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但斌:07年沪指6000点,为何现在只有3000点?

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黄昏遇情感 2021-05-09 11:34

2007年A股股指在6000点,现在在3000点,这和我们的发行体制有很大关系。

对于公募基金而言,一般秒光的时候就是顶点的时候,而出现大额赎回的时候,基本就是低点了。

我觉得投资就像买房子……我们做优质资产的配置,是因为只有优质资产才能抵御通货膨胀,能穿越周期变化。

医美行业未来的需求会很大。但目前相关公司的估值都比较贵,这对投资是个考验,它们的赛道可能是20年~30年,最终谁能跑出来还看不清,但竞争是非常激烈的。

4月21日下午,东方港湾董事长但斌在《财富大咖秀》中做出了以上判断。

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以下是价值线整理的精华内容,有所删减,分享给大家:

一天倒下一只白马股,原因何在?

主持人:对于“一天倒下一只白马股”这种现象您怎么看?

但斌:白马股接连倒下主要有几个原因:一是2019年、2020年股价持续大涨,今年年初也继续上涨了20%~30%,从经验来看,这时候往往是行情的尾声,中间出现调整很正常。一些公司的盈利能力可能并没有很高,但股价却涨了几倍,所以短期必然会出现调整。

二是因为牛市中对利空不敏感,而熊市对利空总是特别敏感,对利多反应相对迟钝,除非是特别超预期,我觉得情绪的变化是很正常的。比如近期一些医药龙头公司,随着业绩的增长已经重新步入了上升趋势。

所以,股价的涨跌还是取决于公司本身的长期业绩,当然如果有的白马公司商业模式本身有缺陷,那股价很可能就回不来了。或者如果以前商业领域处于蓝海,现在变成红海了,未来也会面临很大问题。而如果公司业绩能够持续增长,调整过后股价就还有望会创新高的,所以白马股投资者也需要去区分对待。

电动车行业是一个长远赛道,核心利润点在无人驾驶

主持人:关于造车的新势力,您怎么看?

但斌电动车这个行业肯定是未来十年、二十年,类似智能手机时代来临一个大的赛道和一个长远的赛道。但是过去是蓝海,现在所有企业几乎都来了,这个时候我们要看这个行业到底核心竞争力在哪儿,真正产生利润的点在哪里。我们一直比较看好这个行业最核心的思考点,就是无人驾驶,或者说车的架构。这个可能是电动车核心的利润点,但历史上造车这个行业,挺残酷,最终能够胜出就那么几家。

为什么07年A股能上6000点,现在在3000点

我们说2007年A股股指在6000点,现在在3000点,原因是什么?这和我们的发行体制有很大关系。过去是审批制、核准制,需求远远大于供给,所以很多公司本应该20倍、30倍的市盈率,但一上市市盈率就上百倍,上市后自然会往下走。

另外,可以看到,我们中国很多好公司在美国或香港上市,上市后上涨几百倍、几千倍的很多,它们在改革开放的40多年中享受到了中国发展最好的成果,然后又享受到了互联网时代的利好并在海外上市,这是我们A股市场有缺陷的最主要原因,如果这些问题都能合理去理解,你就明白为什么美国的公司这么好了,它一定是具备合理的逻辑的。

像炒股一样买基金,很容易亏钱

主持人:今年某只非常知名的基金,一个季度被基民赎回了一半,您身为坚定的价值投资践行者,谈谈您对价值投资观点吧。

但斌:4月20日我转发了一个表格,对于公募基金而言,一般秒光的时候就是顶点的时候,而出现大额赎回的时候,基本就是低点了。最近我们发现,在大进大出方面,很多股民、基民已经慢慢开始成熟了,不会因为短期的调整对基金经理就不信任了,总体来看还是有更多人愿意去加持的。

这几年,很多公私募基金赚了很多钱,可真正赚钱的基民却很少,很多人买基金也像炒股票喜欢板块轮动,风格切换,但其实这样做是很容易亏钱。

假设你有一个亿,去年年初你觉得牛市来了,买进券商股,然后券商股下跌了20%~30%;年中大家说崛起要靠芯片,你换仓买进芯片股,又下跌了30%;年底你看好新能源,最高又下跌了40%;今年大家炒作碳中和,最后又下跌了,你的一亿很快就没了。

