富凯摘要：截至去年，齐鲁银行核心一级资本充足率、一级资本充足率均低于行业平均水平。
作者|孜斋
6月18日，齐鲁银行成功由新三板转A股，募资超24亿元。上市首日涨幅44%，收于7.72元/股，市盈率13.73倍，市净率1.4，总市值353亿元。
第一大股东澳洲联邦银行入股17年，累计投入15.4亿元资金，如今浮盈近45亿元。
破净风险仍在
虽然上市首日暴涨，但对于后市走势，市场充满担忧。“破净”就像一直达摩克利斯之剑，不知何时会落下。
在银行股普遍破净，平均市盈率只有5.8倍的背景下，齐鲁银行以10.28倍的高市盈率成功发行，引发市场极大关注。
一边是高市盈率发行带来的振奋，一边是对破净的担忧。
银行股长期处于低估状态，此次齐鲁银行以超过10倍的市盈率发行，给市场以积极信号，投资者认为银行股以10倍、11倍市盈率发行是适当的、合理的，二级市场市盈率过低，有必要进行“价值重估”。
但同时，投资者担忧银行股低估值的状态积重难返，以齐鲁银行的业绩难以走出独立行情。
什么支撑齐鲁银行的高市盈率？
从净利润指标来看，近十年齐鲁银行净利润从3.33亿元提升至25.19亿元。特别是2015年在新三板挂牌后，成为新三板的“盈利王”。2016年和2017年的净利润增长率高达38.33%和22.71%。近三年净利润增长率下降，分别是6.83%、8.61%和7.74%。
据最新数据，2021年一季度齐鲁银行营业收入为22.32亿元，同比增长14.36%；净利润为7.59亿元，同比增长8.12%；归属于母公司股东的净利润为7.53亿元，同比增长8.21%；经营业绩较去年同期稳步提升。
从ROE指标来看，近三年齐鲁银行ROE保持在10%以上。
不过，在当前银行业经营承压的情况下，业绩未来增长空间有限，破净风险仍在。
核心一级资本充足率不及平均水
根据招股书，此次募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本，提高资本充足水平。
与业务规模扩大相伴，是资本不足的问题，齐鲁银行近年来不断进行融资。融资方式包括定增、发债和股票融资。
该行自成立以来，共经历9次增资扩股，注册资本金从2.5亿元增至41.23亿元。
2015年8月和2017年12月，齐鲁银行两次定增募资65亿元。
2016年、2017年和2019年，齐鲁银行分别发行20亿元、10亿元和20亿元二级资本债券。
2020年和2021年，齐鲁银行还发行了30亿元和25亿元永续债。
2016年齐鲁银行还发行了2000万股优先股，共募集资金20亿元。
2013年至2016年，是齐鲁银行资本充足率较低的时期，分别为11.64%、11.15%、11.69%和12.09%。2016年齐鲁银行通过优先股和二级资本债融资之后，资本充足率得到明显改善。
2017年至2020年，齐鲁银行资本充足率保持在14%以上。
截至2020年，齐鲁银行核心一级资本充足率为9.49%，一级资本充足率为11.64%，资本充足率为14.97%。
而2021年一季度银行业整体的核心一级资本充足率为10.63%，一级资本充足率为11.91%，资本充足率为14.51%。
由此可见，虽然齐鲁银行资本充足率指标满足当前监管要求，但核心一级资本充足率和一级资本充足率与行业平均水平仍存在差距。
此次上市融资获得的24亿元，将会显著提升其资本充足率有显著提升作用。
澳洲联邦银行浮盈近45亿元
齐鲁银行另一个引发行业关注的点是其外资第一大股东——澳洲联邦银行。
齐鲁银行经历了9次增资扩股，股东持股比例较为分散，不存在控股股东和实际控制人。
澳洲联邦银行是一家历史悠久的银行，成立于1911 年，是澳大利亚领先的综合金融服务机构之一，是澳大利亚证券交易所最大的上市公司之一。
澳洲联邦银行在1992年就开始布局中国市场，最开始主要是开展村镇银行业务，还曾与交通银行合资建交银康联人寿。
澳洲联邦银行于2004年入股齐鲁银行，由此让齐鲁银行成为山东省首家、全国第四家与外资银行实现战略合作的城商行。
据不完全统计，自2004年以来，澳洲联邦银行至少先后五次参与齐鲁银行增资。
第一次增资澳洲联邦银行以1.16元的价格认购1.24亿股，增资后占股11%。
第二次增资澳洲联邦银行以1元的价格认购4802.92万股，增资后占股11%。
第三次增资澳洲联邦银行以1.54元的价格认购1.69亿股，增资后占股20%。
第四次增资澳洲联邦银行以3.07元的价格认购1.4亿股。
第五次增资澳洲联邦银行以3.9元的价格认购1.69亿股，增资后占股17.88%。
粗略估算，五次增资，澳洲联邦银行累计出资约15.4亿元，累计持股7.37亿股。
上市后，澳洲联邦银行持股数量不变，持股比例降至16.09%。以为上市首日的收盘价计算，澳洲联邦银行所持有的市值约60亿元，浮盈近45亿元。
不过当前还只是纸面利润。澳洲联邦银行承诺在齐鲁银行上市3年后内不转让股份，同时，澳洲联邦银行2017年认购的定增股份自股份交割之日起5年或银监会允许的更短的期限内不转让。
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