北美市场一周一窥：疫情、中美关系持续恶化

We are dealing with a Different Virus Now - Dr. Fauci

Delta变异就是一种新病毒 福琪 博士

本周市场本周市场高位调整。Delta变异导致新感染人数持续上升，可能扰乱经济、社会恢复到“常态”的路径。穆迪和CNN依赖高频经济数据编制的Back-to-Normal指数仍然在92%的高位。但是，接下来是持续回升、放慢回升、一个新平台还是恶化，取决于Delta变异的冲击。目前我们看到新感染人数抬头，但是重症和死亡相对平稳，整个医疗体系并未出现去年4～5月的紧张。从疫情的角度，有恶化迹象，但是很难想象会重复去年触发市场暴跌的危机。

宏观经济指标集中，整体显示，经济恢复速度放缓。这一点，也得到纽约美联储的WEI的确认。4月份经济全面重启后，经济增长迅速反弹，随后，增长持续放缓。

本周市场高位调整，道指两度突破35000点，周五收34867。整体而言，在疫情反复的背景下，财报驱动市场运行的特征明显，显示市场仍然具有基本面的考虑。

正面消息

●两党就一万亿基建预算达成一致；国会领先指数攀升2点至129.1；联邦债务上限再次回到聚光灯下。

●房价指数持续攀升，最新公布的5月平均售价达到年化上升18%，较上期15.7%持续大幅度攀升；过去10年平均房价上涨约6%。

●FOMC利率会议保持0利率不变，基准利率维持在0～25bps。

●第二季度GDP涨幅6.5%，低于市场预期的7.7%，但全美经济在经历一年疫情后，首次超过疫情前水平。同时，美国经济增长，远远高于欧洲各国低于3%的水平。

●失业救济申请报40万，较上周41.9万轻微回落。

●密歇根大学消费者信心报81.5，较上期80.0轻微上升。

负面消息

●中美矛盾公开化，紧张持续升温。美SEC暂停中概IPO。

危险消息

●Delta变种全球泛滥，拜登政府在入驻白宫来首次表示，如果CDC建议，将全美再度封城（lock down）；第三针疫苗加强。

企业微观消息

●谷歌、脸书等大公司表示，将强制要求返岗员工接种疫苗。

●苹果、谷歌等公司财报数据亮丽。

●亚马逊财报数据不理想，特别是销售数据，盘后跌幅超过7%。

●脸书财报不理想，盘后下跌4%。

本周美国政府在疫情的判读上出现两个重大转变。其一，CDC更改先前取消口罩令的政策，要求即使注射两针疫苗的民众重新戴回口罩；随后，拜登政府在入驻白宫后首次表示，如果Delta变异导致疫情持续恶化触发CDC建议提升更严格的控制措施，白宫在全美再度封城的政策选择上，不会犹豫。而谷歌、脸书等公司也相继表示，将强制员工接种疫苗。

华盛顿的声音让市场对经济重回常态的路径产生担忧。西方在疫情下的社会运行，进入一种斩不断、剪还乱的循环：疫情抬头、提升防控、疫情趋缓、放开防控、新变异产生、疫情再度抬头……

而我们关注的核心问题是，Delta变异导致的疫情恶化，会不会对市场产生类似去年4月份的冲击。

在讨论这个问题前，我们需要非常清晰的看到，各国疫情防控的最大背景-疫苗接种覆盖人群的差异。按霍普金斯大学最新的疫苗接种数据，在大国中，中美两国无论在接种绝对数量和相对人口比例上，处于第一梯队。中国实现了16亿针接种，美国实现3.4亿针，大国中，只有中美两国实现了超过50%人口的接种，相比较，日本的接种比率不足中国的一半。

这和去年的情况完全不同，那时，全球主要国家在面对疫情上，几乎没有太大差异。

Delta变异来势汹汹，足以延缓恢复“新常态”的进度。但是对比英国的情况，新感染回落，重症死亡相对平稳，医疗资源相对平稳；美国的情况更加乐观。当然，全美各个州的疫苗接种情况也不一致，波士顿-纽约一线的东北部和加州太平洋沿岸接种率高于50%，而中部州接种率低于40%；各地疫情的变化也会不同。好消息是市场更加敏感的地区，接种率都相对较高。

与此同时，我们也关注市场，或者说投资者的承受能力。经过一年的风雨，社会对病毒的认知和承受能力也大幅度提高。感染人数不是描述疫情的唯一指标，大家能更从容的考虑其它指标，例如医疗体系的正常运行，重症死亡比例等。下图是霍普金斯大学最新全球确诊和死亡数据。Delta变异无疑触发了感染人数第三波；但是从死亡病例的角度，相对平稳。