投资改变世界的公司难度很大

主持人:但总好好给咱们讲一讲,改变公司和不被世界改变的公司。

但斌:新的商业模式在发生很大的变化,这类公司改变世界的公司投资难度很大,没有安全边际,按照传统安全边际是不存在的,你要不要投这些公司,如果不投可能错失一个伟大的时代,可能一直到这个公司成熟你才会买。很多人早期说乔布斯是混蛋,乔布斯混蛋的时候你会买他公司吗?你可能不会买。其实现在一样,电动汽车公司老出事,你要不要去投资?所以这个投资是很难的,当然没有任何一个公司是完美的,其实很多公司,再好的公司都有缺陷,所以做投资是主因还是次因,一定要思考一些最核心的东西。

芯片将来可能会过剩,

未来能不能涨也不一定

主持人:行业上,近期大家很关心缺芯的问题,2019年到2020年初,半导体也走出过不错的行情,投资者很想知道,今年会不会因此使得行业出现大的行情机会呢?

但斌:投资是一个比远见的行业,如果缺芯,全世界向相关企业的投资就会非常大,几年后可能就会从缺芯的局面转为供给量过剩了。投资可能前几年会涨,但未来能不能继续涨就不一定了。

包括贸易摩擦对中国的制约,我们也意识到相关产业受制约因此投资了很多,其实全世界都在加大投资,当投资量能释放,很可能两三年后就过剩了。另外这类行业如果给很高的估值其实难度挺大的,凡是周期性的行业都是很难给很高的估值。

投资一定要为长期持有而买进,

不认同"会买是徒弟,会卖是师傅"

主持人:有投资者问,价值投资也不能一直持有,总有卖的时候,关于怎么卖但总能否谈一下?

但斌:我们国内有一个错误观点“会买是徒弟,会卖是师傅”,这种观点其实是不对的。如果你是自有资金,不是我们这样的资产管理者,有预警线、清盘线,我觉得投资就像买房子。比如2008年你在深圳花1万多、2万多买房子,现在涨到20万、40万了,你会把房子卖掉吗?或者在10万的时候你就会卖掉吗?如果你卖掉了,当时确实赚到了钱,但之后的价格依然在上涨。

这和投资是一样的道理,比如你花1亿元买了某家公司,之后市值涨到了300亿、500亿,每年即使百分之二的派息,收益都有几亿元,我们拥有下金蛋的鸡,为什么要把鸡杀了呢?

我们做优质资产的配置,是因为只有优质资产才能抵御通货膨胀,能穿越周期变化,当你持有这些优质资产超过10年,风险是和债券等同的,当你持有周期超过15年,风险其实小于债券的。这种投资你又为什么要卖呢?投资一定要为长期持有而买进。

医美行业赛道可能是20-30年

主持人:对于当前很火爆的医美行业您怎么看?

但斌:医美行业我们比较看好,随着中国富裕度的提升,人都是爱美的,而且不光女性,现在很多男性也很注意个人形象,所以未来的需求会很大。但目前相关公司的估值都比较贵,这对投资是个考验,它们的赛道可能是20年~30年,最终谁能跑出来还看不清,但竞争非常激烈。

主持人:还有投资者提到了中药行业,想请教您的看法。

但斌:传统的医药行业我们之前也投资了很多,现在最确定的就是类似于垄断性的品牌,不断提价的,表现也是很好的,但相应的估值也很贵。

大股东减持不一定导致股价出问题

主持人:近期国内知名互联网企业的大股东减持行为,您的看法是什么?

但斌:减持本身是很正常的,我们看到体育品牌的股票在香港暴跌,原因也是大股东减持。但在市场经济的调整下,减持不一定会导致公司股价出现问题。比如我们最大的社交平台公司,它的老总每次减持股价都是上涨的。

再比如香港的互联网巨头公司配股500亿,如果这家公司在A股,很多投资者一定会说这是在“抽血”。在开放的市场中,资本市场最核心的作用就是让好公司通过融资变得更好,如果抽一次血后没有发展得更好,当然会遭到用脚投票,但如果配资可以让公司具备更长期的竞争力,市场自然是会投赞成票的。

来源:价值线(ID:value-line)

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