一季度，A股市场可谓“冰火两重天”。牛年春节前，白酒等白马股带头发力，A股市场一派乐观情绪，“日光基”和千亿爆款基金频出。春节后，市场急转直下，上证指数一度跌至3500点下方。随着公募基金一季报的全部披露，明星基金的调仓换股路径清晰可见。
整体持股集中度上升
一季报验证“顶流”基金经理风格
一季度，“抱团”成为外界给公募基金贴的主要标签之一。经历过市场的震荡后，公募基金“抱团”重仓的局面是否有所改变呢？
答案可能是否定的。来自天相投顾的数据显示，一季度末，公募基金整体持股集中度仍在提升。
具体来看，全部可比的基金产品平均持股集中度是61.23%，去年四季度末这一数据为59.37%；全部可比的开放式基金的平均持股集中度为61.31%，去年四季度末为59.40%；全部可比的股票型开放式基金持股集中度从去年四季度末的58.06%，提升到了一季度末的60.16%；全部可比的混合型开放式基金持股集中度从59.73%提升到了61.60%。
个股方面，一季度基金的前50大重仓股中，仍然是贵州茅台、五粮液、海康威视、中国中免、宁德时代、泸州老窖、迈瑞医疗、药明康德、美的集团、隆基股份等“老面孔”。
“一季度是个比较极端的市场，先大涨又大跌，可以结合基金经理的操作，很好地去观察他是否言行一致。”一位资深基金研究人士向记者举例道：“比如易方达基金的张坤，他的理念是坚持持有优质公司，对好公司的估值容忍度比较大。从一季报看，他确实保留了大部分白酒仓位。”一季报显示，五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份仍然是张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金第一、第三、第六和第九大重仓股。
“又比如，兴全基金比较看重个股估值，会卖出高估的股票，从一季报能看出来他们确实这么做了。”上述研究人士表示。
一季报显示，今年初提出对市场抱以谨慎态度的董成非选择减仓，其管理的兴全趋势投资混合权益投资比例由去年年底的78.86%降至67.21%，该基金在一季度获得正收益，净值增长1.13%。
董成非在一季报中提到：“我们维持去年年报中的观点，随着市场的上涨，在一季度逐步降低了整体仓位，坚持均衡配置，避免了净值的大幅调整。我们会继续坚持以基本面为导向，努力创造中长期价值。”
前“蚂蚁战配基金”业绩分化
4只基金第一大重仓腾讯控股
去年一度成为“当红炸子基”的前“蚂蚁战配基金”，如今怎样了呢？
基金一季报披露后，易方达、华夏、鹏华、中欧、汇添富5只名字同为“创新未来”的18个月封闭混合基金一季度持仓也浮出水面。
有趣的是，港股龙头“腾讯控股”不仅赫然出现在这5只前“蚂蚁战配基金”的十大重仓股名单中，而且是其中4只基金的第一大重仓股。在来自易方达、鹏华、中欧、华夏的前“蚂蚁战配基金”中，腾讯控股持仓占比均分别高达9.63%、9.62%、9.18%、8.06%。
除腾讯控股外，上述5只基金在重仓股上还颇有重合，舜宇光学科技、美团-W、贵州茅台、中国海洋石油同时出现在2只或以上基金的前十大重仓股名单中。
同样值得一提的是，在成立半年多的时间里，上述5家基金公司却在同题竞赛中交出了截然不同的答卷——5只基金的净值涨跌互现，且差距较大。
截至记者发稿时，中欧创新未来18个月混合基金净值涨幅居首，成立以来涨幅达15.1%。该基金基金经理在一季报中提到，其选股逻辑为“看好宏观，聚焦好生意、好团队”，在配置中结合了部分稳定成长行业低估的龙头公司，和部分细分行业长期空间大、但估值短期偏高的龙头公司。
此外，来自易方达、华夏、汇添富的前“蚂蚁战配基金”也获得了较好的收益，其净值涨幅分别为10.35%、8.08%和3.36%。鹏华创新未来18个月混合基金则已跌破净值，成立以来净值涨幅-3.71%。
基金经理吐真情
“有耐心”的投资盈利概率更大
今年一季度，市场经历了“过山车”行情，基金经理在报告中复盘了一季度的操作逻辑，并真情实感地记录了诸多对投资的思考和感悟。
例如，焦巍在银华富裕混合基金报告中发出灵魂拷问：“到底在持有的优质公司估值明显过高，并判断有一些性价比投资存在机会的时刻，要不要减持优质公司？”他并没有给出结论，但在经历一季度大幅冲击和回撤后，他表示将“对优质公司的坚定长期持有不动摇，不会因为价格和安全边际因上涨减弱而考虑有性价比的二线资产”。焦巍还提出，对于当下市场关注的所谓抱团分化、风格转换、核心资产泡沫这些简单词汇，自己需要警惕。
“长期来看，股票市场的剧烈波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。”张坤在易方达蓝筹精选混合基金一季报中表示，只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。作为管理人，“我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率”。
周应波等基金经理则在中欧创新未来18个月封闭混合基金一季报中“强烈建议”投资人更多地采用“定投”开放式基金，或在市场较为平淡，甚至低迷的时候买入带封闭期的基金产品。“相比在开放式基金里做短期交易（几天至几个月），有耐心的两种投资方式盈利的概率要大很多。”
展望未来，景顺长城基金基金经理刘彦春在一季报中预计，今年会面对一个高波动市场，但大概率不会是单边熊市。低风险、高回报的大类资产非常稀缺，经济发展前景乐观，估值在下一个台阶之后自然会重新起步。
【记者】唐柳雯
【作者】 唐柳雯
289财经热点