青岛啤酒、华润雪花、重庆啤酒，这两年来是市场表现最亮眼的消费品股票，甚至在今年年初的大幅度下跌后，这三只股票连续收复失地继续创新高记录。要知道消费股的王者白酒股，三大高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖还未能收复失地。啤酒股的内在逻辑是怎样的？为什么市场这么看好三大啤酒？
从行业的集中度上来讲，啤酒行业这些年实现了从“散兵游勇”到“集团部队”的行业结构大转变，啤酒行业的行业的集中度CR5已达90%，真正的走向了寡头垄断时代，以前啤酒是典型的短腿产品，啤酒的生产成本中玻璃瓶占大头，而玻璃装的啤酒是很难实现长距离运输的产品，这导致了各地方一个区域一个啤酒厂。经过多年行业内头部企业的并购整合，罐装啤酒占啤酒消费量比例的提升，运输冷链技术的进步，啤酒行业竞争格局进行了一轮深度整合，三大啤酒占市场份额不断的提升，最终达到了现在行业集中度走向寡头垄断的格局，进而又巩固了头部企业在竞争中的议价权。相比较之下，白酒企业的行业集中度仍然不高，高端白酒占白酒消费量的比例远远不如啤酒。
从产品上来说，啤酒行业经历了一轮轰轰烈烈的消费升级，青岛推出了百年1903、奥古特、IPA；雪花推出了马尔斯绿、superX，并且收购了喜力啤酒；重庆成功把乌苏全国化，1664、嘉士伯也都增长很快。这些原材料使用了更好的原麦、更好的啤酒花，更严格的工艺酿造出来的啤酒，加上营销费用的投入，城市便利店的渠道开拓，将啤酒价格从原来的普遍4~6元的低价泥潭中拔了出来，更高端的啤酒价格能到15~18元的价位。将啤酒的价格抬高了250%~450%区间的涨幅。抓住了消费升级主浪潮的头部啤酒品牌，在产品的价格上甩开了对手一大截。
从成本上来说，罐装啤酒生产成本比玻璃瓶装啤酒低很多。过去，啤酒制造行业是饮料行业中利润率垫底的存在，整个行业的利润率平均5%左右，但是随着罐装啤酒销量占比增长，啤酒定价高端化，整个行业的内部生态得到了极大的改善。2017年，青岛啤酒营收262.77亿元，净利润仅12.63亿，净利润率4.8%左右；2020年青岛啤酒营收277亿，净利润22亿，净利润率7.9%。青岛啤酒在企业的战略规划布局中强调，2025年罐装啤酒占比在50%以上，罐装啤酒销量的大幅度提升，将会对净利润率将会起持续的改善作用。尽管这三年青岛啤酒的销量营收几乎没有增长，但是利润率却在持续的改善。市场对高端啤酒消费升级的预期和净利率持续改善的预期，讲三大啤酒行业的估值打得很高，三大啤酒行业得股价结结实实得迎来了一波戴维斯双击。
对于成熟的消费品企业，这些行业虽然不属于成长型行业，营收没有太高的增长空间。行业竞争格局的改善，消费升级的预期，制造成本的不断下降，也能带来巨大的投资机会。其他行业也是如此，我们看着又笨又重的水泥、钢结构、防水材料、石膏板制造、养猪等等行业实际上也是慢慢得向头部行业集中，市场上小规模落后产能的退出，会带给上市的各行各业头部企业巨大的机会。中国的产业生态也必然会出现很多向啤酒行业一样，由过去分散产能走向集中供给，这也是看好中国股市的原因之一，上市公司往往代表了行业的龙头企业，现在竞争格局混乱赚不到钱，未必代表未来竞争格局不会清晰化，龙头公司股价在二级市场有所表现。
特别提醒：文章中内容仅为投资逻辑和理财知识分享，不构成任何投资建议，入市有风险，投资需谨慎！
该篇是来自许琼娜团队研究员的市场跟踪和消息解读，如果觉得这种内容形式好，请点赞加关注，多多点评，后续将保持这类分享。文章已同步发布到我的公众号“许琼娜观点”，想学习了解更多理财投资知识，请关注我的公众号，谢谢！