今天，市场出现很强烈的结构性反转调整，充分彰显了叶飞的威力！叶飞概念股全线溃败，很多小市值股开盘即跌停。整个盘面重新回到茅时代抱团行情，大市值权重股集体翻红，带动股指上涨。这可能是短期的情绪波动，不是市场风格的切换，也并不意味着估值已经偏高的白马还能持续性快速奔跑。不过，年初以来已经有较大幅度调整的部分白马可能已经具备投资价值，今天被错杀的部分优质低市值股也不应该被市场抛弃。
今天公布了4 月份经济数据，基本上全体同比增速比3 月份明显回落，这其实是正常现象。去年4 月份国内疫情得到好转，各项经济指标上升，导致今年的同比基数上升，当前主要经济数据同比增速下降在预期之内。但是，剔除基数影响之外，部分经济指标环比同样是下降的，特别是服务业和消费复苏趋弱。工业初级产品价格大幅上涨带来生产成本上升，终端消费需求复苏趋弱，可能影响二季度经济复苏程度。
从工业生产来看，4 月份工业增加值同比增长9.8% ，近两年平均增长6.8% ，这个增速还算是正常。不过，随着上游初级产品价格持续上涨，需要关注制造业生产成本的上升。大宗商品价格指数涨势强劲，导致4 月份工业生产者购进价格同比上涨9% ，未来仍有上涨预期。4 月初以来流通领域主要生产资料价格上涨，从工业行业来看，石油天然气、煤炭、黑色金属、有色金属、化学制品等相关工业领域价格上涨幅度较大。我国是全球最大的制造业国家，输入性价格上涨风险逐渐加重。制造业利润率普遍较低，成本上涨可能导致部分企业经营压力骤增，需要引起关注。
数据来源：WIND ，学之智经济
从服务业供给来看，4 月份全国服务业生产指数同比增长18.2% ，近两年平均增长6.2% ，增速不算低，但比3 月份下降0.6 个百分点。剔除基数影响的服务业生产指数增速明显下降，表明服务业复苏势头有所减弱，这与疫情好转之后服务业复苏的预期是相悖的。从供给端来看，工业生产已经率先复苏，未来服务业运行情况将决定经济增长状况。如果服务业恢复不及预期，那么经济复苏将受到影响。
数据来源：WIND ，学之智经济
从投资来看，剔除基数影响以外的固定资产投资小幅增长。1-4 月份全国固定资产投资增长19.9% ，剔除基数影响以外，近两年平均增速为3.9% ，实现小幅增长，增速比1-3 月份提升1 个百分点。1-4 月份基建投资累计同比增长18.4% ，近两年平均增长2.4% ，比1-3 月份加快0.1 个百分点。剔除基数影响的基建投资增速略有加快，但增速较低。1-4 月份房地产开发投资增长21.6% ，近两年平均增速为8.4% ，是三大类投资中增长最快的一项，近两年平均增速比1-3 月份加快0.8 个百分点，表明房地产仍然是投资中最为火爆的板块。1-4 月份制造业投资增长23.8% ，剔除基数因素以外的近两年平均增速仅为-0.4% ，仍然负增长，表明制造业投资还未恢复，显著弱于预期。预计未来制造业投资将逐渐改善，但生产成本上升可能对制造业投资预期带来影响。
数据来源：WIND ，学之智经济
从消费来看，消费增长完全不及预期。4 月份消费同比增长17.7% ，近两年平均增长4.3% 。消费恢复弱于工业，恢复程度也弱于投资，仍低于疫情之前水平。剔除基数波动的影响，近两年4 月份消费平均增速比3 月份下降了2 个百分点，表明消费增长势头明显减弱。从需求端来看，消费仍然处于恢复阶段，当前消费增长不及预期，未来消费恢复程度将影响今年经济增长状况。
数据来源：WIND ，学之智经济
总之，从4 月份经济数据来看，主要经济指标出现回落，除了基数因素导致同比增速下降以外，服务业、消费环比增长势头也有所减弱。两方面因素可能对二季度经济复苏带来影响：一是结构性工业通胀压力显现。工业生产者购进价格和PPI 大幅攀升，工业上游初级产品价格快速上涨可能显著抬升企业生产成本，并对投资预期带来影响。二是需求恢复不如预期。近两年投资平均增速较低，特别是制造业投资平均增速仍然负增长，生产成本上升抑制了制造业投资预期。消费需求恢复势头减弱，近两年平均增速从3 月份6.3% 下降到4 月份4.3% 。
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