作者|市值榜 任华
编辑|刘珂
北京时间8月17日，虎牙（NYSE:HUYA）公布了2021年第二季度财报。财报显示，公司第二季度营收为29.624亿元，同比增长9.8%；不按美国通用会计准则，归属于虎牙的净利润为2.50亿元，同比减少24.47%。
直播服务依然是虎牙营收的顶梁柱，贡献了25.792亿元，占比高达87.06%，同比增长0.6%；广告及其他收入较去年同期增长189.9%至3.832亿元。用户数方面，移动端MAU（月均活跃用户数）达7760万，同比、环比均保持增长；总付费用户数为560万，而去年同期为620万。
另一方面，虎牙的营收成本呈增长态势——本季度为23.811亿元，同比增长12.2%。销售和营销费用为1.67亿元，较去年同期增长45.9%，主要原因是推广公司的内容、产品、服务和品牌的营销费用增加。
01 合并被叫停，斗鱼与虎牙成“难兄难弟”
资料显示，虎牙和斗鱼是市场上两大游戏直播平台，从营业额看，虎牙和斗鱼市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%；从活跃用户看，双方市场份额分别超过45%、35%，合计超过80%；从主播资源看，双方市场份额合计超过60%。
虎牙和斗鱼虽然是竞争对手，但二者背后都有腾讯的身影。腾讯拥有虎牙单独控制权和斗鱼控制权，双方还差点被合并成“一家人”。
但在今年7月10日，国家市场监督管理总局公告称，禁止虎牙与斗鱼合并。
在今年年初创下历史新高之后，两家公司的股价都一路下探，截至8月17日美股收盘，斗鱼从最高的20.54美元/股，跌至3.42美元/股，跌幅高达83.35%，市值仅剩11.09亿美元；虎牙从最高的36.33美元/股，跌至9.5美元/股，跌幅高达73.85%，市值仅剩22.44亿亿美元。
02 更大风暴还没来？
虎牙斗鱼合并案被搁浅后，游戏直播的格局将会怎样发展？
单从两家被合并方的角度来看，或许更加不利于斗鱼。近两年，无论业绩、股价或者头部达人资源，其下行压力甚为明显。
从最新业务数据来看，2021年第二季度，斗鱼总营收23.368亿元，同比下滑6.83%，净亏损为1.817亿元，去年同期净利润3.193亿元，由盈转亏；虎牙总收入29.624亿元，同比增长9.8%，净利润为2.50亿元，净利率达8.4%，连续15个季度盈利。
二者恢复独立后，斗鱼看起来要承受更大的压力。
如今，在短视频直播平台的猛烈攻势下，游戏直播正迎来变局。尤其字节跳动正激进扩张游戏版图，例如今年3月豪掷40亿美元收购沐瞳科技，旗下重度游戏已超过16 款，覆盖吃鸡、SLG、MOBA、MMORPG等主流类型。
对于牵头合并的关键一方——腾讯，能产生多少实际影响？
“游戏直播只是腾讯游戏业务的衍生环节，合并被叫停，尚难对其带来实质性影响。”互联网和游戏产业观察者张书乐认为，这只是暂缓了腾讯用版权制约游戏直播内容的节奏，延缓时间的长短、窗口期还有多久，却很难说。
然而，这不并等于划上句号。
公告中一些判定细节值得重点关注：腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，位列第一；被腾讯控制、合计占下游游戏直播市场份额超过70%的虎牙、斗鱼如果合并，将进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，使其有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果将不利于市场公平竞争。
目前，暂时没有腾讯受到系统性审查的迹象，但在游戏运营领域，其是否具有市场支配地位、是否存在限制竞争的行为，仍值得关注。
另外，腾讯还参与了大量未依法申报的经营者集中，例如将盛大文学与腾讯文学合并，组成现在的阅文集团；收购酷我、酷狗成立腾讯音乐娱乐集团等。
清华大学国家战略研究院特约研究员刘旭曾评论称，“市监总局是有义务公开查处以上案件的，不排除会禁止一些未实施的并购，甚至拆分已实施的并购。”