4月20日晚，隆基股份发布了2020年年报和2021年一季度报告。
简单看一下2020年年报和2021年一季度报告，公司2021Q1业绩超市场预期，2021Q1实现归母净利润25.02亿元，之前市场预期2021年归母净利润在20亿元以下，并有市场传言公司2021Q1亏损17亿元，但公司发布2021年Q1业绩报告瞬间打了市场的脸。
2020年业绩报告基本符合市场预期，而2021Q1业绩超市场预期，下面主要讲公司一季度报告。
一.单季归母净利润创新高
分拆单季度来看，公司2021Q1归母净利润实现25.02亿元，同比增长34.23%，单季度归母净利润继续创新高，2020Q1-2020Q4归母净利润分别为18.64、22.52、22.40、21.96亿元。
（数据来源：公司公告）
另外市场较为关心的毛利率和净利率，这应该在是在预期内，且表现会较同期竞争者好；2021Q1毛利率为23.21%，同比下滑8.65%，环比增长3.84%，净利率为15.78%，同比下滑5.89%，环比增长5.2%。
依次对比2020Q1-Q4毛利率和净利率，呈现逐季下滑的趋势，主要上游硅料涨价，且下游组件竞争压力影响，下滑是近期必然的趋势。
但对比硅片竞争对手中环股份及组件竞争对手晶科能源；中环2020季度毛利率维持在19%左右，净利率维持在8%左右，公司毛利率及净利率都高于中环，这主要受益于公司在硅片环节拉晶和切片成本进一步下降，在2020年拉晶环节非硅成本下滑9.98%，切片环节非硅成本下滑10.82%，使硅片非硅成本与竞争者的保持一定的差距。
（数据来源：公司公告）
另外晶科能源此前公布一季度预告，预计一季度毛利率在12-15%，对比隆基23.21%的毛利率，公司也优于对手，这主要受益于公司一体化程度较晶科能源高，2020年公司硅片、电池片、组件产能分别为85GW、30GW、50GW，一体化程度进一步加深。
二.硅片盈利能力超预期
公司主要产品为硅片及组件。
分产品来看，一季度硅片实现营收49亿元，其中硅片毛利率和净利率分别为34%、26%，毛利率及净利率超市场预期，这主要公司有一部分低价硅料库存，另一方面也是由于公司对硅片技术进行优化，使非硅成本进一步下降。
组件端一季度实现营收97亿元，毛利率及净利率分别为15%、9%，组件外销6.33GW（海外出货4.06GW），销量同比增长233.2%，销量继续保持高增长。
三.盈利预计
公司在年报中还透露2021年单晶硅片、电池片、组件产能要达105GW、38GW、65GW，其中硅片出货目标为80GW、组件出货40GW，预计2021年营收实现850亿元。
如果简单回顾一下2020年硅片出货量目标58GW，实际出货量58.15GW，组件出货目标20GW，实际出货量24.53GW，计划营收实现496亿元，实际营收546亿元；可见隆基管理层算是一个比较保守且可靠的营收规划目标，而这样的营收规划也超市场预期，此前市场一致预期公司今年营收大概为821亿元。
根据这样的营收规划，且我预计未来光伏价格端的博弈会有所缓和，公司净利率有望维持在14%的水平，这样测算下来公司2021年净利润可达121亿元，目前行业平均PE为29x，公司作为龙头企业有估值溢价的能力，但也保守估计在30x，对应市值为3630亿元。
（数据来源：iFinD）