荒谬。这是迄今为止最大的行业泡沫，是由于资本大量涌入造成的泡沫。
为什么估值疯狂？
互联网投资跟传统的投资思路完全不同，互联网投资通常不在乎估值，思路在于只要能用钱堆出一个头部企业来，这个头部企业将来就可以在行业里面占据一席之地。转入机器人行业后，他们仍然会采用传统的互联网投资思路来看技术投资，名校、专家、高科技的故事成为判断标准，用钱堆出行业头部，形成垄断，再寻找商业模式。已经看到很多这样的例子出现。
投资人投资一个公司的最终目的是获得财务回报。怎样才能获得好的财务回报？投资人如果愿意给一个高估值，一定意味着对这家公司的高成长有信心。但实际上，我们说一家机器人公司不可能实现快速增长，可能有企业说我们成长得很快的，但我们谈的快速成长是一年十倍百倍以上的成长，在投资人看的快是十倍百倍以上的成长，不是一个意义上的快。机器人行业不管说得再多高大上，还是一个制造业，制造业所有面临的问题都是从业企业要面对的，所以它的高成长一定是低于投资人预期的。
不同类型机器人公司在资本市场受欢迎程度为何差异如此大？
工业机器人领域由于市场明晰，格局逐渐形成，公司成长速度不够快，想象空间不够大，并且通常没有亮眼的团队，更加不具备看起来高大上的技术，所以注定不会受到这一波入场的投资人关注，但真正了解行业的投资人会明白工业机器人要做好绝非易事，工业机器人行业实际上处于被低估状态。
医疗机器人，因为有像科创板等这样的示范加持，虽然市场尚属于非常早期的阶段，但是大家都认可健康行业医疗机器人未来是一个很好的方向，所以现阶段投资人还是很兴奋的，但是距离大规模市场化还有一段路要走，没有这么快。
移动服务机器人，现在已经开始逐渐成熟，部分应用落地，有一些新的项目在展示，有比较成熟的方案，也有公司上市，所以资本对这一块也比较关注。
最热的协作机器人，是因为它的想像空间最大，并不是协作机器人现在这个行业最大，而是因为它是人机协作的概念，大家觉得听起来协作机器人好像什么都能干，换句话说，ToC能干，零售业能干，按摩也能干，所以大家想象这个市场应该很大，因此受追捧。
资本火热涌入对工业机器人行业有什么影响？
第一个，我们看到很多融资估值非常高的公司倒贴钱做生意，因为投资人也需要看成绩，企业为向投资人证明业绩以便拿到后面融资，就会选择做赔钱买卖。我见到一些公司以100%的商务费用给到下游客户，从客户那儿负毛利做生意，这些事情会发生，背后是因为资本大量涌入引来的恶果。
第二，会使行业整体用人成本快速提升。这种现象不只是在机器人行业，在AI、半导体行业里都会看到这样的情况，我要挖人，怎么挖？就是把工资待遇往上抬，最后的结果就是行业的待遇全部抬上去了，于是产生负面影响。
第三从好的方面来看，虽然资本利用效率低，但是毕竟很多钱进来了，100块钱里有1块钱用到正道上，也比1块钱没有强，所以从大的方向来看，资本的大量涌入，还是对行业有促进作用的。
一级市场的出口在二级，二级市场机器人公司和行业的表现如何
一级市场最后要想套现和赚钱，大概率还是要看二级市场。而相比一级市场，二级市场冷静得多。从四大家族2020年收入和净利润的数据来看，不是整个集团业务，是跟机器人业务相关的数据。目前机器人行业平均现在一级市场融资是17.5倍P/S，而四大家中的三家，它们的P/S值大概都是在3倍以内。
第二个，我们的二级市场一直是估值领先全球的。中国机器人行业的P/S，做本体的现在是最高的，零部件类企业大概也不过在9倍。
二级市场的流动性远好于一级市场，正常情况下我们会在二级市场估值基础上根据公司的不同阶段，从早期到后期打0.2~0.8的折扣，作为一级市场估值参考。大家如果把P/S值最高的10倍拿来打折0.2~0.8，再对比一下17.5这个数，就能一目了然现在机器人资本市场有多大的泡沫了。
