文：大侦探
来源：丽尔摩斯
7月12日晚间，苏宁易购（SZ：002024）发布“关于公司改选董事”的公告，宣布现年58岁的张将辞去上市公司董事长、董事任职，以及董事会战略委员会主任委员，并进而在未来出任“名誉董事长”。
一周之前的7月5日，江苏省、南京市国资牵头成立江苏新新零售创新基金二期，以88.3亿元的出资，获得16.96%苏宁易购的股权，暂时缓解了苏宁的流动性危机。但苏宁得以续命是有代价的，那就是张近东失去控制权，苏宁易购成为无控股股东状态。
看似苏宁系有着庞大的版图，旗下有着7大板块，但是张近东唯一能有所指望的，只有苏宁易购。2020年底，苏宁置业票据出现违约，苏宁房地产做的本来不大，但是也爆雷了；其他的文化、体育等产业则都是烧钱的无底洞，张近东投给兄弟的200亿资金也只能望洋兴叹。
图源/棱镜
从南京鼓楼区宁海路两百平米售卖空调的小铺起步，到传统零售行业巨头，再到互联网时代的转型，时代和机遇放大了张近东的梦想。他想把苏宁打造成“亚马逊+沃尔玛”，对标两个世界级巨头，这个梦想不可谓不宏大。但是，梦醒时分的残酷事实是，苏宁既没有成亚马逊、也不是沃尔玛，在多元化上蒙眼狂奔却几乎没有一个板块赚钱，包括核心零售业务的苏宁易购。
这些年一方面大肆烧钱，另一方面却造血能力有限，苏宁的债务问题由来已久。以掌控了苏宁系核心资产的苏宁电器为例，截至2020年底，其有息负债高达1346.2亿元。
如果不是千亿负债压顶，如果不是退无可退，张近东可能不会选择退出。一位曾经叱咤风云的人物以这样的方式退休，不免让人唏嘘。苏宁的张近东时代结束了，一个随意造梦、为梦想所累的时代也结束了。
1
88.3亿，杯水车薪
时来天地皆同力，运去英雄不自由。
2020年11月12日，江苏苏宁足球队在苏州奥体中心夺得首个中超联赛冠军，张近东激动地说：“冠军不是结束，而是开始。”然而几乎是同时，蚂蚁金服终止IPO，这让张近东期待的丰厚回报打了水漂。也让已经在债务危机边缘的苏宁，失去了最后的一点依靠。
另一笔不幸的投资，被很多媒体描述为张近东“仗义驰援”兄弟许家印。2017年首次公开见面后，张近东便多次袒露彼此之间的“兄弟情深”，还对外表示“我们心有灵犀。”
该年，张近东便通过全资子公司“南京润恒”向恒大战略投资200亿元。但这200亿可不是什么兄弟情，而是实实在在的生意——这笔投资苏宁与恒大签署了对赌协议，如果恒大未能在2021年1月31日前上市，许家印则要用现金回购股份。然而，2020年11月恒大借壳失败，也缺乏现金回购股份，包括张近东在内的大部分股东只能接受债转股。
如果没有这两笔倒霉的投资，尤其是驰援兄弟那笔，可能苏宁的债务危机不会这么快爆发。但问题的关键是，为什么张近东会做出这两笔投资决策？
投资蚂蚁金服尚可理解，投资兄弟那笔，虽然被媒体冠以“仗义驰援”的美名，但实际上投机的意味很浓。苏宁也是横跨线上线下的互联网巨头，但是这些年哪家互联网巨头重仓投过地产公司？而且直奔兄弟公司上市而去，“仗义”之下都是金钱的味道。
但如果回过头看，张近东的投机可能未必都是人性的贪婪，也许也有不得已的原因。
苏宁系最核心的苏宁易购，苦苦维持了七年的表面繁荣，虽然财报数据不至于难看，但大家心知肚明，其零售业务从未盈利，无非是通过不断地“卖子”和资产腾挪，才能维持面子。2014-2020年，苏宁易购的扣非净利润分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元、-68.07亿元。
作为掌门人，张近东早就知道苏宁内里虚亏，而他还有“沃尔玛+亚马逊”的未竟梦想。无论是蚂蚁还是驰援兄弟，本质上都是想走捷径、大赚一把，但是人算不如天算，反而赔了夫人又折兵。
