本文来源：时代周报 作者：杜苏敏
截至2021年4月30日，永辉超市（601933.SH）以集中竞价交易方式累计回购股份约2.86亿股，占公司总股本3%，回购总共耗资约21.12亿元。5月8日晚间，永辉超市披露上述信息。
巨资回购股份永辉超市，业绩表现糟糕，股价持续下滑。据永辉超市4月29日发布的季报，2021年一季度，永辉超市净利润同比下滑98.51%。次日，永辉超市股价多次触及跌停，最终收跌9.87%，收报5.57元/股。
“五一”假期过后，永辉超市股价继续走跌，自业绩发布后至5月10日的连续4个交易日内，其股价累计跌幅超过14%，总市值仅剩约510亿元。对比2020年的最高价11.20元/股，永辉超市市值累计跌幅已超50%。
机构对永辉超市的态度也在转变。东方财富数据显示，2020年一季度，共有145家基金机构持仓永辉超市，持仓市值达83.51亿元，占总股本比例的8.75%。截至当年四季度末，基金机构陆续减仓，持股总量仅占3.42%。
面对机构的大规模减持，永辉超市展开自救，除回购股份，大股东也宣布增持。
今年2月2日，永辉超市公告称，董事长张轩松计划在未来6个月内增持7500万股-1.5亿股，价格不超过9元/股。3月31日，永辉超市公告称，近日，张轩松及其一致行动人已累计增持公司股份近6841.8万股份。
实际上，张轩松和哥哥张轩宁今年已多次质押了大批股份。截至3月31日，张轩宁持有永辉超市7.44亿股，占比7.82%，为公司第三大股东。
东方财富数据显示，张轩松和张轩宁二人今年共进行了三次股份质押，累计达12.4亿股。值得注意的是，前两次质押已达到估算预警线与估算平仓线，而最近一次，张轩宁质押了其持股数的50.66%。
5月8日，时代周报记者以投资者身份联系永辉超市证券部，相关人士称，“股份质押是一个很常见的事情，只是因为现在股价下跌被拿出来说事儿。我们的质押比例在整个A股市场上都算还好的，质押比例不算高。”该人士仍强调，“我们是在可控范围内做这件事情。”
负债率攀至80%，资金链承压
2020年，永辉超市共实现营收931.99亿元，同比增长9.8%，归属于上市公司股东的净利润为17.94亿元，同比增长14.76%。2021年一季度，永辉超市实现营收263.34亿元，同比下降9.99%；归属于上市公司股东的净利润2331.8万元，同比下降98.51%。
光大证券指出，公司业绩不及预期主要受新租赁准则影响以及市场上社区团购业务烧钱对公司业务的短期冲击。而在一季报上，永辉超市也强调新租赁准则及社区团购业务对业绩的影响，并预计2021年上半年营收增速与上年同期相比可能出现一定幅度的下滑，“2021年上半年公司归母净利润可能出现亏损”。
然而，新租赁准则和社区团购并不能完全解释永辉超市此次的业绩翻车。细究年报可以发现，永辉超市2020年营收净利双增一方面得益于2020年一季度的超常发挥，另一方面则受益于各类资产产出的投资收益。
财报数据显示，永辉超市2020年一季度实现营收292.56亿元，净利润高达15.68亿元。如此高的基数也成为今年一季报数据同比暴跌的原因之一。到了第二季度，相关数据明显下滑，营收仅为212.59亿元，净利润也很快回落至2.86亿元。三、四季度的数据更为明显，其中，第三季度的净利润为1.75亿元，环比下降38.9%，第四季度净亏损2.34亿元。
此外，快速攀升的高负债率问题也让人警觉。截至今年一季度末，永辉超市的资产负债率从2020年末的63.69%攀升至79.84%，账上货币资金降低至117.27亿元，短期借款却进一步升至144.71亿元。
5月8日，联商网高级顾问王国平在接受时代周报记者采访时表示，永辉超市负债率上升有新会计准则的影响，也有费用攀升的因素。接近80%的负债率会限制永辉超市在财务策略上无法激进，未来需要更加稳健，避免供应商、资本市场等对永辉资金链产生质疑。
在4月30日举行的业绩说明会上，张轩松就业绩下滑致歉并承认“公司的管理没做好”，2020年后半段和2021年一季度业绩不理想。他表示，面对激烈的竞争，永辉超市未来将继续聚焦零售主业，做好线上线下融合，“希望市场给一点时间”。
