最近消费白马集中的暴跌 ， 跟市场急速下跌有关系 ， 这是周期性的轮回注定会出现 ， 只是我们并不知道什么时候开始 。 但是历史的经验 ， 消费股因为其内在的长期逻辑 ， 往往呈现出两个特点 ： 第一 ， 牛长熊短 ； 第二 ， 政策长期鼓励消费以及科技创新不会结束 。 类必需品的属性是投资者最喜欢的逻辑 。 如果从行业景气度的角度去出发 ， 底部的好公司 ， 选择在景气度差的时候去关注 ， 更有性价比 。
作者：黑貔貅俱乐部
来源：雪球
本轮消费品景气度下降的逻辑大概有这么五大原因 ：
1. 本身绝对估值水平太高，公募基金集中抱团
17-20年的抱团 ， 有核心资产的逻辑 ， 有外资大比例持仓的逻辑 ， 行业的涨价带来的业绩提升也的确改变了景区周期 ， 但是更重要的逻辑在于景气度叠加公募集中发行带来的抱团上涨 ， 当然有政策 “ 双循环 ” 以及中国经济在放缓的背景下的升级的逻辑 。
2. 成本上行，导致行业的景气度下降
原材料价格上涨对大消费板块的成本端产生了较大的压力 ， 产品价格相对刚性 ， 从而影响了其盈利能力 。 食品的成本无非是原材料 ， 农业以及工业材料 ， 工人工资 ， 在流动性泛滥的背景下 ， 上游最先涨价是非常正常的事情 ， 大豆玉米农产品价格轮番涨 ， 塑料纸张以及玻璃等工业品也不可忽略 。 单品的价格如果不高 ， 较大的价格上行必然会挤压毛利水平 。
3. 疫情的反复，导致需求减弱
从社零数据上看 ， 疫情的反复导致恢复严重不及预期 ， 餐饮旅游等行业复苏比较缓慢 ， 再叠加疫情带来的收入增速没有跟上 ， 所带来的消费的挤压是比较难受的 ， 一般消费品会碰到这样的逻辑 ， 只有极个别的产品 ， 比如高端的白酒才能保持较高的需求度 。
4. 竞争激烈，宣传费用增加
这几年因为行业的景气度高 ， 很多行业的准入门槛其实没有这么大 ， 这种背景下 ， 大家未来抢占市场加大了广告宣传的力度 ， 这种滞后效应对当前的盈利是有影响的 ， 对总成本的增加直接的反映到了当期利润中去 。
5. 社区团购
短期通过低价倾销的野蛮模式扩张 ， 扰乱了正常的价格体系 ， 企业影响了经销商的利润 ， 对于经销商来说 ， 主动备货的积极性降低 ， 相当于进行了一次急速的去库存 ， 压制厂商的正常出货。
跟周期性行业类似 ， 行业进入底部的时候需要寻找其反转的逻辑 ， 上面的几条原因 ， 有些影响比较大 ， 比如原材料 ， 比如疫情 ， 但是社区团购以及竞争对头部的公司会有影响 ， 不至于这么大 。 行业的景气度降低 ， 并不是因为本身公司的产品没有竞争力 ， 品牌化的公司的市场认可度还是非常高的 。 当大宗的价格开始降低了 ， 疫情缓和了 ， 或者产品的提价能够顺利的进行 ， 转嫁成本更容易 ， 当所以的这些内在外在的因素开始反转的时候 ， 或许就是下轮景气周期的开始 ， 当然 ， 依旧需要关注到 ， 公募基金赎回带来的压力可能会对市场的情绪出现极端打压。
暴涨后是暴跌 ， 暴跌后是暴涨 ， 这是资本市场的规律 ， 永远不变。
“在最合适的环境下，买最适合的资产”。
雪球用户@黑貔貅俱乐部，是专门研究周期股的基金主理人之一。如果你对他的基金组合感兴趣，可点击阅读原文了解更多信息。