与此同时，CDC也搭建了以新增确诊人数比率、检测阳性率、入院和重症比例等多指标的疫情评估体系。这将在县市级别上确认高风险区域。

Delta变异更具传染性，但是市场对目前疫情的整体看法可以归结到三点：

· 疫苗接种覆盖面使得美国在应对Delta变异的上较其它国家更为有利

· 未接种疫苗的人群才是关注核心

· 类似去年4月全面无差别的封城几乎不可能，更灵活的、有区别的防控措施，将在最大程度上减小对恢复新常态的影响。

对经济社会运行而言，重复去年为防控疫情而产生的休克式的经济冲击，几乎不可能。恢复的步伐可能放缓，不排除局部的停顿，高盛对未来一年（2021Q3到2022Q2）经济增长预期调低2%；但是整体经济运行仍然在主要西方国家中遥遥领先。

而疫情给经济带来的最大压力将体现在通胀上。疫情的持续，将导致高通胀长期存在；与此同时，也在一定程度上加强了美联储以最坏经济运行为基础的货币政策合理性。

本周，两党对基建预算达成共识，参议院通过了一万亿基建预算，给这个悬而未决的基础设施支出画上句号。这其中包含了5500亿美元一揽子有形基建建设投资，包括道路、桥梁、铁路、交通、港口、机场、公共用水、电力电网、电动车和宽带项目。

具体而言：

· 道路、桥梁：1100亿美元

· 电力电网：730亿美元

· 铁路（客运、货运）：660亿美元

· 宽带：650亿美元

· 水利基础设施：550亿美元

· 抗灾能力：460亿美元

· 公共交通：392亿美元

· 机场：250亿美元

· 港口和航道：173亿美元

· 安全：110亿美元

· 低碳和零排放的校车和轮渡：75亿美元

· 电动车和低碳轿车：75亿美元

整体而言，这不是一个非常激进的预算。与2020年实际支出相比较：道路和桥梁大致与2020年道路和公路的总建设支出相一致。公用水是2020年支出的两倍，机场是2020年实际投资的5倍。总体而言，这是总量较大，但基本上是萧规曹巡，而不是对基础设施采取革命性的方法。

一方面是预算的通过，另一方面，是美联邦债务上限的瓶颈。国会对债务上限讨价还价的时间已经不多。共和党认为，民主党处于支出毫无节制的状态，只有在民主党承诺进行重大支出改革和削减的情况下才会支持提高债务上限。

面对这一瓶颈，财政部部长耶伦一方面呼吁国会尽快通过决议，另一方面，通过各种可能的手段对共和党施压。财政部可能采取的"非常措施"包括，暂停帮助各州和各地方政府发行债券。虽然这一措施将需要几个月的时间才能生效，但是这是可以定点打击共和党的策略之一。从目前的情况看，民主党只要争取到10名共和党参议员的支持，就能提高债务上限。市场对此的担忧并不显著，要么8月议会休会前通过，或者在9月底议会恢复工作后，部分共和党议员迫于压力，通过。

而对这个基建法案最大的不确定性来源于中国。中国宣布，8月开始，对钢铁出口征收出口税，这将完全扰乱美基建预算的可执行性，或者说预算全方面超资将成为一个无法避免的问题。

本周又是一次FOMC会议。市场关注点和美联储的声音完全没有变化。市场关注缩表和利息政策性变化的路线图；而美联储则是老调重弹，强调最坏的经济运行情况；这种不一致性，完全可能转化为市场波动。

美联储继续强调“经济实质性复苏”需要更长时间的"数据支持"，美联储认为，美国经济 "还没有走出困境"。

"随着疫苗接种的进展和强有力的政策支持，经济活动和就业的指标继续加强。受疫情影响最严重的部门已经显示出改善，但还没有完全恢复。通货膨胀已经上升，主要反映了过渡性因素。整体金融条件仍然宽松，部分反映了支持经济的政策措施和美国家庭和企业的信贷流动。经济的发展路径继续取决于病毒的走向。疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景的风险仍然存在"。

即便会前，有美联储官员表示，可能提前减少债券购买，但是这一点，没有在会后的问答中得到确认。

简而言之，美联储政策逻辑没有变化、宽松货币政策短期不会变化。

本周，高科技巨头相继公布财报，是财报季的高峰。

到目前为止，盈利超预期的比例保持在历史上极高水平，超过86%的公司盈利超过预期，远超10年平均的65%左右；而 81%的公司营收超预期创历史新高，远超10年平均水平的54%。

而盈利预期整体也在提高。在2020Q1大幅度上调后，目前为止，有19%的公司提高了盈利预期，而疫情之前的平均水平为5.1%。调低预期的公司比例显著下降，截至本周3.1%的公司调低预期，远低于疫情前5.1%的平均水平。

从财报的角度看，2020Q2依然健康。大多数企业发展状况良好。

本文来自：荷马国际纽约金融分部-Robert

本文观点仅作为知识分享，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！