证券时报记者 毛可馨

5月14日，由证券时报社主办的第十二届中国上市公司投资者关系论坛暨最受上市公司尊敬的投行评选论坛在深圳举行。在圆桌对话环节，来自投行机构及上市公司的嘉宾共同围绕注册制时代下上市公司的价值发现与创造展开讨论。

民生证券副总裁杨卫东和中信建投证券投行委委员吕晓峰提供了投行方面的视角，他们认为，注册制为公司开放了更多的上市机会，带来更多的价值与创造；与此同时，上市公司市值两极分化也成为一个必然趋势。

此外，达刚控股董事长孙建西、江苏神通副总裁兼董秘章其强、新媒股份总裁杨德建从上市公司角度分享观点。在他们看来，上市公司市值稳步提升建立在扎实的业绩及核心竞争力基础上，保持与资本市场的持续有效沟通、积极借助专业机构的力量成为助力公司价值传播的关键。

市场包容度市值分化

成为必然趋势

“自中国资本市场建立以来，注册制成为新股发行体制一次非常深刻的改革。这次的改革将为国内证券市场带来深刻变化，其影响正逐渐体现出来。目前，所有市场参与者感到的压力、市场上出现的一些新情况很大程度上都源自注册制的推行。”杨卫东表示。

注册制改革过程中，新上市公司募资不足的比例逐渐提升，上市公司破发的现象也屡见不鲜。数据显示，从去年1月到今年4月，新上市550家上市公司中，有150家公司募资不足，比例达到27%。今年上市公司中，募资比例最低的只有22%。此外，2020年上市的394家上市公司中，有10%的公司出现了破发，其中科创板成为破发重灾区。

从现有上市公司来看，公司市值也出现了分化。截至4月底，A股4000余家上市公司中，30亿以下市值上市公司约1100家，占比大概56%；50亿以下市值上市公司约2100家，占比49%；100亿以下市值上市公司约3000家，占比70%，300亿以上的上市公司占比只有11%。对此，吕晓峰认为，募资不足可能是由于定价存在的问题，监管政策及各家机构在发行定价方面面临突破，市值两极分化突出是注册制带来的变化，也是一个必然趋势。

对于注册制带来的变化，吕晓峰举出了一系列具有代表性的新股案例。例如回归科创板上市的中芯国际，它属于红筹股，是亏损上市，按照发行定价市值为2200亿元，现在已几乎翻番，还实现首次盈利并去掉了亏损符号；金龙鱼则由新加坡上市母公司分拆而来，在A股估值发行1400亿元，现在市值超过4000亿元，估值超过23倍；此外，西部超导与股东有竞争合约，但在注册制之下提出没有重大不利影响，获得了上市机会，上市之后业绩、市值都有很好的表现。“这些例子体现了注册制的包容性，不仅为企业融资带来便利，还促进创新及人才的汇聚。我们的保荐承销项目也见证了注册制对于上市公司价值的发现与创造。”吕晓峰称。

杨卫东强调，注册制究竟如何落实？目前我们仍处于一个摸索阶段。在这个过程中，不仅需要投行压实“看门人”的责任，也应该让监管者、上市公司、投资人和其他类型的中介机构真正归位尽责，让市场机制的每个环节在注册制之下都充分发挥出来。

稳健业绩夯实市值根基

有效沟通传播公司价值

“30亿以下市值公司被机构拒绝接待”的话题近期备受关注，背后其实是注册制带来的另一大现象——小市值公司缺乏市场关注度，股票交易不活跃，甚至逐步成为丧失融资能力的“僵尸股”。小市值公司怎样避免这样的情况，是实控人最关心的问题之一。

章其强在任职期间持续保持与机构等投资者的交流，在他看来，市值管理的核心是上市公司业绩的稳定增长与核心竞争力的持续提升。“过去有一些上市公司片面追求提高市值，采取盲目并购重组、蹭热点等各种手段，但这些都是昙花一现，甚至给上市公司带来负面影响。”“但酒香也怕巷子深，”章其强补充道，“上市公司信息披露部门与资本市场保持持续有效的沟通，是非常重要的方面。”

章其强坦言，江苏神通自2010年上市，到2020年营收增长超5倍，净利润增长近7倍，但是市值并没有跟随业绩同步增长，反而在过去几年呈现出下滑趋势。“在公司二三十亿元市值的时候，我们去和机构交流确实也吃过闭门羹。这并不是机构的过错，毕竟市场环境在变化。但我们作为信息披露部门，身在董秘这个职位，还是应该不卑不亢，持续规范公司治理，持续提高上市公司质量，挖掘和推广公司亮点和投资价值，让更多机构发现我们。总有一天，是金子总会发光的。”

上市公司更多精力应当专注于主营业务，有时还需要借助中介机构的力量。章其强表示，在去年3-4月，公司与专业机构合作，对江苏神通的投资价值做了有效的传播，期间公司市值上涨近80%，不仅体现了公司的价值，也为机构带来了丰厚回报。

新媒股份去年业绩增长强劲，财报显示，公司2020年实现营收12.21亿元，同比增长22.56%；净利润5.75亿元，同比增长45.3%。过去5年，公司营收复合增长率47%，净利润复合增长达82%。杨德建表示，公司争取在3年时间内，把新媒股份从一个地域性的集成播放平台发展成为全国性的互联网新视听头部平台。新媒股份将以平台为基，占据家庭应用场景和关键入口；以用户为本，提供更多影视内容及更好的服务；以内容为王，逐步进入打造自由版权的赛道中。

孙建西同样看重公司硬实力对市值的支撑作用，作为公路筑养领域的高科技公司，达刚控股希望快速将技术转化为生产力，从而获得投资者认同、使股东受惠。“达刚控股是随着中国的建设市场发展起来的，我们的学生散落于全国各地，他们每每遇到道路相关问题时都会来公司请教。通过解决他们的技术缺失，公司也形成了自己独特的专业技术。”孙建西介绍称，达刚控股多年来潜心研究中国沥青路面建设，在设备、材料和工艺工法的匹配关系等方面制订了很多规范和标准。孙建西认为，达刚控股以技术矩阵来整合资源，从而实现收入和利润的大幅提升。从社会责任的角度讲，每一项技术面世每年能为中国公路建设投资节约数千亿，也会带来巨大的社会价值。