作者：于照野
编辑：李荷举
风品：邓亮 蓝海
来源：首财——首条财经研究院
互联网行业，疾风再骤。
这次焦点是餐饮外卖业。
7月26日，市场监管总局等七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任 切实维护外卖送餐员权益的指导意见》：从保障劳动收入、保障劳动安全、完善社会保障、优化从业环境等七方面提出要求，全方位保障送餐员正当权益。
《意见》一出，行业震荡。美团7月26日股价大跌13.76%，7月27日再跌17.66%。两天蒸发4854亿，创下2018年9月上市以来最大跌幅。
好在28日、29日，股价出现回涨，截止7月30日收盘股价215港元，市值1.32万亿港元。但拉长时间线，美团较2021年2月19日460港元高点，仍跌幅50%。
何以至此呢？
01
强监管风暴 转亏风险
市场情绪是有逻辑的。
要知道，美团外卖市场份额高达67%，可谓妥妥外卖王者。而上一次七部门的联合出手，还是约谈滴滴。
聚焦本次《意见》，核心诉求即保障外卖骑手合法权益，要求美团和饿了么必须做出整改。
1、保障劳动收入，不得低于当地最低工资标准。
2、不得将“最严算法”作为考核要求，算法只能“取中”，适当放宽配送时限。
3、完善社保，外卖平台要给骑手购买保险。
4、平台需建立外卖送餐员诉求反映的直接渠道。
《意见》发布后，美团、饿了么均迅速回应：认真学习、坚决拥护、积极落实政策。
这不是两者第一次因骑手问题站上风口。
早在2020年9月，一篇《外卖骑手，困在系统里》刷屏。
文章指出，在外卖系统的算法与数据驱动下，外卖骑手配餐时间一再缩短，导致外卖骑手疲于奔命。为及时配送，甚至不得不违反交规与死神赛跑，导致遭遇交通事故数量急剧上升，外卖骑手成了高危职业。
在“唯快不破”的算法驱使下，美团外卖3公里内送货时长，从2016年1小时，2017年变成45分钟，2018年38分钟，2019年又缩短10分钟。
2021年3月25日，国家发改委等28部门联合提出，将引导外卖、网约车等网络平台合理优化抽成、佣金等费用，用技术赋能促进平台内经营者降本增效。
2021年4月，北京卫视播出“局处长走流程”节目。北京市人社局副局长王林体验送外卖，12小时赚了41元，期间还因订单迟了一小时，被倒扣收入中的60%。随后与美团代表交流时，对方表示：目前美团平台上的注册外卖员有近1000万人，且都不是美团员工、属于外包关系。
换言之，美团并不承担骑手社保。美团代表坦言，骑手如出现意外，唯一保障是每天3元的商业保险，还是从骑手佣金中扣除的。若美团完全直接负责任，可能会增加一些企业负担。
可以说，这次七部门出手，也是早有征兆，意料之中事。
而市场担忧在于，此次落实整改会对其产生什么影响。
于美团而言，百万骑手的社保问题是一座“大山”。
2020年，从美团平台获得收入的骑手超470万人，骑手成本支出共计486.92亿元，同比增长18.6%，占外卖佣金收入比重的83%，占美团2020年总营收的接近一半。
2021年一季报显示，销售成本还在进一步增加，涨幅超150%，原因之一就是外卖订单量增加引起骑手成本增加。
不得不说，即使互联网外衣加身，餐饮外卖依然是劳动密集型产业。
之前有媒体以2020年国家社保标准计算，美团需为骑手承担的社保成本约是骑手收入的26%左右。2020年美团骑手成本486.92亿元。若缴纳社保，美团每年要增加成本约126亿元。
然美团虽有万亿市值规模，但依然“微利”，2020年归母净利润才47.08亿元。显然，这已出离其盈利能力半径，亏损多年、好不容易扭亏的美团面临转亏可能。
细分业务，2020年餐饮外卖业务营收约663亿元，占到公司总业务近58%。新业务及其他业务、到店和酒店及旅游业务分别占比24%、19%。
2021年一季度，美团外卖变现率（从GMV中获得平台收入）为14.4%，比2020年一季度的13.3%有所提升。然按照外卖的经营利润(11.59亿元)与外卖交易笔数(29.03亿笔)计算，2021年一季度美团平均每笔外卖产生约0.38元的经营利润，利润之薄可见一斑。更与王兴设想的“2025年日均外卖订单1亿笔、每笔赚1块钱”差距不小。
当然，“微利”美团也在“开源”，2021年5月其修改了抽佣规则。
