公募REITs扫码知多点

5月31日起，首批9只公募基础设施证券投资基金（REITs）将正式开闸发行。作为公募基金市场的全新投资品种，公募基础设施REITs不仅为普通投资者打开了低门槛投资基础设施的“大门”，而且为基础设施建设提供了一种新的直接融资支持。

分析认为，基础设施REITs不仅是稳投资、补短板的有效政策工具，而且将降低实体经济杠杆，推动基础设施投融资市场化、规范化健康发展。

▶▶利好普通投资者较少资金也能参与基建投资

REITs一般指“不动产投资信托基金”，是向投资者发行收益凭证，募集资金投资于不动产，并向投资者分配不动产运营与资产增值收益的一种投资基金。

去年4月30日，证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，我国境内基础设施REITs正式起航。基础设施补短板行业如仓储物流、收费公路、水电气热、城镇污水垃圾处理、固废危废处理等项目，成为基础设施REITs优先支持对象。

今年5月17日，首批9只公募基础设施REITs产品正式获批，基础设施REITs正式以公募基金形式向公众投资者敞开大门。

它们包括平安广交投广河高速REITs、博时招商蛇口产业园REITs、华安张江光大园REITs、浙商证券沪杭甬杭徽REITs、富国首创水务封闭式REITs、东吴苏园产业REITs、中金普洛斯仓库REITs、红土创新盐田港REITs、中航首钢绿能REITs等，主要覆盖产业园区、收费公路、物流、污水处理、垃圾处理及生物质能发电等基础设施领域。

这些公募基础设施REITs将投资金额动辄上亿的基础设施项目“拆”成小份发售给公众，使普通投资者也可用较少的资金参与到大型基础设施项目中，分享项目运营收益和资产增值收益。

在博时基金基础设施投资管理部基金经理胡海滨看来，公募基础设施REITs“无形中降低了基础设施投资门槛，扩宽了普通投资人的投资品种”。

以平安广交投广河高速REITs为例，剥开资产证券化的外壳，其底层项目实际为广河高速（广州段）。普通投资者投资可在场外、场内两个市场投资该基金，最低投资份额分别为100份和1000份，投资者将获得分享广河高速（广州段）高速公路收费产生的现金流和相应分红的权利。

平安基金REITs投资中心总经理王名伦认为，公募基础设施REITs呈现出“低门槛、流动性较好”等特征，“未来它的规模起来以后，可能会对以货币基金、银行存款等为主的C端理财习惯产生影响”。

▶▶让企业能腾出手存量资产变现以投入新建设

有分析认为，中国REITs市场有望达到万亿量级。胡海滨做过一个测算：目前，地方政府基础设施资产存量已超过100万亿元，若按照1%的证券化率粗略估计，基础设施REITs市场规模接近万亿元。

更重要的是，万亿规模的基础设施REITs将为基础设施建设提供一种新的直接融资支持。

短期看，其有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险，是稳投资、补短板的有效政策工具；长期看，有利于完善储蓄转化投资机制，降低实体经济杠杆，推动基础设施投融资市场化、规范化健康发展。

胡海滨指出，在过往的基础设施投资中，一个项目往往需要通过借款来加杠杆，这使得无论是中央还是地方，在基础设施投入上的负债率均有所增加。在经过多年的培育和稳定运营后，部分优质基础设施已经具备退出的条件。

“有了REITs以后，我们可以帮助持有优质资产的企业从项目上退出，达到盘活资产、降低企业负债率、改善企业财务结构等目的。”胡海滨说，企业通过REITs退出其持有的优质项目，获得的资金可再投入到新的基础设施建设里。

王名伦说，杠杆率较高的企业通过基础设施REITs实现存量资产变现，并将获得的现金投入到新的项目和资产，是从“重资产持有”向“高周转”“有一定周期周转”的盈利模式转变的过程，这将对公司的估值产生深远影响。

从更长远的角度来看，基础设施REITs可能会倒逼地方政府、国有企业做出更加审慎科学的投资判断。

在王名伦看来，过去部分地方的基础设施投资过于粗放，导致一些无效率资产的产生；这类资产将无法与基础设施REITs产品相适应，其背后“见了项目就投”的粗放投资逻辑在未来也将发生改变。

▶▶目前仍有待观察对资产经营管理是“大考”

记者了解到，公募基础设施REITs基金将通过向战略投资者定向配售、向符合条件的网下投资者询价发售、向公众投资者公开发售等方式结合发售。

普通投资者应如何把握公募基础设施REITs的投资机会？

银河证券认为，在公募基础设施REITs的投资中，“头部基金公司”“明星基金经理”等光环会相对弱化，投资者首先应关注底层项目质量和基金公司运营能力。

采访中，不止一位公募基金人士向记者表示，公募基础设施REITs在产品结构上相较以往投资品种更为复杂，对基金公司资产经营管理是一次“大考”。尽管各家基金公司为公募基础设施REITs产品搭建了专门团队，但来自金融、法律、工程等不同领域的专业人才能否顺利磨合，目前仍有待观察。

与此同时，公募基础设施REITs发行上市及运营管理过程中涉及基金持有人、公募基金管理人、资产支持专项计划，SPV（特殊目的实体）和项目公司等多个层面，公募基金管理人在其中协调多层主体，处于核心位置。

基于此，投资者考察“公募基金是否配备充足相关产业运营管理经验团队，有效整合原始权益人现有运营能力，同时设计有效管理激励机制”是必要的。银河证券指出，这决定了基金公司后续能否把底层资产运营好，为投资人带来稳定且增长的可供分派现金流，从而实现发行人、管理人与投资人的共赢。

首批9只公募基础设施REITs覆盖不同领域，各自有不同的商业模式和经营特征，这也为普通投资者选择投资标的增加了难度。

如何考察其底层资产项目质量？银河证券认为，建议投资者应根据自身对不同行业的理解及偏好，结合投资目标，从资产类型及现金分派率、所属行业政策、公司治理机制安排及未来产品流动性判断等多方面进行选择，积极发掘和把握公募基础设施REITs投资机会。

南方日报记者 唐柳雯