小镇诗人
水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗
4月中旬的A股仍旧是震荡为主旋律，券商们的表现更是起起伏伏。随着2020年年报与2021年一季报的陆续披露，更是加速券商股的分化表现。
据同花顺iFinD统计显示，近一周券商板块的股价排行榜里，跌得多涨得少。东方财富居涨幅榜第一，上涨3.21%；中信证券和兴业证券位居第二和第三，微涨0.29%和0.23%。
在跌幅榜上，第一创业证券下跌12.4%，位居第一；南京证券和浙商证券分别下跌6.34%和5.56%，位居第二和第三。
一季度业绩分化
目前，券商2020年年报披露尚未结束，部分券商率先披露了2021年一季报预告，包括浙商证券、第一创业、长江证券等6家。
然而，上述几家券商业绩表现可谓“冰火两重天”。其中，第一创业预计今年一季度净利润为1377.87万元，较2020年同期下滑94.13%；长江证券一季度净利润为7亿元，同比增长64.53%；浙商证券则一季度实现32亿元营收，同比增长超过七成，净利润同比增长31.88%。
对于一季度业绩的变脸，第一创业公告称，是受一季度股票及债券市场波动的影响，公司投资收益及公允价值变动收益出现较大幅度下降。
有意思的是，在第一创业3月底公布的2020年年报中，投资收益可谓业绩增长的一大功臣。
2020年，第一创业实现营业总收入31.20亿元，同比增长20.77%；实现归母净利润8.13亿元，同比增长58.40%。其中，投资收益同比增加62.32%，主要系交易性金融工具投资收益增加。
同时，在所有业务板块中，自营投资及交易业务的收入同比增长超过一倍，为163.58%。
年报指出，公司证券自营业务以绝对收益为目标，采用多策略组合方式进行投资，主要交易品种包括股票、可转换债券及可交换债券、股指期货、ETF期权等。后疫情时期，国内经济强劲复苏，公司充分挖掘其中的投资机会，积极进行资产配置。报告期内，自营投资及交易业务取得良好收益。
对于投资收益变化如此大的原因及未来应对措施，《华夏时报》记者致电第一创业相关负责人，该负责人并未具体回应，称以公告为主。
记者注意到，在公司4月12日披露的《4月9日投资者关系活动记录表》中对于自营以及战略发展事宜有所涉及，该表系第一创业在2020年年度报告网上业绩说明会中投资者相关问题的归纳整理。
2020年投资收益如何？怎么看债市前景？第一创业表示，2020年债券市场持续震荡，利率债供应量大幅增加，市场信用风险频发，权益市场回暖亦对债市产生较大冲击，受上述因素综合影响，债券投资难度增加，固收自营业务同比有一定回撤。
展望2021年的债券市场，虽然全球低利率环境将会延续，但由于国内经济的逐步恢复正轨，将推动货币政策正常化。利率债方面，伴随着新冠疫苗大范围接种，全球经济会逐步复苏；随着上半年经济强劲表现，市场利率预计会小幅上扬。下半年，国内经济增长步伐放缓，央行降低企业融资成本的压力加大，市场利率可能会逐渐回调，利率债收益率将出现前高后低的态势。
而信用板块中，信用分层将更为加剧，2021年信用违约案例仍将会出现，但信用债违约风险将逐步收敛，债券融资环境将得到有效改善。
此外，对于公司最大的经营压力是什么？第一创业坦言，持续提升公司业绩，确保公司稳健发展，是面临的最大经营压力。
券商4月业绩承压
券商股的表现，一直以来与大盘的表现正相关，而随着4月份以来市场频频的强势震荡，令投资者期待的估值修复行情大打折扣。
中原证券发布报告指出，进入4月以来，各大权益类指数延续调整的态势，机构抱团品种的表现仍较为低迷，券商行业权益类自营业务整体依然难言乐观；固收类指数暂时延续了小幅反弹的态势。预计4月行业自营业务整体将在低位徘徊。
截至目前，4月日均股票成交量环比再度出现较为明显的回落，预计4月行业经纪业务环比将出现下滑。
同时，由于环比基数较高，预计4月行业投行业务总量环比将出现一定幅度的回落。结合目前市场各要素的最新变化，2021年4月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将在相对低位震荡。
近日，券商板块再创去年7月以来调整新低，板块平均PB最低已回落至1.59倍；除头部券商表现持续低迷外，部分中小券商也陆续创出本波调整新低。
中原证券认为，短周期内，市场延续调整态势以及交易热情持续降温将抑制券商板块向上修复估值；此外，由于上市券商母公司口径月度经营数据不再发布后，市场对上市券商一季度经营状况预期不充分，静待各公司一季报落地。
中信建投证券则认为，短期来看，券商板块估值已接近底部，超跌反弹概率较大。长期来看，资本市场改革红利将持续为券商板块托底。预计在中性假设下，2021年证券业实现营业收入4800亿元，同比增长7%；实现净利润1728亿元，同比增长10%。建议投资者关注两条主线，一是头部券商，二是互联网精品券商。