2021年下半年，防守当先，远离高估
2021年上半年盈利2%，再次跑输上证指数。其中盈利最多的是牧原股份，亏损最大的是中国金茂。招商银行（5月份换成了建设银行）的盈利基本都被中国平安抵销了，最终确保正收益这两个点，算是在腾讯控股上赚到的。
年初的时候，又追加了一些资金进来，加上今年融创中国下跌了6.98%，中国金茂下跌了23.67%，所以地产股现在占总仓位的比例从50%降到了32%，融创的仓位占多数。我一直没有卖出，近期还调仓买入了一些，地产总仓位的下降是此消彼长的结果。下半年，主要是8月份中报发布后，如果毛利率有改善，我会择机继续加仓地产股，上限仍然是50%。
腾讯控股是目前的第一大重仓股，这是去年4季度延续到现在的，由于仓位比例已经达到了我的持仓上限，虽然现在的价格也很好，但下半年基本上应该会保持不动，除非其他股票有了特别好的买入机会，到时候要调仓才有钱买入，可能需要一定数量的卖出。
中国平安2季度的下跌幅度也比较大，我有一个账户是从2012年开始持有的，除了2015年六七月份那段特殊时期，一直拿到现在，还准备继续拿下去，没有卖出计划。保险现在面临的是行业问题，除非行业政策出现大利好，短期内不会有根本性的转变。但平安的改革之路我是认可的，目前的市值已经大大低于内含价值，后面主要问题是何时加仓，以及加仓到什么程度。
牧原股份要看一下3季度的猪价反弹高度，这对后面周期探底的深度有直接影响，但决定持仓的根本因素还是在养猪成本上，这是我卖出还是加大仓位的核心因素，股价不是考虑的关键。如果牧原做不到把成本压在14元/公斤之下，我会重新考虑持有逻辑。
从招行调整到建行，主要是出于防守的考虑。从长期来看，招行仍然是银行股中的首选，但对于下半年的大环境，我没有那么乐观。建行目前的价格决定了下跌空间不会很大，能涨多少倒不是最重要的，比现金好就可以了。
对于下半年，我没有太多的乐观预期。在年初的总结里，我提到过“对2021年还是要多一些谨慎”，当时考虑的因素是很多权重股的估值已经大大背离了基本面。春节后的大回调是一个化解高估的很好机会，但并没有完全释放风险，某些股票沉积的问题反而更大了。
下半年，除了市场整体仍然偏热之外，最重要的变数在于流动性是否会进一步缩紧，这会是一个决定性的因素。从年初以来，M2增速已经从2月份的10.1%，下降到了5月份的8.3%，3个月时间里降幅达到了17.8%。与2020年5月份的11.1%相比，M2增速在一年内下降了25%，这是2017年底之后从来没有出现过的。2017年底，这个时间点大家应该还记忆犹新吧。
从上面的图可以看出，M2增速与沪深300指数在大部分时间里是保持同步的，过去这16年时间里，在M2出现了持续下跌趋势的时候，沪深300指数不跌反涨一共出现了4次，分别是2007年，2014年和2017年，这之后都出现了大熊，而第四次就是2020年下半年到现在这段时间。
2021年下半年，需要多关注流动性是否还会进一步紧缩，这是最关键的点。我的整体指导思想是防守当先，不求激进，远离高估。现在某些很热的股票，在股市整体调整面前，所有看似强大的逻辑都会是苍白的。回归企业的内在价值，这是应对一切市场风险的最有效手段。