如果只是主营业务经营不善，苏宁也不至于陷入巨额债务危机。真正把苏宁拖下泥潭的，是这些年疯狂的“买买买”——据统计，2015-2019年，苏宁对外投资总额合计超过700亿元。然而，纵观苏宁10年，其真正获取的大额真金白银却只有两笔：一是阿里280亿元的投资，二是以140亿元认购了阿里股份，净赚了154亿元。
“不转型等死，转型就是找死”，这句话形容苏宁再贴切不过。作为传统零售巨头，苏宁一直在积极拥抱互联网，但是转型不顺，被迫卷进阿里、京东带头发起的补贴战中，此后拼多多异军突起，苏宁中国电商第三的排名不保。
从这时开始，张近东认为只有“买买买”才能成就苏宁光明的未来：
零售，收购家乐福、万达百货、迪亚天天、广州OK便利店等业务。
物流，出资42.5亿元全资收购天天快递。
体育，继接手江苏舜天后，收购意大利国际米兰俱乐部，旗下PP体育高价抢购版权。
布局范围广，投入资金多，偏偏这些业务还不断亏损。以天天快递为例，自2017年被收购以来，其连年亏损且亏损金额不断扩大，2017年净亏损为5.81亿元，2018年净亏损12.97亿元，2019年这一数字变为了17.86亿元。
又如曾被寄予厚望的苏宁小店，2017-2019年，苏宁小店数量由23家狂飙至5000多家。然而，在阿里、京东等也下场后，线下小店竞争愈加残酷。最终，亏损严重的苏宁小店与PPTV一样没有逃过被剥离上市公司的命运。
失败的多元化，又进一步拖累了苏宁主业的发展。根据苏宁易购一季度财报，截至今年一季度末，苏宁易购的流动负债为1182.4亿元，其中一年内到期的有息债务约450亿元，而苏宁易购账上的货币资金仅有234.3亿元。即便加上江苏国资牵头续命的88.3亿元，苏宁易购距离缓解债务危机的缺口仍高达127.4亿元。
此外，作为苏宁体系的发债主体，苏宁电器的债务情况也很严重。截至2020年底，苏宁电器总资产3860.3亿元，总负债2925.2亿元，资产负债率75.8%。其中，苏宁电器流动资产1915.3亿，流动负债2321.8亿元，流动比率0.83，有息负债1346.2亿元。也就说，相较于苏宁易购，苏宁电器的短期偿债压力还要更大。
由此可见，张近东出售股权得来的88.3亿元，仍是杯水车薪，未来苏宁的债务危机仍面临着非常大的挑战。
2
仍有实力一战
2020年11月，就在苏宁债务危机爆发的当口，苏宁易购成立了一个云网万店的子公司，并且完成A轮融资，由深创投领投，融资金额60亿元人民币。
去年开始，张近东的站台几乎都是为了这个新的业务方向。什么是云网万店呢？简单地说，意味着苏宁不再卖货，而是开放自己的供应链、销售、物流、技术、金融能力给商家。换句话说，苏宁要从“零售商”变成“零售服务商”。
这种模式下，苏宁对于开店目标的KPI，并不是自己下场去开店，而是以“赋能”的方式拓宽市场。具体来看，“云网万店”业务是聚焦在下沉市场，帮厂家卖货、帮加盟商和小门店开店，把原来过重的运营模式变轻。
按照计划，到今年年底，苏宁零售云将开出12000家门店，覆盖中国80%的县城及90%的乡镇。
此前，互联网转型的苏宁一直在追着流量跑，但是效果不佳。苏宁易购在转型上可谓紧贴互联网节奏，从会员体系、拼团购、直播再到大惠聚，还有每年一届比肩“猫晚”的“狮晚”，但每一步业务变动都更像是被动防御和跟随，也没有真正意义上的突破。
而随着拼多多、抖音的异军突起，苏宁易购电商排名在持续掉队。按照抖音快手此前公布的直播电商GMV算，苏宁易购电商第四把交椅的位置，也很难坐稳。
