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今天市场整体震荡为主，涨跌不一，主板跌0.79%，创业板涨0.69%，北向资金净卖出17亿，说好的降准呢？说好的利好呢？怎么不涨反跌呢？
这是今天散户们的普遍疑问。
其实，这些朋友只看到了表面的东西，表面上我们当前市场还是震荡市，所以，涨跌的交替是再正常不过的事情，也很容易迷惑人。
所以，我们应该去看市场背后的数据，就会发现真相：
中国十年期国债利率创了1年新低！
美十年期国债收益率创了半年新低！
这个指标代表着什么呢？代表着无风险利率的下行。
因为市场预期到未来利率会走低，所以有资金开始抢入债券，以期获利。
另一方面，无风险利率下行，将把资金赶进高风险标的，哪里是高风险？股市，而抱团、成长是高风险中的高风险，也就是我们说的“结构性”，在这里体现了。
所以，如果这段时间有错误定价机会，存在预期差的话，是比较好的买入时点，比如最近医药、医疗、乃至CXO如果有比较大的调整，可以关注调整逻辑，如果存在明显错杀，那么可能是比较好的买入时机。
当然，我认为板块性的机会可能不是非常明显，因为龙头恒瑞可能有较长时间股价都会比较低迷，从而影响整体的创新药估值，但最近我也发现，复星似乎有接过创新药龙头大旗的趋势。
今天被锤的最惨的当属泰格医药，之前我们谈了CDE新政对创新药的影响，对CXO整个行业的影响，今天我们具体来聊聊对泰格的影响，为什么最惨的是泰格，这个是我们第二看好的CXO标的。
首先，我们梳理一下被砸的原因，综合一些评论以及我个人的判断，我认为主要有几点:
1）第一就是泰格的国内业务占比较高，达到60%；
2）泰格的LP业务，投了很多小型me too药企，这部分的投资收益会受影响；
3）临床对照标准更为严苛，导致临床需求减少。
此次征求意见稿规定，在对照试验中，根据需要，可选择阳性照药、安慰剂或最佳支持治疗（Best Support Care，BSC）作为对照。当选择阳性药作为对照时，应关注阳性对照药是否反映和代表了目标适应症患者最佳用药情况；当计划选择安慰剂或BSC作为对照药时，则应确保该适应症在临床中确无标准治疗；当有BSC时，应优选 BSC 作为对照，而非安慰剂。
我看了恒瑞内部专家的一个分享：不遵循指导原则的临床后面如果全面受到限制，可能会释放部分的临床资源，如果可以让一些做we too的药不能做临床也是好事，至少恒瑞医药的很多靶点的申报，现在是已经比较有前瞻性了，靶点的前移。
所以，综合看下来，我们认为临床审核标准提升，导致部分me too产品无法参与临床，从而降低临床需求的预期，是泰格股价下挫的最直接原因。
但是，如果我们认真看恒瑞专家的这段话，我们就会发现，其实临床资源是非常紧俏的，低质量的me too临床资源释放，可以为更有前瞻性的靶点让出空间，当然这部分失败的风险会更高，但CRO企业不存在风险的问题。
另一方面，还是要说的一个问题是，头部CRO的企业的客户资源，我统计了泰格主要客户Top的营收占比，从2017年-2020年，分别是7%、14%、20%、18%，我们可以看到这个趋势是在稳步提升的。
因为泰格方面我没找到特别详细的客户信息，仅有以下表格：
但我们之前分析康龙化成的时候，我们看到康龙化成的大客户占比是非常高的，而且忠诚度也非常高。
康龙化成的新药研发服务平台为包括全球前20大制药企业在内的超过1,500家客户提供服务，2020年新增客户721家，超过90%的收入来自公司庞大、多样化及忠诚的重复客户，2020年前10大客户的保留率为100%。
而康龙化成的Top5客户的占比是多少呢？我们看到和泰格差不多，也是18-19%的水平。
所以，我们基本可以推测，泰格同样也是与大药企有紧密联系，大药企营收占比较高的一个格局。
那么，我们可以推知，泰格的临床项目更多的会以具备临床价值项目为主，即便一些me too项目退出，合作的大药企也会有更前沿的靶点跟进，从而保证临床资源的相对饱和。
另外，对于我们我们前面说的第一第二个问题，国内占比高虽然在这次新政中看上去是劣势，但是CXO最好的赛道还是在中国，而且，我们这次的新政是在向国际标准靠拢，我们看到全球的临床CRO市场规模并没有因为严苛的条件而止步不前，所以，国内临床CRO赛道也没理由走下坡路。
而投资收益方面，泰格本身就是临床CRO的龙头、专家，什么样的项目有临床价值他们是最具发言权的，投资和一般客户不同，投资是要保证成功率才能有回报的，你认为泰格的专家不会提前做项目的评估吗？
还有一点，其实这次新政出来，对临床的要求也提高了，条件更苛刻了，所以对试验的要求也会更高，如何在更高的标准下提高成功率成为了客户的核心诉求，那么，能够去满足这类高要求的诉求的临床CRO必定是头部企业。
所以，未来为了提高临床效果，头部企业的临床需求还是会非常充裕的。
总的来说，这次CDE新政加速了供给侧改革，也更早地让泰格的行业地位进一步拔升，这个行业壁垒很快会变得更高，泰格的经营状况我们认为会更好，而不是更差。
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好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！
以下为市场评估表！