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全球最大的加密货币交易所Coinbase,未来有望实现长期增长

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猛兽财经 2021-05-11 06:02
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Coinbase (COIN)是为加密货币领域提供端到端金融基础设施和技术的领先提供商。目前已成为了美国最受欢迎和最受用户信任的交易所之一。
在过去的两年里,Coinbase 的收入增长了约2600%,交易用户增长了107%,资产增长了近2700%,自2019年第一季度以来,Coinbase 的市场份额也翻了一番,达到了11.3%。因此,猛兽财经相信Coinbase一直以来对加密货币领域的基础设施投资以及在扩大产品和服务方面的努力,应该会吸引更多的用户来使用Coinbase ,并增加每用户的平均收入。


在全球利率接近零甚至负的情况下,投资者对加密货币的兴趣越来越大。比特币是今年表现最好的资产之一,涨幅超过了95%。而且今年以来已经有越来越多的大型企业在加密货币领域进行投资,猛兽财经认为,这一趋势是对比特币在加密货币领域日益普及的有力肯定。

独特、多样化的加密货币玩法
Coinbase作为对用户最友好、最值得信赖的交易所之一,已经建立了良好的声誉。在Coinbase平台上已经有超过100个国家的5600万散户、7000家机构和15万家生态系统合作伙伴在购买、出售和存储数字货币资产。

许多关键指标,如认证用户、月交易用户和平台上的资产在过去几年里都出现了巨大的增长。Coinbase平台上的认证用户数量在过去12个季度已经实现了连续增长,主要是由于产品和服务的增长,以及越来越多的人对加密货币的认可。截至2021年3月31日,Coinbase的月度交易用户已经达到了610万。截至2020季度末,Coinbase平台上的总资产已经增长到了2230亿美元(比2018年的70亿美元增长了32倍)。

Coinbase平台上的资产已经占到全球加密资产的11.3%。随着Coinbase推出更多的产品和服务,猛兽财经预计Coinbase平台上的资产将进一步增长。

Coinbase平台上的认证用户数量已经实现了连续12个季度增长

交易用户(以百万计)

平台资产(以数十亿计)


Coinbase在通过辅助金融服务(如信用卡/借记卡、股票交易和消费者贷款等)让其平台上的散户在频繁交易方面处于业内领先的地位。而且Coinbase还计划继续投资和开发更多新的产品和服务,以及增加销售和营销,来促进用户交易。截至2020年12月30日,已经有21%的散户每个季度至少会在Coinbase平台上购买一款非投资性产品。

Coinbase指出,只要散户投资并参与至少一种非投资产品,Coinbase获取的每用户收入就会增加90%。猛兽财经预计Coinbase对新产品和服务的持续投资,在短期内,肯定会对Coinbase的盈利能力产生负面影响。

安全和合规是Coinbase的一个主要优势

Coinbase在监管合规性和网络安全方面进行了大量投资,这使其成为美国最受欢迎和最受信任的交易所之一。Coinbase通过将其加密资产存储在冷存储中并为其平台上资产的购买保险,为其客户的资金提供多层保护。Coinbase还开创了管理私有密钥的行业领先标准,并使用复杂的网络安全技术(如多方计算)来保护用户的加密资产。此外,还使用机器学习来主动识别和防止潜在的黑客攻击。因此,Coinbase平台上从未发生过黑客攻击事件。

Coinbase已经获得了在美国几乎所有地区以及国际上某些司法管辖区开展虚拟货币业务的许可证。截至2020年12月31日,Coinbase公司有超过15%的全职员工在开展关于法律、合规、财务和安全方面工作。猛兽财经认为,安全和合规为Coinbase在全世界开展加密货币业务提供了一个主要优势,特别是在加密货币投资从散户扩展到企业和机构的情况下。
加密货币成为主流

随着比特币价格创下了近三年来新高,并成为今年表现最好的资产类别之一,涨幅超过了95%,人们对加密货币重新燃起了兴趣。而且今年以来已经有越来越多的大型企业在加密货币领域进行投资,猛兽财经认为,这一趋势是对比特币在加密领域日益普及的有力肯定。
PayPal (PYPL)已经宣布,其客户可以使用自己的PayPal账户来购买和出售比特币以及其他加密货币,从而进行加密货币投资。支付解决方案公司Square(SQ)也已经在比特币上投资了超过2亿美元。资产管理公司Grayscale Investments报告称,其Grayscale比特币信托已经获得了7.19亿美元的资金流入。另一家总部位于美国的大型公司MicroStrategy(MSTR)也宣布将比特币作为主要的资产进行财务储备,并已经购买了超过10亿美元的比特币。