或许正是从债务危机不断爆发开始，苏宁意识到，“互联网思维”并不是直接自己跑去做个网站、App，而是要在大量线上线下布局后，找到边际成本最低、边际收益最高的发展道路。在这样的思路下，苏宁更想发挥物流和供应链的能力去服务平台，而不是继续追着流量跑，这才有了云网万店。
去年7月，苏宁易购成为抖音小店的供应链服务商，并开放给抖音电商平台所有主播，也同步输出物流和售后服务。从卖东西的“零售商”到兼具卖货、卖服务的“零售服务商”，这是苏宁的拐点。
今年的新春团拜会上，张近东喊出了口号：“不在零售主赛道的，该砍得砍，该关的关”。他比任何人都明白，苏宁要翻盘，还是得靠零售。虽然千亿债务压顶，苏宁多年零售行业积累，手里依然有非常好的资产和资源：
其一，是它的供应链。苏宁是传统零售巨头，在供应链的优势不言而喻。
其二，是它的物流网络。苏宁拥有业内领先的自建物流网络，2020年，苏宁物流新增、扩建9个物流基地，完成10个物流基地的建设。截至2020年12月31日公司已在48个城市投入运营67个物流基地，在15个城市有17个物流基地在建、扩建，零售网点数近万家。
虽然互联网转型不成功，但是多年历练，苏宁已经没有了流量恐惧和盲目的流量崇拜。现在，完成大量线上线下布局后，如何找到边际成本最低、边际收益最高的发展道路，成了苏宁唯一的出路。
由此可见，未来苏宁仍有一战的实力，能否逆风翻盘，关键看新一任管理层的决心和手腕。
3
谁是继任者？
随着张近东的离任，苏宁内部正在经历一次巨大的人事动荡。
同时跟他一起离开公司职位的还有两位老苏宁战友：孙为民、孟祥胜。董事孙为民于7月12日辞去公司副董事长、董事任职，董事孟祥胜辞去公司董事任职，同时孙为民先生与孟祥胜先生辞去董事会战略委员会委员、董事会提名委员会委员、董事会审计委员会、董事会薪酬与考核委员会委员职务。
目前苏宁易购董事会正在改选，从公布的信息来看，此次董事候选人包括黄明端、冼汉迪、曹群、张康阳。其中，黄明端代表淘宝中国；冼汉迪、曹群代表新新零售基金二期；张近东之子张康阳代表张近东及其一致行动人苏宁控股集团。
目前来看，黄明端似乎可能性最大。
张康阳是张近东长子，担任过国际米兰足球俱乐部掌门人以及苏宁小店实控人，但无论资历还是对大公司操盘上，目前并没有经过考验；冼汉迪曾是手机游戏“中手游”和泛娱乐文化基金“国宏嘉信资本”联合创始人；曹群是华泰紫金投资公司董事长；这两位基金系的代表，在很可能会对苏宁旗下的投资板块和产业布局进行整合。
66岁的黄明端较张近东年长8岁，是大润发的创立者和掌舵人，也是零售行业的传奇人物。他出身台湾寒门，在20多年的零售从业经历中，有过多次经典战役，被同行誉为“会咬钱的狼”——先是逼迫荷兰万客隆最终退出台湾本岛，又从1998年起，一路将大润发+欧尚的零售联合体送达大陆零售业的王座。
去年底，黄明端从大润发退休，把CEO交棒给阿里巴巴副总裁、零售通总经理林小海。如何将传统商超与电商大厂的融合中发挥出集合效力，是黄明端熟悉且擅长的领域。当中最为实际的，还是大润发接入的各个阿里流量入口：除了独立APP，大润发在天猫超市、淘鲜达以及饿了么等平台都有入口，也为自己带来超6900万线上平台用户和超1650万活跃用户。
黄明端如果能够接任，带来的想象空间会更大：一方面是更好的推进苏宁与家乐福的融合，另一方面也让苏宁在阿里体系中找到可以联动的角色定位。
从苏宁的公告来看，黄明端已经是董事会战略委员会主任委员，而之前在该职位的人正是张近东本人，因此在外界的许多解读中，黄明端接任的可能性更大。
7月29日，苏宁临时股东大会结束后，新任董事长将尘埃落定，缓解眼前债务危机势必是第一要务，但如何续写苏宁的零售业绩，是继任者的最大考验。
- END -