中国是否有能力对抗这一轮可能到来的美元周期的冲击？
文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼daily）
北京时间6月17日凌晨，美联储在议息会议之后宣布：从6月17日起将隔夜逆回购工具利率（ON RRP）上调5个基点至0.05%，并将超额准备金利率（IOER）上调5个基点至0.15%，但将主要货币政策目标保持在0%至0.25%不变。
先来理解一下什么是“超额准备金利率”。通常，商业银行吸收存款之后，会被央行要求按照一定比例上交准备金。但有时候，各银行喜欢多存一些钱在央行，方便各种操作结算。这多存的钱，就是“超额准备金”。上调超额准备金利率的意思就是央行给“超额准备金”多支付利息，希望银行多放点钱在央行。这样，市场里的钱就减少了。反之，当“超额准备金”降息的时候，就是把钱往市场里赶。
而隔夜逆回购工具则是美联储用于控制短期利率的重要工具，一般简称为RRP。美联储RRP具有回笼流动性的功能，货币市场基金和银行等合格交易对手方将现金存入美联储，进而换取美国国债等高质量抵押品。在此前ON RRP为零的情况下，仍吸引大批资金，代表追逐短期收益率的资金根本无处可去。
此外，ON RRP利率充当着美联储政策利率——联邦基金利率走廊的下限。美联储将隔夜逆回购工具利率上调5个基点至0.05%，是意图巩固利率走廊下限，避免出现负利率。
用更为简单的语言总结就是——加息了，但是未免市场反应过度，只加一点点。一般来说，一次标准力度的降息或者加息是25个基点，但此次加息是5个基点。一直天量放水无限QE的美联储突然的变脸，不禁让人感觉“要起风了”。
事实上，全球加息步伐已经开始。比较明显的有俄罗斯跟巴西。
俄罗斯
俄罗斯今年三次提高基准利率。为应对新冠肺炎疫情，俄罗斯去年将基准利率降到历史最低的4.25％。今年3月份，俄央行将基准利率提高0.25个百分点至4.5％。4月份，俄央行再次将基准利率提高0.5个百分点至5.0％。6月11日宣布，俄央行将基准利率提高0.5个百分点至5.5%。
巴西
巴西央行今年以来也已经进行了三次加息。最近的一次在当地时间6月16日，巴西央行再次加息75个基点，将基准利率提高至4.25%，同时暗示未来可能会有更大幅度的加息。此前，3月17日，巴西央行将基准利率从2020年2%的历史低点提高至2.75%，为6年来首次加息；5月5日，巴西央行再次将基准利率提高75个基点。
为什么俄罗斯、巴西会早于美联储启动加息？
以俄罗斯为例。一方面，俄罗斯大多数行业已经恢复至疫情前水平，家庭消费有力复苏，助力零售业贸易额达到疫情前水平。于是强劲的国内需求增长超过供给扩张。另一方面，全球宽松货币环境带来的货币“大放水”，导致国际原材料价格上涨传导至国内，通胀成为俄罗斯经济社会面临的重要挑战。
数据显示，俄罗斯国内通胀水平已经超出预期。俄罗斯米、菜价格涨幅较大。食糖价格从去年年底至今上涨70%，粮食、蔬菜、葵花籽油等重要民生产品价格均有较大程度涨幅。今年一季度，俄罗斯通货膨胀率为5.8%，4月份通货膨胀率降至5.53%，5月份通货膨胀率为6％。
巴西的情况也是类似，物价上涨、生产增长缓慢、原材料出口带来输入性通胀。
除此之外，韩国的中央银行已表示计划收紧货币政策以抑制可能出现的资产泡沫，尤其是房地产泡沫。挪威央行周四表示将在9月加息。
中欧央行，包括匈牙利和捷克共和国，预计也将很快加息。
通常来讲，当通胀发生时，各国会相继开始加息。但从某些角度看，我们今日更需要担心的反而是滞胀。
首先来看美国，美国CPI目前同比已经高达5%。除了全球大宗商品价格的供求缺口外，美元流动性泛滥“功不可没”，疫情前后美国一共放了6万亿美元！
在无上限QE、大规模经济刺激计划双管齐下的作用下，美国M2增速创20年新高。除此之外，美国楼市、股市泡沫化也愈发严重。
尽管随着疫苗的快速接种，疫情对美国经济压制作用将逐步消失，美国经济可能重拾增长步伐，美国国内通胀水平年内将呈现一个冲高回落的过程。但依然不能排除美国经济滞胀的可能性。
而从全球整体局势来看，分化似乎愈发明显。发达国家有钱、有技术，疫苗普及速度要大大快于许多发展中国家，经济恢复速度也一马当先。一旦美元进入强势周期，新兴市场面临疫情、高债务和资本流出的多重打击，脆弱的环节会否爆发金融危机？比如，今年年初，美元指数短暂走强，土耳其股市直接崩盘。
中国是否有能力对抗这一轮可能到来的美元周期的冲击？
2020年下半年中国货币政策回归正常化。整体来看，目前中国宏观经济基本面韧性较强。
首先，5月经济金融数据回落，但韧性仍强。比如，工业增加值同比、环比均回落；房地产投资和出口增速高位有所回落；制造业投资和消费边际改善但仍疲软；社融继续回落、流动性拐点、结构性信用收紧。作为全球疫情控制、疫苗普及速度都走在前列的国家，经济恢复速度仍旧是走在全球前列的。
其次，PPI同比大涨，PMI原材料购进价格指数再创新高，从趋势上看，大宗商品价格出现分化。尽管原油、有色金属价格难以控制，但我国对钢铁煤炭的供给能力较强，价格应持续回落。
不过通胀预期抬升，结构性资产价格泡沫化也是不争的事实。身处流动性拐点中，接下来整个世界都要做好为长期货币超发的后果买单的准备。
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