猛兽财经相信Coinbase将成为加密资产日益普及的最大受益者,这种增长将推动Coinbase的用户数量和平台交易量的增长。

业务概述
Coinbase是美国加密货币领域端到端金融基础设施和技术的领先提供商。Coinbase为用户提供购买、出售和存储使用区块链技术构建的数字资产的服务。

该公司于2011年由Brian Armstrong创立,是购买、出售和存储比特币的主要平台。

Coinbase截至目前已经服务了超过100个国家的约5600万用户、7000家机构(对冲基金、资产管理公司、家族办公室和企业)和15000家生态系统合作伙伴(开发商、商家和资产发行商)。

面向散户:Coinbase提供了一个易于使用的平台来投资、存储、消费、赚取和使用加密资产。
机构:Coinbase为对冲基金、基金经理和企业提供一站式服务,通过先进的交易和托管技术投资加密货币。
生态系统合作伙伴包括那些寻求建立自己的产品和服务或通过Coinbase平台分销这些产品和服务的企业。这些合作伙伴包括开发商、商家和资产发行商。
Coinbase的大部分收入来自购买和出售加密货币资产(尤其是散户)所收取的交易费用。这一收入是可观的,而且还在增长,但会受到市场周期波动的影响。为了抵消这种风险,Coinbase一直在继续推出机构产品和其他能够产生经常性收入的服务。

自2018年以来,Coinbase一直在推出一系列产品和服务,如Store、Stake和Borrow & Lend,目的是减少对高波动交易收入的依赖,此外,Coinbase还推出了其他服务,如分销、构建和支付,这些服务根据固定的费用和产品服务的使用产生收入。
Coinbase的产品组合

自成立以来,Coinbase已经产生了超过34亿美元的总收入,主要来自散户和机构在其平台上的交易费用。截至2020年12月31日,Coinbase的交易收入占净收入的比例已经超过了96%。Coinbase在2019年的收入就增长了136%,达到了11亿美元,而同期的净利润则增长了3.527亿美元。


Coinbase季度收益(百万美元)


与机构交易量相比,散户交易量的份额正在逐渐下降。鉴于与机构相比,散户的波动性更高,所以这种变化对Coinbase增加收入是有好处的。截至第四季度末,在Coinbase平台上散户的交易量占到了36%,而第二季度为40%。从历史上看,比特币和以太坊占据了Coinbase平台上的大部分交易量(2019年接近72%),但自那以后,散户的交易量在2019年已经下降到了56%。
这一变化是因为平台上新增加了超过20种加密资产引起的,包括多个DeFi加密资产,这样一来就使使交易量多样化了,减少了对比特币和以太坊的依赖。展望未来,随着Coinbase继续通过其平台扩大可用资产的广度,猛兽财经预计Coinbase平台上的交易量和交易收入将更加多样化。

Coinbase平台上的交易量情况


巨大的潜在市场

截至2020年4月30日,全球加密货币资产的总规模已经达到了2.2万亿美元。这一数额仅相当于全球股市总市值的2%,市值接近95万亿美元。猛兽财经预计,随着加密资产技术的成熟和新应用的不断出现,全球加密货币的市场份额还会增加。而Coinbase很好的抓住了这波趋势。

Coinbase目前已经拥有了5600万的用户规模,其增长空间还非常大。而Coinbase的目标是将任何使用智能手机的人转变为潜在客户。这意味着这是一个有35亿人口的潜在市场。

加密资产是金融领域增长最快的部分。在金融服务行业,下一波趋势可能是有越来越多的机构大规模的采用数字资产。这些机构需要企业级服务来存储、交易和支持其数字资产投资。而Coinbase正好提供了这一样一个合规和受监管的交易平台。加密货币数据提供商Coin Metrics预测,到2024年或2025年,比特币的日交易量将赶上或超过其他主要资产类别。