细观新规更加复杂和精细化，类似出租车打表计价规则，分不同区间来抽佣收费。
互联网行业分析师孟永辉分析表示，美团新佣金规则简而言之，商家交的钱更多了、消费者花的钱更多了、骑手跑的单更多了，通过一个佣金规则的小小调整，美团又一次提升了各类生产资料的效益回报，成功实现全局优化。
独立行业分析师李晨认为，履约服务费被调整成“阶梯型”收费，也和美团平台的消费趋势相关联。
美团财报数据显示，2017年平均每单交易金额41.8元，2018年是44.2元/单，2019年超过45元/单。受疫情冲击的2020年更增到48.4元/单。这意味着，美团外卖平均单价已远超30元。
算盘打的不错，只是能持续多久？
看看上文的指导意见，除了社保，保障劳动收入、保障劳动安全、优化从业环境也是重中之重，其整改要求更明确提出：算法只能“取中”，适当放宽配送时限。
换言之，本次指导是一次体系整治，意在标本兼治。成本增加、收入受合规抑制，美团盈利光环能持续多久？发展压力几何呢？
02
边界考量 “二选一”罚多少？
当然，美团不止一个外卖业务。
"有限的游戏在边界内玩,无限的游戏玩的就是边界。"这是王兴采访时说过的一句话。
财经作家袁国宝曾评价王兴:“美团没有边界,王兴不知恐惧”。
实操看，近年来美团业务不断扩张，场景包括外卖、美食、酒店民宿、休闲玩乐、电影/演出、打车、买菜、跑腿代购、美团优选等等，俨然已是本地生活领域的王者。甚至有媒体称，券商对美团的定义是“基于生活场景的无边界力”。
然“无限”风光背后，代价也不小。
细观业务条线虽多，主要仍区分为“到店酒旅”、“配送业务"两块。如上所文，外卖对美团营收贡献最大，但盈利最大的是到店、酒店及旅游业务。以2020年为例，前者经营利润率仅4.3%，后者利润率则高达38.5%。
实际上，互联网巨头从来不怕亏损、只要能持续体量扩张、占领新市场、释放成长性，甚至能容忍持续亏损，亚马逊如是、早期美团也如是。而流量是其开疆拓土的关键，外卖、共享单车等高频海量消费领域自然是引流重地。换言之，外卖更像美团的流量入口，滋润到店酒店旅游等高盈利业务。
然隐忧在于，2020财年到店业务出现了4.6%的收入下滑，成为财报列示中唯一下滑的业务分项。
新业务方面，收入贡献增加值得肯定，但依然属于烧钱阶段。共享单车、B2B餐饮供应链服务、小额贷款业务、美团优选、美团买菜、美团闪购等大多属于输血阶段。
2020年，新业务及其他营收272.76亿元,同比增长33.6%,亏损则高达108.54亿元,同比增大60.8%。其中仅第四季度就亏损60.02亿元,与上一年同期亏损13.18亿相比,幅度扩大355.3%。
以社区团购为例。行业分析师林永表示，社区团购看似蓝海，实则竞争已是竞争红海。美团优选已扩至2600个市县、基本完成全国覆盖，GMV增长迅速，但后续加强食配网络，用户获取等仍需费用支持。其他如美团买菜、美团闪购等零售业务也在砸钱阶段。而赛道巨头横亘，能跻身入局者大多都不缺钱。换言之，美团烧不出绝对优势、市场仍需漫长的大浪淘沙。
一方面外卖赚钱能力差，一方面新业务烧钱不断、一方面到店及酒旅业务收入下滑，现在又添社保、放宽配送时限等压力。美团将如何闪转腾挪呢？
发问并不突兀。
更深入看，何止一个外卖业，整个互联网江湖都在面临格局重塑。美团无边界的天花板已经隐现。
回望2021年，这已是美团遭遇的第二击重锤。今年4月，美团因强迫实施“二选一”、滥用市场支配地位、实施“大数据杀熟”等问题被监管部门要求整治。
值得注意的是，4月10日，市场监管总局已对同样二选一的阿里做出行政罚款182.28亿元，约占阿里2020年总营收的3.4%。
根据反垄断法相关规定，经营者违反规定，滥用市场支配地位，由反垄断执法机构责令停止违法行为，没收违法所得，并处以一年度销售额1%-10%的罚款。
那么，2020年营收1147.9 亿元的美团又将罚款多少呢？如参照阿里此前调查进度，这个答案或在今年内揭晓。
事实上，针对美团二选一、不正常竞争的处罚已有多次：2017年美团被浙江金华工商管理部门罚款52.6万元；2019年被四川通江县市场监督管理局罚款25万元；2021年2月被浙江省金华市法院判决赔偿100万元；2021年3月被江苏淮安市中级法院宣判赔偿35.2万元。
