美联储无限量的量化宽松政策一头撞到了通货膨胀的铁板上。
美国3月份CPI年增率为2.4%；
4月份的CPI年增率为4.2%；
5月份CPI年增率为5%。
真是一个月上一个台阶。
持续高企的通胀率将拉高10年期美国国债收益率，并使美联储在今年年底前开始逐步缩减刺激计划。两者都将扰乱股市。
市场共识是10年期美国国债收益率如果超过2%，将是股市不能承受之重。资本经济公司的经济学家帕尔马斯(Franziska Palmas)以劳动力市场吃紧和工资增长为理由说，“我们怀疑美国的通胀将比投资者目前预期的更持久。”她的研究小组甚至预计，到今年年底，10年期国债收益率将达到2.25%，到2022年底将达到2.5%。
2.5％的国债收益率，对于疫情当中一直停滞的美股EPS来讲，是股市不能承受之重。
上周，在市场对美联储意外转向的一片哗然之中，我们注意到有两个明显的变化：美联储调整了两个关键的“管理”利率，将超额准备金利率和RRP利率都提高了5个基点。正如美国银行、摩根大通、莱特森、德意志银行和富国银行所正确预测的那样，美联储试图有效推高联邦基金利率远离零值。
这是什么意思？显然，美联储打算将隔夜利率调至零以上，并抽走RRP机制中的现金。不幸的是，最终结果将恰好与美联储希望达到的结果相反。
仅仅一天之后，美联储的反向回购工具的使用量就创下了历史记录，飙升了50% ，达到了惊人的7560亿美元。
当美联储缩减其资产负债表规模并提高隔夜贷款利率时，市场调整的风险进一步上升。收紧货币政策对资产价格的负面影响并不令人意外。当美联储开始放缓或消耗其货币流动性时，时钟开始滴答作响，进入下一个纠正周期。
此外，我们看到 CPI 和 PPI 数据都高于长期趋势。然而，我们最关心的是每年的变化率。如下图所示，当前 PPI 和 CPI 之间的价差再创新高。
请注意这个价差，因为它表明生产商不能把通货膨胀传递给他们的顾客。因此，企业留存的通货膨胀将侵蚀企业的未来的利润率和收益。
当企业的利润率下降，而市场的实际利率又开始上升的时候，那么精明的华尔街又会做何打算，已经不言而喻。
再来看下中国股市，A股与美股有着完全不同的节奏。
A股市场是今年全球最早调整的发达国家是股市，因为中国是最早开始退出疫情宽松政策的发达国家。
但是从上个月开始，我们发现A股市场又开始反弹，这一轮的反弹有一个非常重要的原因，就是人民币的牛市。反过来就是美元的跌跌不休。美元下跌，人民币上涨，这一个根本原因就在于美联储始终强调不愿意退出量化宽松政策。导致中国和美国的利差拉大，国外资金开始流入中国市场。
这种情况显然是央行不愿意看到的，从上周开始，央行开始不断的为人民币牛市降温，甚至提高了外汇存款的保证金率，央行旗下的金融媒体《金融时报》也频频发文，表示人民币不具备长期上涨的动能。因为美元会反弹。
所以当美元反弹的时候我们就不得不关注中国央行早前发出的信号。
正如中国人民银行所料，美元反弹的逻辑有两个，就是美联储会开始紧缩政策，就是美联储的紧缩政策可能会引发美国金融市场的动荡，恰好美元是避险货币。两个因素都有助于美元的上涨。
美元上涨，加上美国国债利率上升，缩减了中美两国的利差，可能造成国际资本的逆流动。这毫无疑问会动摇前期A股反弹的基本面。
此外，周末央行更改了银行的存款利率报价方式，最终目的还是在于银行能够更好的让利于实体经济，中国目前的实体经济仍然未完全复苏，房地产还在累月的上涨，此时中国央行不可能完全放松货币政策，否则在美国紧缩的时候难免被割羊毛。所以仅仅只是在短期和长期利率之间进行调整。
好在前期市场已经经历过一轮下跌，风险有所释放，不然A股一定还会经历一次比较严重的回调。（此时也不能排除）
同时这也让我们更加担心A股反弹后的走势，总之对A股市场目前有一个最基本的判断，那就是只有反弹而没有牛市。同时也要防止反弹之后的杀跌。