新业态试水接连失败，线上或成新增长点
张轩松早年靠啤酒批发起家，挣得第一桶金后，抓住机遇紧跟潮流，在福州市开起日用品超市。
好景不长，洋超市的引进很快对本地超市造成冲击，为了活下去，张轩松将原先的超市定位聚焦在生鲜市场，和哥哥张轩宁于2001年在福州开出首家“生鲜食品超市”。搭上了“农改超”的红利快车，又有了资本的加持，永辉超市很快走出福州，以每年新开超市60-70家的速度向全国扩张。截至2020年底，永辉超市已进入29个省市,超市业态门店达1017家。
近几年，随着电子商务、新零售的崛起，市场竞争加剧，永辉超市再度谋求改革创新，推出“永辉云创”业务板块以探索线上增长。永辉云创主要包含超级物种、永辉生活、永辉到家三大业务，然而这三大业务的发展均没能达到预期。
对标盒马鲜生的超级物种在2017年推出时曾被寄予厚望，主打“高端超市+生鲜餐饮+O2O”混合模式，时间仅过去三年，超级物种就接连被曝出闭店消息。2018年年底，因超级物种亏损过大拖累了上市公司，永辉云创曾被迫从永辉超市中剥离。2020年7月31日，由于到家业务在疫情期间的作用，永辉超市又宣布斥资3.8亿元回购永辉云创20%股权并重新成为其控股股东。
永辉云创回归后，探索新业务加上激进扩张带来的亏损问题依然没能得到解决。2019年，永辉模仿盒马mini店快速推出新业态——对准社区生鲜的永辉mini店，并希望未来可以开出1000家门店。然而，最初跑马圈地的势头很快被终止，2019年新开的573家mini店到了2021年一季度只剩下70家。财务数据显示，2021年一季度，mini店闭店86家，剩余70家，预计损失金额超4000万元。
一年闭店超500家，mini店成了永辉超市继超级物种之后的又一个失败尝试。
永辉超市CEO李国在业绩说明会上对关闭mini店回应称，一是后疫情时代，包括社区团购、线上，对小型业态会造成很大冲击。二是战略上也做了转移，小型业态尚未跑通的模型，会继续打磨。同时将战略聚焦到科技转型和全渠道业务的转型、Bravo业态的提升上来走。
王国平表示，超级物种、mini店等业态在运营方式上都跨出了传统超市运作模式，超出永辉超市的认知。他告诉时代周报记者，超级物种对于客群质量要求非常高，需要选址在CBD等地段，无法规模化复制。一旦开启规模化就意味着客群质量下移，超级物种内的商户也只能下探，最终变成美食城。购物中心也不会允许那么好的位置让超级物种拿去做美食城。而Mini店在于永辉不适应运作小店，小店更精细，非常聚焦，极少SKU，“定位错了，通盘就错了”。
对于mini店的未来，上述永辉证券部相关人士称，公司未来还将继续调整，有些可能会调整为小型的Bravo（永辉旗下精品超市品牌），有些如果运营上还是无法扭亏为盈的话，就会实行关店。该人士还多次向时代周报记者强调，超级物种和mini店在公司整体占比很小，即使亏损对于整体业绩的影响也不大。
相比线下受挫，过去一年多来，永辉超市线上销售迅猛发展，2020年全年销售额达104.5亿元，同比增长198%，占比10%。今年一季度，线上销售额达36.7亿元，同比增长75.6%，占比13.3%。
上述永辉超市证券部相关人士对时代周报记者表示，永辉未来将把线上作为一个业绩增长点。“目前看来，永辉在线上这块占比不大，但我们的绝对数是增加的。加上现在其他的电商、社区团购都在低价倾销，我们不可能不去竞争这块市场。其他的业绩增长点则还是在门店端。”该人士称。
消费者从早期到店消费到快速转向线上消费，各类零售企业线上占比有的已经占到50%，零售企业都希望抢占快速发展的线上增量。王国平认为，永辉做线上增量的难点在于内部思维改造。他对时代周报记者指出，永辉在供应链、店、仓等都有优势，店、仓多可以贴近消费者，满足配送需求，但线上企业都在烧钱，利润难以得到保障。
5月11日，永辉超市股价略有回升，收报5.48元/股，涨2.24%。