而种种罚单背后，信号已经很强烈：防止市场垄断、规模垄断、无序扩张，重塑开放生态、再燃大中小企业的创新活力动力、建立公正公平的营商环境。那么美团的无边界将何去从呢？
03
“小波澜”与“大变革”
当然不仅是美团。
杜绝巨头无限扩张、防止大树底下寸草难生，监管层早在下一盘大棋。
从蚂蚁金服IPO叫停、阿里调查重罚，再到34家互联网平台公司被点名，滴滴、京东等中招，行业重塑的蝴蝶效应持续发酵。
以另一巨头腾讯为例，最近日子也不好过。虎牙和斗鱼合并被叫停后，腾讯音乐业务又遭折戟。
7月24日，国家“教育双减”锤爆教培机构的同一天，腾讯也收到市监总局50万反垄断罚单。公告称，1月对腾讯2016年7月收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中行为立案调查。调查表明这一行为对相关市场具有或可能具有排除、限制竞争效果。
随后，7月27日，微信暂停了个人新用户注册，腾讯客服回复称“正在进行系统技术升级”。
一波波重锤，为的是什么？
简单的两个字：“公平”。
早在2021年2月，国务院反垄断委员会出台《关于平台经济领域的反垄断指南》。进一步明确了平台经济领域反垄断执法原则。
行业分析师郝瑞表示，近年来，一些大型互联网与科技企业在资本裹挟下一路狂奔，推动产业优化升级之外也积累不少问题隐患。创新意识减弱、依靠资源垄断的谋利性加强，一些曾经的行业升级先锋甚至变成了阻碍者。“目前的监管政策，正是防止资本无序扩张，让商业回归本质。”
的确，近年来数字经济快速发展，数字巨头们“赢者通吃”、“强者愈强”的特点明显。马太效应下，需要预防实施垄断行为，限制和排除竞争，损害消费者、合作者、竞品利益，影响行业创新发展。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林评论道：“滥用垄断地位对于市场的伤害主要在于阻滞的市场公平竞争，企业利用行业中的支配地位，回避了市场竞争，逼迫小企业做出被动选择，这会阻断小企业扩张之路，妨碍了市场优胜劣汰，不利于资源配置效率的提升。”
“未来技术竞争将替代模式竞争，成为未来科技互联网领域竞争的重点。”盘和林补充道。
可谓一语中的。实际上，不只是互联网，每个行业巨头当发展到一定体量规模，都会面临如何竞争、如何发展的考题。
在首条财经看来，细观当下互联网巨头布局领域，餐饮、买菜、出行、音乐、游戏皆为大众快消的成熟领域、市场广泛但从业者也多，容易起量但也易触碰中小底层利益。如何放下短利短益，利用创新模式、业态、技术、产品，引领传统消费行业持续优化升级、涉猎布局一些高精尖的实体产业，进而不断开拓增量空间、培育增量市场、实现产业链、消费链共赢，而不是存量夺食、无序内卷、压制竞争，这是巨头们的破题关键。
规模越大、责任越大。
7月24日，东吴证券首席经济学家任泽平，在微博上发了这样一段话：
“什么是大势？就是降低房地产、金融、教育、互联网等的利润和垄断，以及由此引发的过去长期对民生和实体经济的挤压和成本，大力发展制造业、硬科技、实体经济、新能源、资本市场等。百年未遇之大变局，也是百年未有之大机遇。看清这一大趋势，至关重要。每个企业每个人最终都是时代的产物。”
没有企业的时代，只有时代的企业。
回到美团，脱胎于百团大战，一路血雨腥风，能在巨头夹缝中迅速成长为万亿大企，离不开持续创新的活力韧性，离不开王兴的战略前瞻及市场敏锐性。
中信证券发布研报称，反垄断审查、社保规范、骑手权益保障等监管对公司业务生态长期方向并不会产生实质影响，只是对生态的平衡性提出更高要求，盈利性将趋于合理。
的确，不管成本增长多少，对曾经历过持续巨亏、穿越商业沉浮的美团王兴而言，或许只是一时的“小波澜”。
但创新驱动下的高质信号、创新引领趋势，却无法忽视。
独立行业分析师于盛梅表示，互联网企业转型，也是中国经济转型中的一部分。趋势浪潮下，美团需要对整体业务结构、增长方式、价值理念等做出系统调整。
互联网下半场，美团需要一场价值突围、一场系统变革。
其实，王兴曾多次表达过高科技思考。2017年4月，王兴表示，互联网已进入下半场的竞争，高科技将是未来5到10年的驱动力之一。
字斟句酌，美团亦或王兴也有一颗精进、创新之心，值得肯定。
关键在于，如何驱动、向哪里驱动？
方向比努力更重要！
本文为首财原创