美赞臣中国业务出售半路杀出一个程咬金，春华资本跳价直接加价到22亿美金，吓退所有竞争对手。
春华资本最高价收购美赞臣中国业务，这个价格值得吗？非常有疑问。
红杉资本、KKR 、凯雷&中信资本、贝恩这些纵横全球资本市场多年的欧美投资巨头，都很理性，没有跟春华资本进行“核竞争”，最后关头都非常理性的放弃。
价高者得。
有消息说，竞价在18亿美元左右开始，当达到20亿美元后，各个竞标方还在掂量，春华资本直接加价2亿美元，让价格达到22亿美元（难以确认）。
最后各路国际资本以及乳业巨头、食品集团都放弃了。
虽然春华资本投了不少大企业，但是目前看还没有通过投资几乎全资控股一家大食品企业的先例，更没有控股参与运营一家大乳品企业或者大奶粉企业的先例。
2019年投资入股就君乐宝乳业，春华资本也就是战略投资，持有股近8.92%。这个股本属于抬轿子的，在企业运营上没有发言权。
那些国际投资巨头知难而退思考和判断值得思考。买一个在中国市场销售额70亿左右的奶粉品牌，在奶粉市场容量在下降、消费需求下降的当下，投资一个不能实现增长的奶粉品牌肯定会面临投资减值的风险。
而且，目前中国奶粉市场是二八规则，仅有20%的奶粉品牌保持增长，而且一个很客观的现象是，那些曾经叱咤风云的、位列前三的品牌，都处于下降趋势。
虽有3孩利好政策利好，这也需要好几年的落实实施和市场的转变。
最后关头，中国位列全球前五的乳品企业理性的没跟进，这是因为看到未来的不确定。
一直希望把奶粉做好的新希望集团后来也很理性的选择放弃。很早国际化的新希望集团海外并购了不少，但是对于奶粉这块肯定很谨慎：未来能否带来稳定回报？不确定。
当投资资本轰轰烈烈参与竞购的同时，一个非常而且最重要的角色缺席了。他们就是跨国乳品巨头和奶粉巨头（雀巢、达能、兰特黎斯、美国奶农等等）。
截止目前，新闻报道没有提到任何一家跨国乳业巨头和奶粉巨头参与竞购。
这就说明了问题。
理性和对市场的判断，对未来奶粉市场容量的预期都来影响了他们的选择。
春华资本有点持才傲物了。
对于并购美赞臣中国业务（我不想用大中华区：港澳台都是中国的，就是中国市场业务），接受媒体采访时，他们给出了三大理由：
一是市场整体向上：中国婴幼儿奶粉市场是全球最大的婴幼儿奶粉市场，市场规模高达1500亿元。据外部机构预测，未来，中国婴幼儿奶粉市场会保持每年3%的增长。
二是企业极具潜力：目前，在中国婴幼儿奶粉市场，美赞臣位列外资品牌前茅。美赞臣具备强大的品牌资产（特配奶粉享有较高知名度，产品矩阵丰富，蓝臻等旗下品牌用户群稳步上涨）及核心竞争力（一流的营养科学专业团队和研发能力，拥有独特的医疗渠道，并获得利洁时强大的研发能力的支持）。美赞臣的技术能力、研发、成分、质量方面优势明显。
三是资本实现助力：这是一次难得的全球领先的婴儿配方奶粉品牌的独特分拆交易机会（carve-out deal），该交易具有清晰的发展路径和价值创造潜力。外资品牌奶粉近年来在中国遭遇了国产品牌的挑战，亟待解决渠道下沉、数字化转型等，这就需要一家既懂国际品牌运作，又对中国消费市场和奶粉行业有深刻经验和认知的机构帮助企业加速本土化发展。
先给出一个认知：资本从来没有雪中送炭的，只是锦上添花。
回答第一个理由;有关预测3%增长，2021-2022不会出现，至于三孩推动，需要看整个社会收入和孕养育各种限制压力的改变。尤其是对女性就业的支持，这是最根本的。
笔者关注奶粉行业十多年，至于未来3年奶粉行业想扭转颓势很难，因为收入、新生人口数量这些都是最现实的。
2019年是黄金年十年最差的一年，但是2019年是未来10年最好的一年。2020年是最困难的1年，2021年是难上加难的一年。未来10年奶粉行业寒冬期，只有少数的品牌能保持好的增长.
今年，1-4月进口奶粉下降26.1%。今年全年下降20%左右是相对确切的。
至于第二条，有潜力、有研发技术，但是能否转化为市场销售、营收业绩增长，这个路很长，对于专业的奶粉企业来说路可能是一个马拉松，但是对于一个吹牛的业外资本来说，那是几个超级越野赛（路上有狂风、冰雹、大雨）。
如果真的是企业潜力加研发技术一骑绝尘，那就不会是10年的历史，营收在10亿美元徘徊了。
相信外资大品牌研发技术很牛、配方很牛，关键消费者说了算。这别说消费者不理性、不明智。要返身关照自己、反思自己。
如果这一切都是战斗力，就不会有飞鹤的脱颖而出。更不会有君乐宝的7年崛起。
一个私募机构，几乎全资控股一家奶粉大牌，能带来的是什么？钱，在市场上，钱很好，很重要，众所周知，但是在当下大量的钱能否扭转行业颓势、扭转一个徘徊向下的品牌，重新保持较好增速，疑问太大。
投资公司能给奶粉企业带来非常先进的运营管理经验、技术，甚至市场战法吗？不可能!
私募机构投资一家大众化食品企业，对于运营管理、、产品架构、渠道架构、市场前景等等给出有价值的指导，有时给出对赌协议（他们不同了，直接是大股东）。
至于奶粉企业，私募机构即使国际巨头，也得靠边站。奶粉行业和奶粉企业“不吃他们那一套”。
奶粉企业和市场运营的逻辑与食品企业乃至普通乳品企业完全是2个赛道。搞好食品的巨头很多搞不好奶粉，看看那几家跨国巨头、看看国内的奶粉市场情况。
投资机构的调研报告、行业的研究报告、列席一个奶粉企业的董事会、看几篇财报、看到一个奶粉企业的运营管理的表面情况，换不来扭转一个品牌重回前三的猜想。
想起一个故事。错失飞鹤的崛起和带来的投资收益，红杉资本绝对比谁都后悔。
红杉资本投资飞鹤，当飞鹤还是比较弱小的时候，还没进中国市场前五，红杉资本祭起对赌协议，让飞鹤大股东回购股票。
后来的情况大家都非常熟知了。中国市场第一、最赚钱的奶粉品牌和给投资人回报最大的奶粉品牌（中国市场）。没有后悔药。
中国奶粉市场竞争跟这些投资公司投资推动企业上市赚钱是一样的。
股市上，每个热点题材板块只有一个龙头，龙头可以天天涨停、天天走趋势，但是跟随其后的是老二、老三、老四、老五…… 他们只是跟随绝对篡夺不了龙头的王位。
但是当调整来临时，崩塌的、掉队的是中间品牌、后排跟风。
中国奶粉市场，第一龙头飞鹤屹立不倒的话，就不可能再出现另外一条龙。龙头战法不死，没有人能篡夺龙一飞鹤的王位。
没有说跟随者能比龙头跑得快的。