隆基股份(行情601012,诊股)发布2020年年报及2021年一季报

根据隆基股份年报，2020年公司实现营业收入545.83亿元，同比增长65.92%；实现归母净利润85.52亿元，同比增长61.99%，对应EPS为2.27元/股。报告期内，公司加权净资产收益率为27.23%，同比提升3.3个百分点。

另外，公司今年一季度实现营业收入158.54亿元，同比增长84.36%，实现归母净利润25.02亿元，同比增长34.24%。

硅片及组件产销规模扩大，推动公司收入大幅提升

报告期内，光伏行业在技术引领下的降本增效成果显著，推动度电成本不断下降，带动光伏行业需求爆发式增长。随着在建产能的不断投产，2020年底公司硅片、组件产能分别达到85、50GW，相比于2019年底提升102%、257%。受产能大幅提升的推动，公司2020年全年硅片及组件分别实现产量58.9GW、26.6GW，同比增长67%、199%，同时销量分别实现31.8GW、24.0GW，同比增长26%、224%。

毛利率略有下滑，非硅成本不断改善

盈利能力来看，由于售价均有不同程度的下降，2020年公司硅片、组件业务毛利率同比分别降低1.37、4.04个百分点，为30.36%、20.53%。成本方面，随着硅片拉晶单产、工艺及成本优化、成品率提升，2020年公司切片环节平均非硅成本同比下降10.82%。组件环节，公司72型PERC组件（M10）平均功率已达到540-550W，量产效率也已超过21%，并且随着半片、多主栅、智能焊接等技术的应用，公司组件环节的单瓦非硅成本预计也将持续降低。

21年产能有望加速释放，收入目标实现大幅增长

目前公司主要的在建硅片产能包括曲靖10GW单晶硅片硅棒项目、楚雄（三期）年产20GW单晶硅片项目。根据规划，2021年底公司单晶硅片产能预计达到105GW，单晶电池年产能达到38GW，单晶组件产能达到65GW，其中硅片、组件环节产能均有明显增长。出货量及收入上，公司计划2020年硅片出货80GW，组件出货40GW，全年收入目标850亿元，相比于2020年增长55.7%。

21年Q1业绩超预期，维持公司“买入”评级

2021年一季度，公司归母净利润达到25.02亿元，同比增长34.24%，超出市场预期。我们判断随着后续新增产能的逐步释放，公司业绩仍将维持高速增长。预计2021-2023年公司将分别实现营业收入858/1090.92/1283.87亿元，实现归母净利润113.94/145.32/167.37亿元，对应PE分别为31.36/24.59/21.35倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：硅料价格上涨导致组件开工率下调；下游电厂装机需求不及预期；公司产能释放进度不及预期。

来源：中信建投(行情601066,诊股)证券