一年一度的上市公司年报披露季即将到来，截至3月底，玻尿酸行业三巨头发布了2020年年报或者业绩快报，其中华熙生物、爱美客实现稳步增长，昊海科技稍有回落，主要是因为受疫情影响，眼科门诊、整形美容门诊、骨关节腔注射诊疗等相关诊断及服务被停止，导致业绩下滑。
一、玻尿酸三巨头营收分析
01、华熙生物：美护消费品增劲十足
2月26日，专注于小容量注射剂、玻尿酸原材料、保健食品、功能性护肤品、医疗器械等产品范围的华熙生物发布了2020年度业绩快报，公司实现营业收入26.32亿元，比上年同期增加39.61%；实现归属于母公司所有者的净利润6.47亿元，比上年同期增加10.50%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5.70亿元，比上年同期增加0.47%。
拥有玻尿酸原材料半壁江山的华熙生物，2020年一半营收来自美护消费品业务。快报显示，华熙生物原料产品收入7.03亿元、医疗终端产品收入5.76亿元、功能性护肤品收入13.46亿元。在医疗终端方面，医疗美容相关的产品方面具备明显优势。年报显示，华熙生物2020年皮肤类医疗注射针、润致丰唇针、娃娃针等产品实现收入4.35亿元，同比增长9.70%。
报告显示，医疗终端产品毛利率达到84.55%。功能性护肤品占华熙生物主营业务收入51.15%，同比增长112.19%，并且多年实现翻倍以上的增长，成为华熙生物业务增长的核心驱动。其中“润百颜”品牌实现收入5.65亿元，同比增长65.29%；“夸迪”品牌实现收入3.91亿元，同比增长513.29%；“米蓓尔”品牌实现收入1.99亿元，同比增长136.32%；“BM肌活”品牌实现收入1.13亿元，同比增长45.71%。
年报显示，2020年华熙生物三大主营业务占比分别为：原料26.73%、医疗终端21.88%、功能性护肤品51.15%。由此看出，华熙生物在医疗美护消费品具有明显的优势。
02、昊海科技：进军光电设备与肉毒素等医美细分领域
2月26日，专注于医用可吸收生物材料的昊海科技发布2020年度业绩快报。报告显示，公司实现营业收入13.32亿元，同比下降16.95%；实现利润总额2.57亿元，同比下降40.82%。报告期内，昊海科技研发费用占营业收入比重由上年同期的7.24%增长到本期的9.49%，公司正在加大产品研发力度。
目前，昊海科技拥有29款在研产品，研发方向主要集中在眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血等治疗领域。其中，医疗美容领域的第三代线性无颗粒玻尿酸产品“海魅”已上市销售，第四代有机交联玻尿酸产品于2020年11月进入临床试验阶段。
报告显示，2021年2月昊海科技签署股权转让及增资协议，拟2.05亿元总投资获得欧华美科63.64%股权，将其旗下射频及激光医疗设备和家用仪器、创新型玻尿酸产品以及壳聚糖提取物注射产品等组织填充剂纳入昊海科技的医美版图。2021年3月，昊海科技拟以1.9亿美元的投前估值认购Eirion的A轮优先股，Eirion有偿授权昊海科技创新外用涂抹型A型肉毒毒素产品ET-01、经典注射型肉毒毒素产品AI-09等产品在中国大陆、香港及澳门特别行政区、台湾地区的独家研发、销售、商业化许可。
昊海科技通过这项交易将顺利进入肉毒毒素领域。由此可以看出，昊海科技正在布局激光、射频类皮肤护理设备和肉毒素等领域的产品。
目前，昊海科技医美产品覆盖在真皮填充剂、肉毒毒素、射频及激光设备四大类。通过医美机构、生活美容以及家用美容三大应用场景，昊海科技全方位满足客户的消费需求。
03、爱美客：玻尿酸毛利率超90%
