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定增77亿元计划扩产,“宝能系”低位加仓中炬高新?

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银柿财经 2021-07-26 22:15
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7月26日,中炬高新(600872.SH)高开低走,随后在午盘闭市前再度拉升。截至下午收盘,报38.69元/股,上涨2.49%,总市值308.20亿元。

消息面上,7月25日,中炬高新抛出定增预案,拟以32.60元/股的价格非公开发行2.39亿股,募集资金不超过77.91亿元,其中,70亿元拟投入于300万吨调味品扩产项目,7.91亿元用于补充流动资金。

此次定增,中炬高新的控股股东中山润田投资有限公司(以下简称:中山润田)将以现金认购非公开发行的股份。企查查显示,“宝能系”掌舵人姚振华间接持有中山润田80.02%的股份,为中炬高新的实际控制人。

未来十年计划

资料显示,中炬高新主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油等各类调味品的生产和销售,主打品牌为“厨邦”“美味鲜”等,酱油产销量居行业第二。2018年-2020年,中炬高新分别实现营业收入41.66亿元、46.75亿元、51.23亿元,分别实现归母净利润6.07亿元、7.18亿元、8.90亿元。

中炬高新的定增预案显示,300万吨调味品扩产项目拟建于广东省阳江市阳西县高新技术产业开发区,实施主体为阳西美味鲜食品有限公司,项目包括酱油、蚝油、料酒、酱、复合调味品等品类。总投资达121.54亿元。

中炬高新称,此项目建成并全部达产后,将实现年均销售收入204.09亿元,年均净利润51.57亿元。

从产能利用率的角度看,中炬高新的产能扩张已水到渠成。7月26日,中炬高新在投资者互动平台上回复称:“公司2020年已建产能超70万吨,2020年总产量69.58万吨,产能利用率达96%以上。”

就扩产项目的细节,银柿财经记者以投资者身份致电中炬高新董秘办,对方工作人员向记者表示:“300万吨调味品扩产项目计划9年到10年完成,分三期落地,产能分配大概是40%、30%、30%。”

同时,该工作人员还表示,公司以销定产,扩产300万吨是未来10年的计划,规划产能需要与实际销售情况匹配,公司可能会按销售情况调整扩产计划。

如何消化产能?

若项目成功落地,中炬高新的产能将超过行业龙头海天味业(603288.SH)去年的水平。2020年,海天味业实现营业收入227.92亿元,分别生产酱油、调味酱、蚝油237.92万吨、29.27万吨、84.26万吨,分别销售酱油、调味酱、蚝油245.33万吨、29.43万吨、86.25万吨。

对此,食品产业分析师朱丹蓬向记者表示:“启动300万吨扩产项目,是中炬高新具备前瞻性的布局。从行业来看,随着国内餐饮业的发展,预计未来餐饮渠道的消耗量会进一步加大,且进一步带动调味品需求增长。”

“中国调味品市场主要由民用、餐饮和工业三大渠道组成,其中,民用方面可以说是在萎缩。”朱丹蓬进一步分析称,“对于中炬高新来说,完善餐饮渠道的有效布局,是公司产能消化的关键。”

中炬高新工作人员亦向记者表示,渠道下沉肯定是公司战略的重中之重。“目前,公司特别成立了餐饮渠道的专业团队,希望能挖掘到更多专业的餐饮类经销商,这也是公司重点发展的项目。在餐饮业的市占率上,公司还有待提高。”上述工作人员补充道。

值得一提的是,渠道优势一直以来都是中炬高新竞争对手海天味业的护城河之一。国盛证券在7月3日的研报中指出,在一级经销商方面,海天味业、中炬高新分别有7051家、1421家;在分销商/联盟商方面,海天味业在2015年拥有超过1.6万家分销商/联盟商,中炬高新在2017年则为0.45万家。

控股股东低位加仓?

此次定增,中炬高新的控股股东中山润田将以现金方式支付对价。企查查显示,姚振华间接持有深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称:钜盛华)80.02%的股份,钜盛华间接持有中山润田100%股份。

定增预案显示,在此次定增完成后,中山润田持有的中炬高新股份比例将从25%提高至42.31%。

需要注意的是,在推动定增的同时,7月25日,中炬高新还抛出了股份回购方案,拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,资金总额在3亿元到6亿元之间,回购股份价格不超过60元/股。中炬高新称,回购股份将用于注销。

对于公司一边定增一边回购,有董事表现出了不满。中炬高新7月26日发布的公告显示,公司董事余健华在审议回购议案时投出了反对票,并认为“影响公司现金流运营,应将资金用于投资扩张、营销、运营方面,提升公司业绩”。

有市场人士向记者表示,中炬高新此次定增,更像是在股价低位加仓,稳固控制权。事实上,自1月7日的高点以来,截至前一交易日收盘(7月23日),中炬高新的股价在132个交易日内下跌了47.07%,接近腰斩。

不过,“宝能系”的日子似乎并不好过。6月30日,作为“宝能系”核心公司,钜盛华被大公国际资信评估有限公司(以下简称:大公国际)下调评级展望,由“稳定”调整为“列入信用观察名单”。

大公国际指出,钜盛华股权被质押比例过高,对公司治理稳定性产生了不利影响;同时,钜盛华子公司前海人寿2020年四季度风险综合评级的监管评价结果为C类,风险管理能力仍有待提升,且仍面临一定的资本补充压力。此外,大公国际还表示,钜盛华的关联担保规模仍较高,存在一定或有负债风险;钜盛华本部对外融资规模处于较高水平,本部债务资本比率进一步上升,债务压力仍较大。大公国际指出,在钜盛华的其他应收款中,应收关联方款项规模及占比仍处于较高水平,对资金形成占用,且货币资金大幅下降,受限资产规模较大,对资产流动性产生一定影响,相关资产质量需持续关注。

同花顺iFinD显示,截至7月26日,钜盛华共有14只存量债券,存量规模117.28亿元。

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