文：凭栏欲言
2021年6月1日，市场利率定价自律机制工作会议在北京召开。
6月21日，市场利率定价自律机制（下称“利率自律机制”）发布消息称，优化了存款利率自律上限的确定方式，将缘由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。
有消息称，对于不同类型的银行，加点上限有不同规定，且不同区域监管对加点的要求也不一样。
受此影响，多数存款产品利率不同程度下调。
2020年2月22日，人民银行副行长刘国强表示，存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，市场预期存款利率会降息。
一年多后，政策落地。
01
存款利率市场化进程
在存款利率市场化改革上面，余额宝就是那条鲶鱼。
1） 2013年6月，余额宝推出，根据其官方介绍，2012年，10万元活期储蓄利息350元/年，如通过余额宝收益能超过4000元/年。
2） 2013年7月20日，中国人民银行决定全面放开金融机构贷款利率管制。
3） 2015年5月11日，中国人民银行决定将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
4） 2015年8月26日起，中国人民银行决定放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限，标志着中国利率市场化改革又向前迈出了重要一步。
5） 2015年10月24日起，中国人民银行决定对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。
此后，各项改革措施似乎逐渐慢了下来。
02
存款降息的必然
银行自身行为具有顺周期性，经济下行时信贷风险升高，银行本能的会减少放贷或提高利率。
但中国的商业银行某种程度上需要执行一些上层的政策性任务，政策需要银行在经济下行期加大放贷，且降低利率。
2019年8月17日，LPR贷款利率改革启动，目的其实很清楚，就是为了推动银行逆周期降息加大信贷刺激经济。
银行无非就是一个资金中介者，银行资金来源无非源自央行（中小银行是同业大行）和社会存款。但在推动LPR降息的同期，央行表现的较为克制。
原因或为同期人民币汇率压力较大，汇率对同业市场的资金价格更加敏感，央行或顾虑同业市场的流动性充沛会加大汇率压力。
于是，LPR贷款利率降息之后，同业市场流动性参考SHIBOR(3M)来看，反而在升高。
而余额宝同期利率也在升高，这加大了银行揽存的压力。
银行借入的资金价格升高，贷出去的资金价格反而降低，压力向银行蓄积。
但鉴于商业银行是在执行一些政策性任务，过程中出现的问题势必会转给央行去解决。如果央行任由银行风险继续积累，银行极其容易发生风险。
从金融机构资产负债统计表来看，银行业总资产/所有者权益的比率大概是12，也就是每贷出去12块钱只有1块钱是银行自己的，其余11块钱都是借的。一旦这一块钱亏完了，游戏就穿帮了，这尚未考虑到一些报表美容技巧。
于是，存款利率市场化进程似乎开始出现一些微妙的转变。
2020年2月22日，人民银行副行长刘国强表示，存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。由此引发存款降息预期。
但这阶段人民币汇率直逼7.2（汇率压力直至2020年6月才有所缓解，也就是一个季度过后），或基于存款降息会加大冲击汇率的顾虑，直接性的存款降息政策并未出现。
而是采用了一些更加柔和的手段来影响存款利率下降。
2020年3月11日，《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，提出应严格执行存款利率和计结息管理有关规定，整改定期存款提前支取靠档计息等不规范存款“创新”产品。
2020年3月15日，中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，继续发挥存款基准利率作为整个利率体系压舱石的作用，同时压降银行不规范存款创新产品，将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估，维护存款市场竞争秩序，稳定银行负债端成本。
此后，互联网平台下架存款产品，加强异地存款管理（限制地方法人银行吸收异地存款）等针对存款渠道的手段连续出现。
随后，一些安全且收益高的存款产品似乎就越来越难找了。
央行在2020 年第四季度《中国货币政策执行报告》中指出，将继续发挥利率自律机制的作用，加强对不规范存款创新产品、结构性存款、异地存款的管理，防止非理性竞争，维护存款市场有序竞争，保持银行负债端成本稳定，为推进利率市场化改革和促进企业综合融资成本稳中有降创造良好环境。
金融机构负债成本无非源自央行（或同业）和社会存款。
央行自2020年5月份之后货币政策保持相当定力，那么要保持银行负债端成本合理稳定，发力点或许就只剩下一条路。
最终，存款降息落地。
03
降息的影响
考虑到PPI已经超过9%，CPI还有巨大的上升空间，当前存款名义利率本就不高，存款降息后，真实利率（名义利率-通胀）就更低了。
过低的真实利率将会让资金的机会成本大幅下降：
1） 机会成本低，或加速资金脱媒（脱离银行媒介）。银行觉悟高，但脱媒资金觉悟低。储户资金不存在银行，银行就不能利用储户资金执行政策性任务，银行执行政策性任务的成本就会升高。
2） 人民币存款利率下行与美联储货币趋紧有一定冲突，或影响人民币汇率进入贬值通道。
3） 低存款利率（机会成本），容易加剧资金炒作特性，或进一步刺激资金涌入商品市场，与上层控制大宗价格的意愿形成矛盾。
4） 金融一大特点就是可以将风险和收益分开。金融周期对抗经济下行的一大问题就是，收益先吃了，而风险会被放在未来。资金不脱媒，风险容易集中于银行。资金加速脱媒，某种程度上或有利于将风险掰碎直接塞入投资者手中。
小建议：无法穿透底层资产的、看不明白的投资，不要碰！
END