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三一重工的估值分析

陆曦娱乐团

2021-06-21 19:18

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#股票#三一重工6月18日晚间披露2021年员工持股计划。
参加对象为公司董监高、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务(技术)人员,共计不超过4205人。
此次员工持股计划的设立规模不超过2.7亿元,资金来源为公司根据薪酬制度计提的奖励基金。

股票来源为公司回购专用账户已回购的股份,合计不超过754万股,员工持股计划购买回购股票的价格为35.73元/股。

红苕粉粉一定都懂,回购意味着什么,搞懂逻辑了,操作就赢了70%。

回购通常有3种形式,
1种是大股东回购,维稳意图居多。
2是国家控股的回购,注销后提升市场竞争力居多。
3是员工持股回购,相当于变相找员工融资,这就要看员工对公司未来的预期有多大了。

A股最喜欢搞回购的,如美的集团,格力电器,那是动不动就回购,只要本身经营良好,业绩有保障,回购的股份,多数都是能盈利的。

看看三一回购的背后想法,番薯认为有2点。

1,三一并不缺钱,之所以推动员工持股,是认为当前股价被低估,员工买了不会亏。

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市盈率目前只有12.4倍,远低于同行业上市公司。低估是事实,但并不意味着股价会上升。三一重工股价自高点49.23元,目前跌幅已经超过49.27%,严重低估,具备一定的低吸条件。

ROE30.2%,净利润16.7%,行业妥妥的NO1。妥妥的“印钞机”,账上利润如此高,难道还差钱吗?

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行业来看,三一重工作为龙头,可比的上市公司并不多,与中联重科有得一比,但业务规模比中联重科大一些。

无论是市场规模、品牌效应、业绩能力等等,都具备寡头垄断地位,也是股价在过去能够翻几番的核心因素,基本面几乎挑不出什么毛病。

但也有缺点,那就是周期性太强。

作为机械行业明显受制于房地产、制造业、船舶业等行业景气度,例如当房地产市场规模增长受限时,他的混泥土器械业务肯定也受限,因此具备很强的周期性。

其次是存货压力。得益于一带一路建设、5G基建建设、雄安新区建设等等,订单接连不断,但是看看财务数据,1季度营业成本(元) 233.87亿,长期应收款(元) 77.15亿,占比33%,高于中联重科,当然这里业务规模也不在一个量级上,中联重科差了1半多。此处只表明有存货压力,若遇到经济不景气,或者工程进度问题等等,很容易引起存货积压。

2,推动回购,员工持股的第二个目的是低成本融资。

在股价低迷的时刻,若向市场定增融资,赚了钱别人要分走,向银行借款需要利息,发债也要利息,何况他已经发过不少债了。

而回购及向员工融资,则能解决利润分配、低成本融资问题。只需要向员工清楚说服股价低,具有很强的上升潜力,这个时候,看似是双赢的局面,但有一个前提,就是业绩能持续增长,才能推动估值回归。

所以当股价跌了近50%后,推动员工回购,也就容易使人接受,毕竟自家员工是最清楚公司经营状况的了,业绩好不好,自己清楚,那么此时在股价低估的情况下,回购,员工意愿也很强,容易谈成。

不过也需要注意一点,根据数据统计,回购并不一定股价就会立马上涨, 今年已经实施员工持股的有56家,股价上涨的只有17家。预计实施的有198家。

根据过往数据来看,实施后,3个月上涨的上市公司占比21%,6个月上涨的占比37%,1年以上上涨的占比68%,这里若踢开业绩差的,1年以上上涨的稳定低估上市公司,占比超过92%。

番薯总结,三一重工此时回购,利用了低估值+行业周期+成本控制等多方面的优势,使得本次回购有望成为双赢的局面,甚至是一件多喜临门的好事情。

以上数据均来自市场公开数据,分析基于历史数据,仅作为案例分析,并不代表可以据此进行操作。

番薯是一个坚定的价值投资者,分享操作+逻辑,高度认同价值投资+复利致胜。主攻大消费(白酒、食品、医疗)+大金融(券商)。

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