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搭上磷酸铁锂,云天化咋不上天呢?

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诗与星空 2021-09-16 08:00

云天化发布公告称:无磷酸铁锂产能,也尚未定制磷酸铁锂产能假设计划。

这句话,很文艺。

2021年最火爆的板块是什么?新能源,尤其是动力电池。

A股上市公司,几乎粘上电池就会爆。

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最让星空君哭笑不得的是,最近一大批搞化肥的,开始成为动力电池的概念股,股价也一飞冲天。

磷化工是化肥的上游原料端,2021年上半年,受到全球疫情影响,粮食生产加大马力,化肥行业的需求比较旺盛。

同时,磷化工也是磷酸铁锂电池的原料。

这要从磷酸铁锂电池的逆袭说起。

本来,随着特斯拉、蔚来等畅销电动车采用三元锂电,该技术已经几乎一统天下,只剩下比亚迪苦苦挣扎在磷酸铁锂的技术路线上。

从技术特点来说,三元锂电的特点是能量密度高,同等体积下,续航里程长,相对耐寒,冬天缩水不大,缺点是肯能会起火甚至爆炸;磷酸铁锂的特点是安全性更高,循环次数更多,寿命长,价格低廉,正极材料只有三元锂电的三分之一,缺点是能量密度低,不耐寒。

为什么比亚迪坚守磷酸铁锂路线不放呢?

两个原因,一是电化学教授出身的王传福押注技术升级,事实也是如此,比亚迪通过刀片电池大幅消减了磷酸铁锂电池的体积,变相的实现了能量密度的提升;二是成本,新能源补贴迟早退去,到时候依然能卖低价的,才是真王者,这一点比亚迪看的很清楚。

众所周知,三元锂电中,钴元素是最贵且供应最不稳定的,钴矿主要在非洲战乱地区。马斯克干脆提出来,要研发无钴电池。

话音未落,特斯拉采购了宁德时代的磷酸铁锂电池,作为入门款车型使用。最近又有消息,称特斯拉将要采购比亚迪的刀片电池,大规模装车。

2021年上半年,磷酸铁锂电池的装机量,高达42%,几乎可以和三元锂电平起平坐了。

自然而然的,磷化工相关企业,也就一飞冲天。

一、云天化的化肥周期

数据来源:同花顺iFind,制图:星空君

受到涨价等因素影响,公司营收较上年同期增加20.56%,达到了306亿,净利润扭亏为盈,达到15.72亿。

虽然看起来增幅不小,但对比时间尺度拉的长一点,会发现变化不大。

事实上,大概7、8年前,云天化的营收规模就基本陷入停滞了。

毕竟,化肥生意,并没有什么想象力。

直到磷酸铁锂概念横空出世。

“巧合”的是,在坊间流传公司磷酸铁锂业务的同时,公司发布公告,大股东云天化集团拟通过集中竞价方式减持不超过3670万股,不超过公司总股本的2%。

不过,公司在公告中同时披露,云天化无磷酸铁锂产能,也尚未定制磷酸铁锂产能假设计划。

但投资者不信,认为公司是搞磷化工的,迟早会进入磷酸铁锂领域。

磷酸铁锂一定能赚钱吗?

星空君查了一下A股上市公司公告,上半年已经宣布投资、扩产磷酸铁锂产能的上市公司有很多,从搞磷肥的,到搞动力电池的,到本来的磷酸铁锂龙头,合计规划产能超过150万吨。

如此庞大的产能,差不多是2020年的十倍。

这也意味着,磷酸铁锂周期可能会迎来猪周期的结果。

等众多磷酸铁锂产能“出栏”,装机量却没有同步增加,导致价格雪崩。

二、存贷双高,资金链紧绷

半年报显示,资产端,公司账面现金超过100亿,但负债端,短期借款高达270亿,长期借款40亿,还有22亿一年内到期的长期借款。

利润表中,上半年的利息支出高达7.4亿。对于净利润才15.7亿且刚刚扭亏为盈的云天化来说,这是非常沉重的资金负担。

星空君查了下公司的现金流量表,近年来一直是经营性现金流量净额为较大的正数,远远高于投资性现金流量净额。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空君

即便如此,却一直还不上巨额贷款,勉强能负担得起利息。

对比公司往年财报,会发现从2013年起,激增了300多亿长短期借款,那一年发生了什么?

2013年年报显示,2013 年 5 月,公司完成第一次重大资产重组,云天化集团将磷矿采选、磷复肥等资产注入公司。 2013 年 11 月,公司完成第二次重大资产重组,通过以云天化集团公司持有的部分“云天化”股份作为对价购买公司的玻纤业务资产,公司以直属资产换得控股股东所持 5.40 亿股股份的注销。

简言之,公司通过资产重组,将一部分负债累累的业务装入上市公司,尤其是长短期借款负担非常重,跌跌撞撞运营了8年,这几百亿借款依然遥遥无期。

2013年以来,公司的扣非净利润常年亏损,主要靠政府补助、投资收益、资产处置收益等方式扭亏。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空君

从投资回报的角度来说,无论是对于投资者,还是对于经营决策者,2013年这两次重组都是失败的。

三、减持游戏

2017年的时候,公司前两大股东云天化集团和以化投资,合计持股61%左右。

经过短短4年的运作,尤其是2019年以来,频繁减持,已经降到了42.98%左右。而大股东的减持时间点,总是能卡位很准。

尤其是这次和磷酸铁锂搭上关系,在公司股价起飞的同时,大股东精准减持。

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