（在集采政策之下，资本市场对生物医药板块悲观情绪弥漫，再加上部分龙头企业业绩不及预期，加剧市场恐慌，导致相关资产大幅下跌，生物医药主题表现也不如人意）
作者|迅哥儿
近期A股市场震荡局面依旧维持，题材分化趋势加剧。新能源、半导体等资产有所波动，但上涨趋势依然存在，而消费服务、医药生物等资产持续下挫，其中医药生物相关指数均已跌至年初低谷水平。
截至8月26日，中证申万生物医药指数（000808）跌至13900余点，成为年内最低点，而今年年初A股大面积回调，该指数低点为3月9日的14180余点。从收益率来看，该指数年内收益率为-9.16%，近1个月收益率为-10.31%。
在此之间，医药生物主题基金收益率也大幅下挫，普遍陷入亏损状态。据同花顺iFinD数据显示，截至8月26日，生物医药主题公募基金共有53只（A/C合并计算，剔除新基金），其中有32只基金年内陷入亏损，而表现最好的基金收益率超过20%。
1、集采悲观情绪之下，生物医药板块大跌
8月26日，A股三大股指集体收跌，其中沪指收盘下跌1.09%，深指收盘下跌1.92%，创业板指下跌2.51%。两市成交额达到1.37万亿元，资金大量流出，板块涨少跌多，钢铁行业、煤炭采选及有色金属走强。
生物医药板块延续低迷行情，当日收跌3.39%。事实上，近期中证申万生物医药指数跌势显著，从7月1日的17718点跌至8月26日的13907点，已达该指数年内最低谷，相对春节回调更是有过之无不及。7月22日至7月27日，该指数连续4个交易日大跌，跌幅达到14.34%。
再从其他生物医药指数来看，整体跌势同样显著。截至8月26日，中证医药主题指数（930791）作为A股生物医药行业代表指数之一，年内收益率为-10.33%，近1个月来收益率为-7.61%。
生物医药行业跌跌不休，政府集中采购是重要的原因。药品集中采购是政府为了加强对医疗机构药品集中招标采购的监督管理，遏制药品购销中的不正之风，保证医疗机构药品集中招标采购工作规范有序进行，而制定的采购规定。
从消息面来看，8月16日，山东省公共资源交易中心发布关于《鲁晋省际联盟药品集中带量采购申报操作指南和申报提醒的通知》；8月18日，国家药监局综合司公开征求《第一类医疗器械产品目录》修订草案（征求意见稿）意见；8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》。
药品集中采购虽然可以维持中标企业市场份额，但不可避免对利润造成挤压，从而降低毛利率。从历史数据来看，集中采购会使中标药品价格下降50%以上。
（来源：公开数据）
浙商证券表示，由于谈判成功产品企业或相应总代理可享受上年80%的保底采购量，且未纳入谈判议价范围的同类产品仍需联动降价，在类似于此前冠脉支架集采中“不中标，无市场”的囚徒博弈形势下，预计各厂商中标意愿强烈，谈判价降幅或将较大。悲观预期按照入院价降幅70%，出厂端及渠道端按照1:1分摊，则厂商该产品毛利率将由原来的 80%降至30%左右。
与此同时，从药品采购到医疗器械，医疗集中采购品种也在扩大，对相关企业预期业绩造成冲击，导致市场悲观情绪弥漫。再加上生物医药企业中季报陆续披露，部分高权重的龙头企业业绩不及预期，加剧市场恐慌，机构资金大幅流出。
在生物医药板块大跌之下，相关基金也表现落后。据同花顺iFinD数据显示，截至8月26日，公募市场共有53只生物医药主题基金，年内平均收益率为1.94%，其中有32只产品年内陷入亏损。就短期来看，近1个月生物医药主题基金全部录得负增长。
（数据来源：同花顺iFinD，已剔除C型及新发基金）
2、工银瑞信表现突出，或因部署二三线公司
在上述53只生物医药主题基金中，有21只产品获得正增长，其中工银瑞信基金表现较为突出，前十大产品有4只属于工银瑞信旗下产品，分别为工银养老产业股票、工银前沿医疗股票、工银医疗保健股票和工银医药健康股票。
在此之间，工银养老产业股票年内收益率达到21.68%，大幅领先于其他产品。在二季报中，其表示继续战略性看好创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗、中游制造业中进口替代趋势明确的公司等行业。不过从短期来看，该产品表现同样不佳，近3个月收益率为-6.09%。
值得注意的是，上述工银养老产业股票、工银前沿医疗股票、工银医疗保健股票的基金经理均为赵蓓。赵蓓从业时长6年又284天，现管理规模为224.43亿元，所管理产品均涉及医药领域。
工银科技创新6个月定开混合可投资于信息技术领域、高端装备领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域以及符合科创板定位的其他领域。不过，赵蓓以投资生物医药资产见长，该产品自成立以来就以医药领域为主，也就错过了新能源、半导体、高端装备等热门资产。
《财经电讯》还注意到，2021年以来，生物医疗资产经历了大幅回调，但部分龙头资产估值仍然偏高。如爱尔眼科、药明康德、通策医疗等头部企业，经过回调后，市盈率仍然在100倍上下，估值仍不算便宜。葛兰作为作为中欧基金顶流基金经理，所投资的股票以龙头企业为主，也带有高估值的特点。
（数据来源：同花顺iFinD，中欧医疗健康混合二季度前十大重仓股）
对比之下，赵蓓所管理的工银养老产业股票除了投资龙头企业，还部署了二三线公司。其在二季报中认为，相关个股在经历了2/3月份的下跌后，二季度均有强劲的反弹，其中以二、三线中小市值公司反弹更为强劲，迅速拉平了与一线公司的估值差异，也对基金组合带来了明显的超额收益。
赵蓓还认为，从长期看，一线公司的长期成长持续性更好，抗风险能力更强，所以在与二三线公司估值相当的情况下，一线公司会更优，所以二季度增加了对一线公司的配置比例。
（图源：同花顺iFinD，工银养老产业股票二季度前十大重仓股）
在集采政策之下，资本市场对生物医药板块悲观情绪弥漫，再加上部分龙头企业业绩不及预期，加剧市场恐慌。而赵蓓所管理的工银养老产业股票年内收益率领先于同行，或是因为在一、二季度投资二三线公司。
THE END