01 莫欺少年穷——与富士康的爱恨情仇
2016年9月，苹果公司发布了第一代AirPods；
“一千多买一个耳机是疯了吗”的讨论下，时间过去四年有余；
大家不仅接纳了千元耳机，还接纳了得寸进尺的Pro版豌豆射手降噪耳机;
与此同时，苹果的耳机产业带火了一只股票——立讯精密（002475）；
2019年到2020年，立讯精密一路狂奔，创下577.32%的涨幅；
资本和韭菜一起欢呼，买到就是赚到；
故事要从1988年讲起，那一年，富士康到汕头澄海的槐泽村招收女工；
彼时，王来春21岁；
初中毕业，在家务农；
不甘于此的她毅然踏上去深圳的路，成为富士康在大陆的第一批打工妹；
环境简陋，待遇不佳；
军事化管理和重复性的工作，不到三个月就走了一半员工；
王来春没走；
她像生产线上长出的一棵树，连晚上都会偷偷爬起来干活；
尝试不同岗位，总结提升效率的方法，她汲取着艰难生活中唯一的养分；
内部培训别人不爱听，她却特别喜欢；
“你今天受的苦、吃的亏、担的责、扛得罪、忍的痛，到最后都会发光，照亮你的路”；
老板郭台铭的话被她相信着；
不啻微芒，灶炬成阳；
十年富士康生涯，王来春做到了大陆员工的最高级别——“课长”；
富士康器重她，却留不住她；
1997年，从老东家离职的王来春和哥哥王来胜买下香港立讯公司，开始和富士康“对着干”——电子连接线和连接器的研产销；
04年回到深圳，王来春创立立讯精密，配套富士康；
转折可能出现在2007年；
2007年，乔布斯找富士康做初代iPhone代工厂；
立讯作为小弟自然也分到了一些——光这一些，就构成了立讯近一半的营收；
郭台铭似乎并没有想到会给自己培养出一个强劲的对手；
他很支持王来春，从王来春创业起，富士康就是立讯的客户；
立讯精密招股书显示，2007年至2009年，富士康高居公司第一大客户；
富士康试图培养一个在身后喝汤的小弟（09年郭台强实际控股的富港电子是立讯的第三大股东）；
事实上，前几年的王来春确实如郭台铭所愿；
时间来到2010年，智能手机市场开始爆发；
行业红利加上富士康提携，立讯精密迎来了上市；
爱之欲其生；
从流水线出走，昔日打工妹身家数十亿，郭台铭都表示赞叹；
同样是10年前，乔布斯在旧金山展示了最新的iPhone4——富士康再次拿到订单，立讯却不再甘于做小弟；
情到浓时戛然而止——接下来的路立讯要开始自己走；
02 你我本无缘——收购狂魔的交友日记
欲先善其事，必先利其器；
2010年是个节点，这一年，立讯上市，资本涌入；
2011年，立讯收购昆山联滔电子（大客户之一为苹果），一举成为iPhone和iPad Lightning接口的核心供应商；
顺势打入苹果供应链的立讯不甘心只做低门槛的元器件，组件制造和整机代工才是目标；
库克对富士康的不满，是立讯的机会；
各取所需，初入果链的立讯和刚接手苹果的库克看对了眼；
2013年到2016年，立讯逐步深入果链；
从签下Lightning数据线订单到拿下MacBook的Type-C订单，立讯初露锋芒；
但真的让立讯腾飞是2017年；
2017年，又是收购，立讯和美律闪婚——切入声学；
彼时AirPods代工厂良品率不佳，立讯顺势成为了AirPods代工厂；
17年底，立讯的AirPods订单交货时间已经可以控制在三天内；
高良品率和高效率，库克吃完上海的生煎，告别了美团的王兴，专程前往昆山；
根据Counterpoint发布的2020年全球TWS无线蓝牙耳机市场份额数据，苹果以31%稳居第一；
2017年至今，AirPods已然是苹果新的盈利增长点；
立讯水涨船高，王来春的野心直指果链核心的iPhone代工；
可以预见地，又是收购；
2020年7月，立讯斥资33亿拿下纬创投资及纬新资通，剑指富士康，和硕都惊了一惊；
△胡润2020全球富豪榜
当然，商场本无绝对的朋友，何况还是花钱买来的；