越来越多的传统金融机构开始进入这个市场,说明了这个市场存在着巨大的机遇。Square.和PayPal 等支付公司宣布为其用户提供加密货币,就说明了数字资产越来越受欢迎,以及未来存在的巨大机遇。

竞争
目前加密货币交易所市场高度分散,Coinbase面临着来自很多其他竞争对手的竞争。值得注意的是,大多数其他交易所在监管和合规方面都不如Coinbase,这是Coinbase的一个主要优势,尤其是在机构投资者变得越来越重要的情况下。截至去年年底,Coinbase持有约11.3%的加密货币资产。按月计算,Coinbase已经是排名前五的加密货币交易所。截至2021年3月底,Coinbase的交易量为870亿美元,是全球第四大交易所。

如下图所示,尽管Coinbase目前支持的加密货币还相对较少。可用于交易的加密货币数量也相对较少,但Coinbase已经成了美国第二大最受欢迎的交易所了。

Coinbase与竞争对手的比较

除此之外,Coinbase还面临着来自其他非交易所的竞争,如美国的PayPal和Square的Cash App,以及英国的Revolut,这些公司都在其投资组合中引入了加密货币产品。此外,散户和机构投资者还可以通过Grayscale比特币信托和其他比特币ETF等其他很多方式来投资加密货币。

管理层和股东

Coinbase目前由其CEO Brian Armstrong领导。他是公司的联合创始人,自Coinbase在2012年成立以来就一直担任公司的CEO。他在科技行业拥有丰富的经验。在创立Coinbase之前,他就在2003年创立了Universitytutor公司(后来在2014年被Johnson education Technologies收购)。2011年5月至2012年6月,他还担任过爱彼迎的工程师。

在Coinbase提交的最新的文件中,显示约有1.967亿股流通股。主要持股情况如下。

主要持股—管理层和机构


最新季度业绩

Coinbase公布了其2021年第一季度的业绩指引。截至2021年3月31日的第一季度的收入预计将增长842%,达到18亿美元,而去年同期为1.91亿美元。截至2021年第一季度,预计将有5600万认证用户和610万月度交易用户。管理层指出,Coinbase平台上的资产将会达到2230亿美元(占加密资产市场总份额的11.3%),其中1220亿美元来自机构。

对于第2021年第一季度,管理层预计调整后的息税折旧摊销前利润为11亿美元,调整后的净利润在7.3亿至8亿美元之间。

每股收益指引及预期
猛兽财经注意到Coinbase目前的收入与月交易用户高度相关。展望2021年全年,管理层预计月交易用户在400万至700万之间。鉴于机构对加密资产类别的兴趣增加,管理层预计在交易和托管收入的推动下,2021年全年的收入将出现显著增长。
同时,Coinbase在获取客户和开发产品方面的成本支出可能会增加。管理层预计,2021年技术和开发费用、一般行政费用将在13亿至16亿美元之间。预计到2021年,销售和营销费用占收入的比例将在12-15%之间,交易费用占收入的比例将在15%左右。

在2021财政年度,猛兽财经预计Coinbase的收入将会达到53.49亿美元,而在2020财政年度Coinbase的收入为12.77亿美元。我们预计Coinbase在2021财年度的净利润将会达到16.11亿美元。这一预测意味着Coinbase在2021年的每股收益为6.16美元。

对于第2022财政年度,猛兽财经预测Coinbase的收入、调整后的息税前利润和净利润分别为55.39亿美元、19.61亿美元和11.67亿美元。

投资风险
1、黑客攻击对Coinbase来说是一个潜在的的威胁,因为它已经影响了许多其他经纪公司和交易所。如果Coinbase遭到黑客攻击,那么公司的经营业绩和未来的业务健康可能会受到负面影响。
2、加密货币相关业务面临着非常不确定的监管环境。全球许多国家的政府都非常含糊不清。任何不利的变化都可能对Coinbase的运营产生负面影响。

3、随着Kraken和Binance等大型公司的出现,加密货币经纪和交易所行业的竞争将会更加激烈。
4、Coinbase的收入在很大程度上取决于其平台上进行的加密资产的价格和交易量,因此鉴于加密货币固有的波动性,很难预测其运营结果。

以上仅作为投资交流,不代表投资建议

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