富凯摘要：销售净利率从最高42.09%下滑到今年一季度的8.9%，存货周转率连降三年，三诺生物的运营能力有待提高。
作者|孜斋
股价接连下挫的三诺生物，最新的公布2020年报和2021年一季报显示，净利润接连下滑。存货周转变慢，成本费用高增长，增收不增利，运营能力减弱。
海外公司拖累业绩
三诺生物是血糖监测、血脂检测器械的制造商，数据显示，2020年三诺生物实现营业收入20.15亿元，同比增长13.33%；实现营业利润和利润总额分别为2.36亿元和2.48亿元，分别同比下降13.85% 和17.81%，实现归属于上市公司股东的净利润11.87亿元，同比大幅下降25.45%。
造成净利润下滑的原因主要是因为子公司亏损计提减值损失所致。
2020年三诺生物结合全资子公司三诺健康管理与其全资子公司PTS、参股子公司深圳心诺健康产业投资公司及其全资子公司Trividia实际经营情况和市场变化等综合性因素考虑，对商誉及长期股权投资进行系统性减值测试，分别计提商誉减值3159.63万元和长期股权投资减值损失1023.56万元。
受美国疫情及国际销售等因素影响，美国子公司PTS和参股子公司Trividia 2020年仍处于经营亏损状态。
尽管国内疫情在去年下半年已经好转，企业生产回归正常，但海外疫情形势依然严峻，两家孙公司的日子也很艰难。
2021年一季度，三诺生物实现营收5亿元，同比上升18.9%，因为同比基数少，18.9%的增长率并不算太惊艳的成绩；归母净利润为4496.1万元，同比下降29.2%；扣非净利润仅为3824.3万元，同比下降39.1%。值得注意的是，三诺生物一季度的经营活动产生的现金流量净额为负（-2652.2万元），同比下降161.99%。
净利连续下滑 ，国际化道路不顺
自2012年上市9年多以来，三诺生物已经营业收入从不足7000万元到20.15亿元，保持了不错的增速。但近两年来，营收增速不断下滑，2018年营收增速超过50%，而2020年增速下滑至13.3%。
从利润指标来看，2015年和2016年是三诺生物的业绩低谷。
这两年是三诺生物谋求国际化，并购国际公司的阶段，但过程并不顺利。
2015年，三诺生物曾参与拜耳血糖仪业务的收购但惜败给KKR。
2016年1月，三诺生物完成对美国Trividia的收购，提升生产工艺技术及国际地位。
2016年7月，公司通过子公司三诺健康收购美国PTS公司，借此实现了从单一的血糖检测系统提供商向相关慢性疾病及时检测（POCT）产品提供商的转变。Trividia拥有“TRUE”系列血糖监测产品和糖尿病辅助产品，如糖尿病皮肤护理产品、糖尿病管理软件、尿酮测试系统、纤维药片和综合维他命等。
但由2016年并购的美国Trividia和PTS公司亏损导致三诺生物净利润在2015年和2016年出现较大下滑。2019年公司净利润也出现一定下滑，也主要是因为PTS及Trividia盈利不佳拖累所致。2020年疫情突如其来，更是雪上加霜。
2019年和2020年，由于海外公司业绩不理想，连续拖累三诺生物净利润下滑。
销售净利率创新低
财报数据还显示，三诺生物成本费用支出增加，销售净利率创新低。
从销售毛利率来看，金诺生物数据变化并不大，上市以来最高毛利率是70.32%，2020年降至65.25%。
而销售净利率则一路下滑，从最高42.09%降至2020年的9.27%。2021年一季度，销售净利率为再降至8.9%，同比下降6.16个百分点。
造成净利率下滑最主要的原因是各项费用都在增长。2020年三年生物销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别同比增长19.52%、8.49%、2482.88%和13.11%。
与此同时，三诺生物存货周转变慢。2016年和2017年，三诺生物的存货周转天数分别是65天和61天，2020年存货周转天数要144天。
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