16年富士康出声反对苹果对供应商降价的要求；
供应链高玩库克转身就将iPhone订单分给新扶起的纬创，形成三家供应商——富士康、和硕、纬创制衡之势(当然，富士康代工份额依旧在50%以上)；
苹果带起了一众籍籍无名的公司，打上苹果标签的他们，似乎也陷在苹果困局，难以转身；
围城里的人想出去，围城外的人想进去；
相信入局的立讯已有所感；
03 物伤其类——库克的心思你别猜
依赖于苹果发展起来的立讯，依旧在果链的困局里；
打破头挤进的圈子，却发现是个围城；
3月16日，同为果链一员的欧菲光曾发布《关于特定客户业务发生重大变化的公告》；
持续几月的消息后，终于证实其被踢出苹果的朋友圈；
公告称收到境外特定客户的通知，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单；
公告还显示，2019年经审计该特定客户相关业务营收为116.98亿元，占营收的22.51%；
而2019年报显示公司第二大客户销售额占年度销售总额比例为22.51%；
欧菲光此前曾在一场策略会议上表示，2019年前三大客户为华为、苹果和小米；
“境外特定客户”是谁，显而易见；
苹果一念之间，供应摄像头模组的欧菲光沦为弃子；
好比海王，苹果和每个供应商都有过蜜月期；
茕茕白兔，东走西顾，被踢出果链的欧菲光，可谓举步维艰；
兔死狐悲之下，果链的几十家公司都不过是棋子；
不只是立讯精密，经历相似的蓝思科技（300433）似乎也难以高枕无忧；
苹果掌控生杀大权，供应链上各公司都需要做最坏打算；
△立讯精密
△蓝思科技
被称为果链三剑客的立讯精密、蓝思科技、歌尔股份，在20年底至今都经历了大幅回撤；
苹果概念股脆弱到任何风吹草动，都伤筋动骨；
果链该何去何从，这是个难解之题；
04 留有后手——研发投入不可小觑
背靠大树好乘凉；
立讯的崛起不乏有苹果的扶持；
王来春说过：“能与凤凰齐飞的，必是俊鸟”；
从初中毕业到清华EMBA，王来春显然是富有智慧的；
所以，在富士康的引荐下，立讯能以小博大，以苹果为故事中心，一步步走向强大，
富士康是伯乐，也是师傅，是产业链上反复横跳收购的巨兽，更是日不落的研发基地；
出身于富士康的立讯显然在并购扩张上果敢且缜密——并购关键资源收拢大客户，这件事立讯做了近十年了；
将一个劳动密集型产业的管理做到极致，保证良品率和效率，同时管控成本，王来春每一步都走的很踏实；
抓住时机，这是这位掌门人极擅长的；
不管是声学还是光学的新产品，立讯切入的都是目前毛利高的产品；
卡准这个时机研发布局，与客户共降成本——立讯切入声学前，苹果声学供应商毛利率达到40%；
立讯看到机会，收购美律，达到低成本高良率，成本优势让对手毛利率蒸发15%；
商场就是如此残酷，订单到手了；
但是显然，越来越低的毛利率似乎让王来春感觉到了围城里的窘境；
果链如头顶的达摩克里斯之剑——高度绑定，生死相随；
前车之鉴太多；
瑞声科技17年从果链声学第一供应商陨落，业绩如坠深渊；
同样是17年，疯7销售不佳，一众果链小伙伴叫苦不迭，这包括了立讯；
立讯或者说王来春聪明在凭借苹果的提携，打通苹果更多产品线供应的同时，逐渐收拢其他客户，这已经不仅限消费电子——苹果是立讯的通行证；
实际上，10年到16年十多次并购，立讯已经从消费电子走向汽车电子等其他领域；
富士康曾被称日不落研发基地，立讯似乎青出于蓝而胜于蓝；
从配套富士康到代工苹果再到自主研发，独立必然是阵痛的；
果粉年年狂欢，果链年年更新；
但希望苹果不再是扼住立讯命运喉咙的朋友；
立讯将手伸向汽车领域只是第一步；
会期定离，一期一祁；
或许有一天，立讯可以摆脱苹果的标签，依旧深得市场之心。
（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）