3月22日，致力于重组蛋白和多肽等生物医药开发的爱美客公布了2020年年报。年报显示，2020年营收7.09亿元，同比增长27.18%；归母净利润4.39亿元，同比增长43.93%；扣除非净利润收入4.24亿元，同比增长42.95%。
公司自成立以来一直聚焦于医美主业，主营产品有Ⅲ类医疗器械系列注射用玻尿酸类产品、面部埋植线产品以及“伴侣型”化妆品，并围绕“新医美、新经济”探索医疗美容的理论前沿和技术创新，对国内医疗美容行业从产品、技术、服务到生态都进行了战略性布局。报告显示，公司全年业绩主要增长来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂，其中溶液类注射产品毛利率92.85%，凝胶类注射产品92.27%。报告期内，该类产品实现营业收入4.47亿元，较上年同期增长82.85%。
根据弗若斯特沙利文2020年研究报告统计，截至2019年，爱美客玻尿酸注射类产品按销售数量计算的国内市场份额达到26.50%；按金额（入院价）计算的国内市场份额已达到14.00%，在国产企业中排位第一，充分显示爱美客在医疗美容行业中的先发优势和领先地位。
医疗美容产业是兼具医疗与消费双重属性的朝阳产业，有“医疗器械领域的茅台”之称。虽然我国医疗美容行业发展起步比美国、韩国迟，渗透率低，但由于我国拥有庞大额消费市场，“颜值经济”的兴起、消费理念的普及，医疗美容产业正在我国快速发展，玻尿酸行业正在逐步显现其巨大的发展空间和潜力。
二、我国玻尿酸行业发展分析
01、“颜值经济”驱动玻尿酸市场规模持续扩大
近年来随着人均消费购买能力的提高、医美意识的培养以及医美技术的发展，市场渗透率不断提高，2014-2019年由2.4%增长到3.6%，市场发展潜力巨大。
据统计，2019年中国医疗美容类玻尿酸终端产品的市场规模达到42.7亿元，2015-2019年复合增长率22.8%，未来5年复合增速将为12.8%。
根据弗若斯特沙利文公布的数据显示，2019年全球玻尿酸化妆品市场规模达745亿美元，同比增长3.2%；2015年至2019年我国玻尿酸化妆品市场复合增长率达到7.4%，2019年国内市场规模已达到人民币620亿元。
相比之下，食品级玻尿酸的市场规模较小，主要是集中在保健品上，整体市场成熟还有比较大的提升空间。
02、行业竞争者缺乏，产品供不应求
由于在我国玻尿酸行业的医疗器械审批门槛非常高，且周期长，有资质、规模化的玻尿酸生产企业屈指可数。根据国家药监局医疗器械产品注册信息显示，国内通过审批注册的玻尿酸类产品共20款，分别来自爱美客、华熙生物、上海其胜、杭州协和医疗、常州药物研究所、凯乐普、蒙博润、瑞莱思等企业。其中玻尿酸三巨头爱美客、华熙生物、昊海科技占据国内玻尿酸市场40%的份额。从行业整体来看，玻尿酸企业产品供应能力远远达不到市场需求，未来企业发展空间非常大。
03、玻尿酸行业高毛利高利润
据统计，玻尿酸行业毛利率高达60%-90%，暴利堪比茅台。在公布的三家玻尿酸企业年报中，毛利率均超70%，其中爱美客的毛利率最高，达到90%。从产业链来看，我国玻尿酸企业处于产业链中游，负责研发、生产和加工，具有较高的技术壁垒，为其带来巨大的利润。
04、玻尿酸国产化逐步提高
近年来，玻尿酸在化妆品、保健食品、医药品领域需求量迅速上升，产品供不应求。国产玻尿酸三巨头凭借原料国产化优势及将产品不断延伸发展，打造出有竞争力的爆款产品，在产品销售额上逐渐超赶国际巨头。
据统计，2016年-2019年爱美克、华熙生物与昊海科技合计市占率从20.5%提升至28.1%。2019年，爱美客、昊海科技、华熙生物市占率分别为14%、8.1%与6.0%，爱美客市占率同比大幅提升5.4%，华熙生物同比提升0.9%，昊海科技略下滑。目前，国产十余款玻尿酸品牌通过CFDA认证。