另外目前一级市场里，协作机器人头部公司的市值已经超过二级市场里面三分之二的公司，也就是说单从市值角度看他们比上市公司还赚钱。我们把整个中国机器人行业和今年一级市场融资数据对比一下，就能看到实际的差距，这还只是今年上半年的融资数据。如果我们把这些数据放到全年差距还会更大。
机器人行业的未来
从我们在机器人行业做了12年的投资观察来看，当短期内各种利好出尽，行业会面临下行调整，但中长期肯定是看好。
我们将2020年资本疯狂的原因拿来作了一个对比表，可以看到每一条其实都在变化。国家战略不会变，这个是毫无疑问的。但是对于投资人来讲，如果短期无法获得想要的回报，就会逐渐从行业里撤出或减少投入，所以这一块投资的利好因素变弱。
第二，现在大家都知道海运阻塞，运费飙升，再加上去年全世界疫情产生的订单淤积在中国，所以2021年上半年利好释放完毕之后，大量外贸型中小企业难以为继，随着疫情逐渐得到控制，其他国家制造能力逐渐恢复，外贸型订单锐减，情况将会继续恶化，部分小微企业面临死亡，利空。
第三，中小企业在这一轮经济下行的过程中，短期内采购的意愿会下降，而现在工业机器人公司的大部分客户还是中小企业，并不是真正意义上大的头部企业，所以一定会受到一些影响。
另外投资人意识到这个行业也没有大家想的涨得那么快的时候，资金一定会往回撤；同时科创板成熟的过程中，市场正在逐渐进入一个相对理性状态，头部企业和其他企业分化严重，对一级市场的传导将会逐渐展现，这都是利空，因此我们认为行业会有一个短期调整的状态。
机器人行业的未来如何？我们认为短期而言肯定会有下行，大概会在今年下半年到明年上半年发生，但是中长期依然看好，坚持合理估值、价值投资而不是盲目跟风的投资人依然可以取得不错的回报。
靠故事融资的公司大量会死吗？大概率不会死，因为这就是他们融资的模式，当企业市值到十几亿的时候，大额的资金储备可以让公司不死，通过试错他们总能找到适合自己的商业模式和应用领域落地。
什么样的公司能容易成功？我们总结了几点，一是在行业里面有着相当长时间的经营和理解的公司，学校毕业的年轻人出来创业，前面5-10年大概都在交学费，当然有资本也会跟随一起交学费。
二是有一个是会融资的团队，不会融资就是先天缺陷。
第三在这个阶段，工程化和服务能力强的团队，远比学术研究能力强的团队成功希望大，但行业进入下一个阶段后，重点会发生改变，没有强大技术研发能力的团队很难
走远，容易遇到瓶颈
第四，工业是一个体系，是系统工程，不是单一技术，具备体系认知和落地能力强的团队会成功，而不是一味追求炫技的团队。
短期内行业内的公司也要对可能的困难有充足的准备。首先融资能为公司发展备好粮草，要准备打一场硬仗，不要在意估值，因为未来的短期可能会有一段不太好过的日子。而且资本现在开始向头部聚集，这个是非常明显的一个趋势，越是后面的小公司越拿不到资本的钱。
其次疫情引发的外贸问题还会持续发酵，部分行业产能过剩导致产能会向行业头部进一步集中，很多小企业会死亡，选择客户要小心。
另外行业的景气度差异会很大，要尽量靠近国家政策利好和大力支持行业。
前面我们讲到今年上半年就有几倍于市场规模的投资投入到一级市场里面，这样的投资一定对市场会有改变，但无论如何，机器人行业都是一个朝阳行业，中长期来看向好的行业，一定会持续发展。
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文章来源：中国机器人网
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